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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年雖有疫情影響，但整體經(jīng)營(yíng)韌性仍強(qiáng)；2023Q1業(yè)績(jī)大增82%，我們看好加速推進(jìn)數(shù)字化及跨境人民幣支付業(yè)務(wù)，有望帶來(lái)更高業(yè)績(jī)彈性。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。上調(diào)預(yù)測(cè)公司2023-24年EPS至0.39/0.45元(原0.38/0.44元)增速96/15%，預(yù)測(cè)2025年EPS為0.51元增速13%。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.75元，維持增持。
　　2022年受疫情擾動(dòng)及減免租影響，但2023Q1歸母高增82%彰顯經(jīng)營(yíng)活力快速恢復(fù)。1)2022年?duì)I收76.2億元/+26.3%，歸母凈利11億元/-17.2%，扣非17.7億元/+44.5%，Q4受減租免租10億元影響；2)2022年chinagoodsGMV約357億元/+112%大超股權(quán)激勵(lì)要求的240億元，Q1-Q4單季33/119/84/121億元；3)2022年?duì)I收拆分：市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)17億元/-29%，商品銷(xiāo)售49.5億元/+91%，酒店1.8億元/+41%，會(huì)展0.8億元/-33%；4) 2023Q1營(yíng)收21.2億元/+32.7%，歸母凈利12.2億元/+81.8%，扣非10.8億元/+64.5%好于預(yù)期；5)2023Q1國(guó)際商貿(mào)城日均客流量超20萬(wàn)人次，日均外商1646人/+30.3%，日均車(chē)流量88593車(chē)次/+23.4%。
　　二區(qū)東發(fā)力新能源，加速推進(jìn)跨境支付/數(shù)字人民幣。1)3月出口好于預(yù)期，區(qū)域上一帶一路增速更快，產(chǎn)品上電動(dòng)汽車(chē)/鋰電池能電池增速更快；公司二區(qū)東市場(chǎng)聚焦新能源產(chǎn)品，匯聚光伏組件、新能源若干大類(lèi)200多個(gè)品牌，后續(xù)將持續(xù)受益海外需求增長(zhǎng)；2)一帶一路值10周年迎新氣象，受益1039貿(mào)易模式/義新歐/迪拜小商品城等因素，看好chinagoods快速發(fā)展；3)跨境支付將完善全球數(shù)字貿(mào)易服務(wù)生態(tài)、增厚利潤(rùn)。
　　三大增量增厚利潤(rùn)，看好業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。1)chinagoods平臺(tái)服務(wù)費(fèi)、數(shù)字廣告業(yè)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化服務(wù)等；2)酒店/會(huì)展業(yè)務(wù)筑底向上；3)二區(qū)東市場(chǎng)1-2層入場(chǎng)資格費(fèi)+商位使用費(fèi)達(dá)8.4億元，3-5層招商正在推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際物流風(fēng)險(xiǎn)等