>> 華鑫證券-東芯股份(688110)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：行業(yè)周期影響業(yè)績(jī)，存儲(chǔ)觸底+技術(shù)創(chuàng)新成長(zhǎng)可期-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
毛正 |
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事件
東芯股份發(fā)布2022年年度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.46億元，同比增長(zhǎng)1.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比減少29.17%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比減少35.42%。2023年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.24億元，同比減少64.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.34億元，同比減少131.21%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.38億元，同比減少134.15%。
投資要點(diǎn)
▌ 22年業(yè)績(jī)承壓，研發(fā)投入持續(xù)增加
2022年受地緣政治局勢(shì)緊張、全球經(jīng)濟(jì)下滑、半導(dǎo)體行業(yè)周期性波動(dòng)等宏觀因素的影響，公司業(yè)績(jī)有所下滑，歸母凈利潤(rùn)較21年同期同比減少29.17%，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比減少35.42%。主要原因?yàn)椋海?）研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)：隨著研發(fā)項(xiàng)目的新增和現(xiàn)有項(xiàng)目的展開(kāi)，研發(fā)人員、研發(fā)設(shè)備等均較去年同期有所增加，費(fèi)用率由21年的6.60%增長(zhǎng)到9.63%；（2）計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增長(zhǎng)：受下游應(yīng)用市場(chǎng)需求疲軟的影響，公司部分產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下滑，對(duì)存在減值跡象的存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。在費(fèi)用方面，公司22年的銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.31%、5.12%、-6.94%，均較21年有小幅降低。
分產(chǎn)品來(lái)看，NAND系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.08億元，同比增長(zhǎng)7.27%，占比61.75%；NOR系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.72億元，同比減少61.47%，占比6.30%，其降幅較大的原因?yàn)槭芟M(fèi)電子需求下滑，穿戴式應(yīng)用需求走弱；DRAM系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.82億元，同比增長(zhǎng)3.22%，占比7.12%；MCP產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.25億元，同比增長(zhǎng)26.38%，占比19.66%；技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.58億元，同比增長(zhǎng)99.70%，占比5.02%，其增幅較大主要系根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度投入增加，按照履約進(jìn)度確認(rèn)技術(shù)服務(wù)收入增加。
▌ SLCNand處于行業(yè)領(lǐng)先地位，技術(shù)護(hù)城河深厚
公司是目前中國(guó)大陸少數(shù)能夠同時(shí)提供NANDFlash、NORFlash、DRAM等存儲(chǔ)芯片完整解決方案的公司，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)通信、監(jiān)控安防、消費(fèi)類(lèi)電子、工業(yè)與醫(yī)療等領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累和研發(fā)投入，公司在NANDFlash、NORFlash、DRAM等存儲(chǔ)芯片的設(shè)計(jì)核心環(huán)節(jié)都擁有了自主研發(fā)能力與核心技術(shù)，在實(shí)際研發(fā)過(guò)程中不斷積累經(jīng)驗(yàn)，形成了多項(xiàng)核心技術(shù)。公司先進(jìn)制程的1xnm NANDFlash產(chǎn)品已完成首輪晶圓流片及首次晶圓制造，并已完成功能性驗(yàn)證；公司自主設(shè)計(jì)的SPINORFlash存儲(chǔ)容量覆蓋64Mb至1Gb，并支持多種數(shù)據(jù)傳輸模式，普遍應(yīng)用于可穿戴設(shè)備、移動(dòng)終端等領(lǐng)域；公司研發(fā)的DDR3(L)系列是可以傳輸雙倍數(shù)據(jù)流的DRAM產(chǎn)品，具有高帶寬、低延時(shí)等特點(diǎn)，在通訊設(shè)備、移動(dòng)終端等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。截至2022年末，公司擁有境內(nèi)外有效專(zhuān)利70項(xiàng)、軟件著作權(quán)13項(xiàng)、集成電路布圖設(shè)計(jì)權(quán)68項(xiàng)、注冊(cè)商標(biāo)11項(xiàng)。
▌供應(yīng)鏈體系穩(wěn)定，不斷開(kāi)拓新應(yīng)用領(lǐng)域
公司積極擴(kuò)大產(chǎn)品線(xiàn)布局，憑借對(duì)產(chǎn)品下游應(yīng)用細(xì)分市場(chǎng)的分析累積和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)，準(zhǔn)確把握市場(chǎng)應(yīng)用需求，聚焦投入，形成了完整的NANDFlash、NORFlash、DRAM及MCP的產(chǎn)品供應(yīng)鏈。公司不斷推進(jìn)國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)鏈的同時(shí)也積極與國(guó)際大廠展開(kāi)合作，加深與中芯國(guó)際及力積電兩家國(guó)際一流大廠的合作范圍與合作深度。
另外在下游應(yīng)用領(lǐng)域，公司積極布局高可靠性工業(yè)類(lèi)應(yīng)用，依托下游應(yīng)用領(lǐng)域如5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、機(jī)器視覺(jué)等市場(chǎng)需求，不斷提高產(chǎn)品在網(wǎng)絡(luò)通訊、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制及監(jiān)控安防等高端應(yīng)用領(lǐng)域的滲透率。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為13.08、17.15、23.65億元，EPS分別為0.51、0.80、1.23元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為67.4、42.7、27.8倍，我們看好存儲(chǔ)周期見(jiàn)底并逐步向上改善，因此我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等。
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