久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

紡織服裝2022年業(yè)績普遍承壓，紡織好于服裝。服裝家紡板塊（SW）2022年收入1546億元，同比-7%，利潤42億元，同比-60%，其中Q4單季度收入同比-19%、利潤為虧損擴大340%（21Q4虧損4.3億，22Q4虧損19億），四季度因為疫情集中爆發(fā)板塊利潤壓力大。紡織制造板塊（SW）2022年收入約1219億元，同比+3%，利潤87億元，同比-13%，利潤狀況明顯好于服裝家紡板塊，主要系紡織端在2022年全年口徑上出口較為景氣。其中Q4單季度收入同比-17%、凈利潤-54%，剔除掉華孚時尚（因為棉花套期保值+存貨減值最終錄得大額虧損）后收入-12%、凈利潤-33%，四季度的壓力陡然增大，主要系出庫景氣度大幅下滑帶來的。2022年在疫情、地緣沖突及西方經(jīng)濟體加息等綜合背景下，國內(nèi)和海外需求壓力都較大，整體上紡織略好于服裝。
　　23Q1服裝家紡復蘇趨勢較好，紡織端整體仍低迷。服裝家紡板塊2023Q1收入336億、凈利潤33億，分別同比-2%、+43%，環(huán)比修復明顯。在疫情過后，重點公司都體現(xiàn)出逐月改善趨勢明顯，后續(xù)逐季度改善也將繼續(xù)演繹。紡織制造板塊，2023Q1收入254億、凈利潤14億，分別同比-5%、-22%，較四季度略有好轉(zhuǎn)，但仍處于低迷期，主要系下游去庫仍在進行，預計二季度會有環(huán)比改善。
　　主要子板塊方面：中高端男裝（比音勒芬、報喜鳥）在2022年業(yè)績?nèi)匀〉幂^好增長，并在23Q1景氣度繼續(xù)提升。高端女裝（地素時尚、歌力思等）在22年受損嚴重，23年一季度反彈明顯，預計全年維度上亦會體現(xiàn)出較好的經(jīng)營杠桿效應。鞋類和成衣制造商（華利集團、盛泰集團）在22年表現(xiàn)較好，但是因為其訂單與下游品牌商相關(guān)性最強，在23Q1品牌去庫階段業(yè)績也有明顯回落。印染、輔料、化纖重點企業(yè)（航民股份、偉星股份、臺華新材），2022年前高后低明顯，23Q1環(huán)比四季度回暖明顯。
　　港股運動鞋服，品牌、制造、零售商表現(xiàn)不盡相同。首先，運動鞋服景氣度仍存，在品牌層面較為明顯。1）運動國產(chǎn)品牌22年保持增長，份額提升明顯，利潤端略有壓力。安踏體育、李寧、特步國際、361度在2022年收入增速分別為9%、14%、29%、17%，增速也繼續(xù)領(lǐng)先于國際品牌。但是利潤方面，22年運動品牌在折扣拖累下利潤率呈現(xiàn)壓力，四家公司22年利潤增速分別為-2%、1%、1%、24%。23年，從四家公司公布零售流水情況較好，且折扣、庫存等情況亦有恢復，后續(xù)樂觀。2）運動制造商，22年是恢復和創(chuàng)新高之年。申洲、裕元均較21年有較大恢復，豐泰、華利22年業(yè)績都明顯超過疫情前水平，各公司在2022年均取得較好業(yè)績。但進入到23Q1，各家都表現(xiàn)出壓力。從逐月數(shù)據(jù)看，裕元集團和豐泰企業(yè)都呈現(xiàn)出自22Q4以后景氣度下行，在23Q1處在負增長區(qū)間，主要系下游品牌客戶仍在去庫存階段。3）零售商方面，滔搏和寶勝23年以來都呈現(xiàn)復蘇，但業(yè)績近年來有分化，滔搏在零售管理方面的優(yōu)勢較為明顯。
　　投資建議：
　　服裝方面，2023年復蘇主線將貫穿全年，建議關(guān)注經(jīng)營杠桿效應下，業(yè)績彈性較好的公司。重點關(guān)注格局較好的中高端男裝和復蘇彈性較好的高端女裝。其次，長期推薦行業(yè)持續(xù)景氣的運動鞋服行業(yè)，重點公司為安踏體育、李寧。紡織方面，2023年重點關(guān)注下游去庫節(jié)奏，工廠端訂單拐點有望出現(xiàn)在下半年。建議關(guān)注品控、效率方面表現(xiàn)優(yōu)秀鞋服制造商，華利集團、申洲國際等，同時關(guān)注服裝輔料、新化纖材料企業(yè)的業(yè)績回暖。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，原材料成本波動，海外地緣政治事件等影響海外需求。