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投資要點(diǎn)
　　品牌服飾：估值上修驅(qū)動(dòng)亮麗行情，當(dāng)下更需嚴(yán)選基本面
　　4月底以來，品牌服飾板塊在“Q1業(yè)績超預(yù)期+Q2開局零售增長環(huán)比提速+低估值”三重因素驅(qū)動(dòng)下行情持續(xù)亮麗，紡服基本面表現(xiàn)佳、板塊標(biāo)的23年P(guān)E普遍在20X以下（多數(shù)在15X左右），估值仍有提升空間。
　　從標(biāo)的來看，繼續(xù)建議嚴(yán)選基本面出發(fā)：
　　1)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道：年初至今領(lǐng)漲板塊的運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道龍頭比音勒芬、報(bào)喜鳥本周迎來小幅回調(diào)，主要與當(dāng)前估值逐漸靠近歷史較高水位有關(guān)，但考慮開店加速邏輯主要在下半年驗(yàn)證，疊加作為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的中小品牌仍在快速成長期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當(dāng)下首推板塊。
　　2)高業(yè)績彈性標(biāo)的：典型如男裝板塊中的九牧王（效仿波司登打造男褲品類龍頭形象，收入增長攤薄費(fèi)用，盈利能力修復(fù)）、休閑服飾中的太平鳥（董事長親自操刀組織架構(gòu)改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升帶動(dòng)利潤彈性），建議關(guān)注錦泓集團(tuán)（折扣收窄+積極拓展加盟渠道+利息負(fù)擔(dān)進(jìn)一步降低）。
　　3)低估值高分紅標(biāo)的：典型為海瀾之家，以及家紡中的水星家紡、羅萊生活、富安娜。
　　港股運(yùn)動(dòng)：短期零售逐季改善：港股運(yùn)動(dòng)Q1流水增長同時(shí)周轉(zhuǎn)改善明顯，4月起低基數(shù)效應(yīng)下，我們預(yù)計(jì)流水增長提速同時(shí)折扣率同比收窄，短期運(yùn)營質(zhì)量逐季改善，中長期仍是最景氣賽道，繼續(xù)推薦安踏體育、李寧、特步國際；
　　繼續(xù)提示波司登機(jī)會(huì)：波司登1-2月銷售增長強(qiáng)勁，拉動(dòng)23/3/31財(cái)年收入保持正增長的同時(shí)保持了良好的零售折扣水準(zhǔn)及庫存周轉(zhuǎn)效率，目前公司對(duì)23/24財(cái)年P(guān)E估值分別為13/11X，24/3/31財(cái)年無疫情影響預(yù)計(jì)收入利潤增速將顯著提振，當(dāng)前估值水平具備吸引力。
　　紡織制造：繼續(xù)推薦新澳股份，同時(shí)提示中長期成長邏輯充分的出口標(biāo)的布局機(jī)會(huì)
　　中越海關(guān)出口數(shù)據(jù)略有改善：本周海關(guān)出口數(shù)據(jù)公布，4月中國紡織品/服裝/鞋靴/箱包的出口額同比增長4%/14%/13%/37%，增速較3月有所回落但依舊延續(xù)了3月的正增長趨勢(shì)；4月越南紗線/紡織品/鞋類出口額分別為3.6/24/18億美元，同比-27%/-23%/-12%，紗線/鞋類降幅較3月的-29%/-23%有所收窄，但還未回正。
　　海外品牌清庫存預(yù)計(jì)在Q2-Q3陸續(xù)完成：從品牌商披露的季度報(bào)表來看，圣誕季后大部分公司實(shí)現(xiàn)了庫存環(huán)比下降，但同比增速仍普遍偏高，清庫存完成時(shí)間預(yù)計(jì)仍需待到23Q2-Q3，因此出口鏈需求拐點(diǎn)預(yù)計(jì)在Q2末尾陸續(xù)出現(xiàn)，從目前的訂單跟蹤來看，內(nèi)需占比較高的新澳股份持續(xù)優(yōu)異，偉星股份預(yù)計(jì)開始復(fù)蘇，其他標(biāo)的環(huán)比改善暫不明顯，但預(yù)計(jì)拐點(diǎn)逐漸靠近。
　　繼續(xù)推薦新澳股份，同時(shí)針對(duì)中長期成長邏輯充分的出口標(biāo)的布局機(jī)會(huì)進(jìn)行提示：制造總體需求在春節(jié)后景氣度較弱，但訂單按日環(huán)比改善，同時(shí)內(nèi)需景氣度明顯好于外需，因此短期建議關(guān)注內(nèi)需占比高的細(xì)分行業(yè)龍頭，如新澳股份；Q2根據(jù)外需修復(fù)情況關(guān)注申洲國際、華利集團(tuán)、偉星股份、臺(tái)華新材。
　　投資建議：
　　A股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的比音勒芬（23年P(guān)E 21X）、報(bào)喜鳥（23年P(guān)E 15X），戰(zhàn)略改革后有望釋放高業(yè)績彈性的九牧王（23年P(guān)E 25X），降本增效成果逐漸體現(xiàn)的休閑龍頭太平鳥（23年P(guān)E 18X），以及高分紅低估值的家紡龍頭水星家紡（23年P(guān)E 11X）、羅萊生活（23年P(guān)E 15X）、富安娜（23年P(guān)E 14X），男裝龍頭海瀾之家（23年P(guān)E 12X）。
　　港股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動(dòng)服飾龍頭安踏體育（23年P(guān)E 23X）、李寧（23年P(guān)E 23X）、特步國際（23年P(guān)E 17X）；同時(shí)繼續(xù)提示波司登機(jī)會(huì)（24財(cái)年P(guān)E11X）。
　　紡織制造：短期建議關(guān)注內(nèi)需占比高的細(xì)分行業(yè)龍頭，如新澳股份（23年P(guān)E10X），Q2根據(jù)外需修復(fù)情況關(guān)注申洲國際（23年P(guān)E 19X）、華利集團(tuán)（23年P(guān)E 18X）、偉星股份（23年P(guān)E 19X）、臺(tái)華新材（23年P(guān)E 16X）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷售不及預(yù)期；疫情持續(xù)出現(xiàn)反復(fù)；品牌間競爭加劇