>> 華西證券-小商品城(600415)深度報告：小商品大市場，國際貿(mào)易綜合服務(wù)商全新升級-230517
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 1791KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
許光輝 |
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無限制-登錄即可下載 |
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able_Summary] ？立足義烏小商品城，轉(zhuǎn)型對外貿(mào)易綜合服務(wù)商公司實際控制人為義烏市國資委，是義烏國際商貿(mào)城管理主體，擁有營業(yè)面積640余萬平方米，商位7.5萬個。義烏為1039模式領(lǐng)頭羊，占全國1039出口額近1/3,同時是義新歐班列的起點，具有極佳的貿(mào)易基礎(chǔ)。公司立足義烏商貿(mào)城，將貿(mào)易鏈條集成至Chinagoods平臺從而嵌套倉儲、物流、金融等多項服務(wù)，從經(jīng)營場地租賃方逐步發(fā)展為對外貿(mào)易綜合服務(wù)商。
線下市場逐步擴(kuò)容，二區(qū)東市場招商火爆
商鋪供不應(yīng)求，線下市場陸續(xù)擴(kuò)容。公司市場經(jīng)營收入由2002年的1.2億增長至2021年的24億元。2022年，二區(qū)東市場1-2層收取入場資格費和商位使用費等款項金額合計8.56億元，我們預(yù)計相關(guān)收入于2023年確認(rèn)。二區(qū)東3層還未開啟招商，我們預(yù)計將在未來貢獻(xiàn)收入業(yè)績增量。
搶抓機(jī)遇，受益于一帶一路+數(shù)據(jù)要素+AIGC
公司圍繞一帶一路沿線擴(kuò)展海外布局：1）迪拜義烏小商品城于2022年開業(yè)；2）在俄羅斯、西班牙、尼日利亞、巴基斯坦等48個國家布局“義烏系”海外倉；3）與中遠(yuǎn)海運、普洛斯成立合資公司，解決國際訂艙難題，提升貿(mào)易效率。
平臺+支付完善出海貿(mào)易鏈條：1）公司2020年上線Chinagoods平臺，線下7.5萬商戶均已入駐，2023年起收取基礎(chǔ)服務(wù)費+深度服務(wù)費；2）2022年完成快捷通收購，擁有互聯(lián)網(wǎng)支付牌照，人民幣國際化是“一帶一路”力推方向之一，公司具備天然的客群基礎(chǔ)，跨境人民幣支付業(yè)務(wù)有望為公司帶來較大利潤增量。
擬投資建設(shè)全球數(shù)貿(mào)中心和國際數(shù)據(jù)中心：1）公司與浙江聯(lián)通合作擬建立IDC數(shù)據(jù)中心，項目定位為“一帶一路”國際互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)交換樞紐；2）擬投資83億元建設(shè)全球數(shù)貿(mào)中心，規(guī)劃進(jìn)駐商戶數(shù)量5000余個，我們測算商戶租金將為公司帶來近百億現(xiàn)金流。
公司為文心一言首批合作伙伴，有望借助AI技術(shù)賦能Chinagoods多項產(chǎn)品和服務(wù)。
投資建議
我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入117.2億元、141.0億元、163.5億元，實現(xiàn)歸母凈利潤20.1億元、20.5億元、22.9億元，對應(yīng)EPS分別為0.37、0.37、0.42元/股，5月17日收盤價8.51元對應(yīng)PE分別為23.2、22.9、20.5倍。公司立足全球最大的小商品集散地，順應(yīng)一帶一路布局，受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)及AIGC提質(zhì)增效，市場經(jīng)營穩(wěn)健擴(kuò)容，新業(yè)務(wù)變現(xiàn)渠道較多，有望帶動業(yè)績超預(yù)期，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
?。?）國際貿(mào)易政策變化；（2）新市場拓展不及預(yù)期；（3）行業(yè)競爭加劇。
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