>> 東吳證券-紡織服裝行業(yè)板塊2022年報&23年一季報總結(jié)：品牌服飾23Q1業(yè)績靚麗、趨勢向好，看好估值業(yè)績雙重修復(fù)持續(xù)兌現(xiàn)-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 2434KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李婕,趙藝原 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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品牌服飾：22年疫情沖擊較大，23年業(yè)績估值雙重修復(fù)邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)。
22年總結(jié)：疫情反復(fù)沖擊下，整體營收增速同比下滑個位數(shù)，凈利下滑幅度較大。細分板塊看，體育服飾經(jīng)營穩(wěn)健、戶外賽道表現(xiàn)較優(yōu)，其余賽道營收利潤均出現(xiàn)下滑、從受損程度由低到高分別為男裝、家紡、中高端女裝、休閑服飾。
23年展望：23以來品牌服飾總體逐步走出疫情沖擊，終端流水持續(xù)修復(fù)、增速逐月提升，去庫進程中收入表現(xiàn)略弱于流水，但經(jīng)營杠桿下凈利表現(xiàn)超收入端。從細分板塊看，23Q1業(yè)績表現(xiàn)基本符合我們此前關(guān)于細分領(lǐng)域復(fù)蘇節(jié)奏的判斷，即各板塊復(fù)蘇節(jié)奏由快到慢分別為：體育服飾仍維持穩(wěn)健增長；男裝修復(fù)領(lǐng)先、比音勒芬&報喜鳥23Q1業(yè)績已超21年同期水平；高端女裝表現(xiàn)較好、收入利潤增速均恢復(fù)正增長；家紡、休閑服飾收入端同比回落，但凈利改善趨勢明顯、實現(xiàn)正增長、利潤彈性逐漸釋放。
紡織制造：22年前高后低，23Q1仍承壓、靜待外需拐點。
22年總結(jié)：上游生產(chǎn)企業(yè)多面向海外市場、產(chǎn)能布局海外，22H1受到疫情直接影響程度相對較小，疊加外需景氣度延續(xù)、人民幣貶值等利好因素，實現(xiàn)較快增長。22Q3以來國內(nèi)外品牌端庫存較高+外需走弱，紡織公司業(yè)績增速放緩。
出口型展望：23年上半年壓力仍存，下半年隨海外品牌庫存恢復(fù)正常，上游紡織制造企業(yè)訂單增速有望觸底回升，在此過程中綜合競爭力出色、客戶粘性強的龍頭有望維持相對穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。
內(nèi)銷型展望：國內(nèi)消費進一步復(fù)蘇，后續(xù)有望逐步傳導(dǎo)至制造端，關(guān)注國內(nèi)國外兩個消費市場需求拐點的漸次出現(xiàn)，長期受益邏輯明確的公司有望實現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)的業(yè)績增長。
投資建議：
品牌服飾：23Q1品牌服飾業(yè)績增速靚麗，預(yù)計Q2業(yè)績在低基數(shù)下進一步反彈、有望對板塊情緒形成提振，我們維持22年11月以來的觀點，繼續(xù)看好品牌服飾2023年業(yè)績和估值的修復(fù)機會，具體來說：
?、僦攸c推薦終端流水復(fù)蘇較早、23年業(yè)績有望超越21年、估值較低的男裝品牌，如比音勒芬、海瀾之家、報喜鳥。
?、谕扑]流水持續(xù)環(huán)比改善，復(fù)蘇彈性大的“困境反轉(zhuǎn)”型品牌，如休閑服龍頭森馬服飾及太平鳥、家紡龍頭羅萊生活、高端女裝歌力思、朗姿股份、錦泓集團等。
③運動品牌龍頭此前指引相對謹慎，隨國內(nèi)消費環(huán)境回暖向好、經(jīng)濟復(fù)蘇確定性加強，運動服飾業(yè)績超預(yù)期可能加大，前期股價調(diào)整后估值吸引力增強，繼續(xù)看好，包括李寧、安踏體育、特步國際、361度。
紡織制造：國內(nèi)需求復(fù)蘇延續(xù)，關(guān)注下半年外需向上拐點。
①出口型企業(yè)下半年有望迎訂單向上拐點，持續(xù)跟蹤布局運動賽道上游、競爭優(yōu)勢突出的制造龍頭申洲國際、華利集團業(yè)訂單拐點的出現(xiàn)。
?、趦?nèi)銷型企業(yè)隨Q2國內(nèi)品牌復(fù)蘇訂單有望改善，下半年海外品牌去庫完成后訂單或進一步回暖，關(guān)注大國崛起背景及邏輯下的受益公司，如偉星股份（國產(chǎn)替代）、臺華新材（技術(shù)突破）等。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、終端消費疲軟、棉價大幅波動、人民幣匯率波動等
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