>> 財通證券-小商品城(600415)人民幣跨境業(yè)務(wù)落地，利潤彈性望超預(yù)期-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
大?。?/td>
| 808KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李躍博,于健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
事件：小商品城首單人民幣跨境交易成功落地。公司于2022年7月完成了對快捷通支付牌照的收購，并獲批跨境人民幣備案資格。12月6日，義烏國際商貿(mào)城四區(qū)的義特網(wǎng)絡(luò)科技有限公司通過“義支付Yiwu Pay ”收到來自沙特阿拉伯客戶的跨境人民幣貨款，標(biāo)志著小商品城旗下的第三方支付公司推出的首單人民幣跨境業(yè)務(wù)成功落地。
“一帶一路”建設(shè)推動跨境支付規(guī)模擴張，首單交易落地意義深遠。12月1日，中國外交部發(fā)布了《新時代的中阿合作報告》，報告中強調(diào)“加強雙方央行間貨幣合作，商討擴大跨境本幣結(jié)算和互換安排”。首屆中阿峰會的召開是中阿關(guān)系提質(zhì)增速的大事件，Yiwu Pay在峰會召開前完成與沙特地區(qū)的首單人民幣跨境業(yè)務(wù)落地具備里程碑式意義，這是除能源貿(mào)易外普通商品貿(mào)易的應(yīng)用，也是除昆侖銀行后多元化支付通道的應(yīng)用之一。隨著“一帶一路”建設(shè)的推進，人民幣的國際應(yīng)用場景日益豐富，跨境支付規(guī)模有望快速擴張。
人民幣結(jié)算貿(mào)易量望快速增長，推進節(jié)奏或超市場預(yù)期。一方面，迪拜義烏中國小商品城已于6月底正式營業(yè)，整體出租率近99%。迪拜是義烏制造在中東地區(qū)最大的貿(mào)易集散地，有效輻射周邊中東、北非、歐洲等地近10億人口的消費市場，迪拜市場的開設(shè)為人民幣跨境業(yè)務(wù)進一步落地奠定基礎(chǔ)。另一方面，義支付目前已與400家主流銀行進行合作，業(yè)務(wù)覆蓋100多個國家和地區(qū)，擁有超15個主流幣種與跨境人民幣的兌換能力，與傳統(tǒng)的Swift模式相比，可以解決流程繁瑣、周期長、匯率波動和賬戶凍結(jié)等支付痛點，可以更好的滿足中小微企業(yè)在貿(mào)易資金結(jié)算方面的需求?；谄渥陨韮?yōu)勢，人民幣跨境交易模式有望在商戶和采購商中快速推廣。
完善全閉環(huán)服務(wù)，打造國際貿(mào)易綜合服務(wù)商。公司2020年10月上線Chinagoods平臺，平臺背靠義烏市場7.5萬家實體商鋪資源，對接供需雙方在生產(chǎn)制造、展示交易、倉儲物流、金融信貸、支付結(jié)算、市場管理等環(huán)節(jié)的需求。過去兩年公司通過與中遠海運、普洛斯合作，補齊履約端服務(wù)能力短板，又陸續(xù)獲得支付、保理、征信、小貸四張牌照，逐步完成向后端金融相關(guān)環(huán)節(jié)的延伸。目前公司的首單人民幣跨境業(yè)務(wù)成功落地，意味著跨境支付方面已獲得實質(zhì)性突破，國際貿(mào)易全鏈路服務(wù)能力得到一定驗證。
業(yè)績逐步釋放，增量空間廣闊。1）市場經(jīng)營業(yè)務(wù)：22年公司為小微企業(yè)或個體工商戶給予6個月租金減免，對22年收入/歸母凈利潤的影響分別為10億元/7億元，給23年帶來較低的基數(shù)，同時二區(qū)東市場已經(jīng)完成招商工作，23年預(yù)計帶來8.4億營收，進一步增厚市場經(jīng)營業(yè)務(wù)的收入及利潤；2）酒店服務(wù)及展覽廣告業(yè)務(wù)：疫情期間受損，伴隨酒店入住率、線下展會需求的回暖，盈利能力有望修復(fù)；3）其他服務(wù)：chinagoods的GMV高速增長，按股權(quán)激勵要求，2021-23年GMV目標(biāo)分別130/240/500億元，2022Q1-Q3 Chinagoods平臺GMV為236億元，完成情況超預(yù)期。隨著Chinagoods平臺規(guī)模提升，公司商流、物流、資金流、信息流等資源優(yōu)勢不斷加強，更高的交易量有望催生出更多的配套服務(wù)需求，如數(shù)字化跨境物流解決方案、跨境人民幣支付、會員深度服務(wù)等，服務(wù)費機制有望逐步明晰，后續(xù)變現(xiàn)空間廣闊。
投資建議：義烏國際商貿(mào)城是我國重要的小商品集散地，公司以經(jīng)營義務(wù)小商品城為主業(yè)，近年來逐步拓寬業(yè)務(wù)邊界，打造第二增長曲線。市場經(jīng)營業(yè)務(wù)作為公司的壓艙石業(yè)務(wù)，盈利能力穩(wěn)健。2020年上線Chinagoods平臺，背靠義烏市場商戶資源整合產(chǎn)業(yè)，逐步向貿(mào)易綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，履約端能力的加強、跨境支付業(yè)務(wù)的落地意味著轉(zhuǎn)型之路已邁出實質(zhì)性步伐，看好公司通過各項增值服務(wù)加速平臺資源變現(xiàn)，長期利潤空間有望逐步釋放，我們預(yù)計2022-24歸母凈利潤15.7/22.0/25.4億元，對應(yīng)PE20.5/14.6/12.7X，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：Chinagoods平臺發(fā)展不及預(yù)期；增值服務(wù)進展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)相關(guān)專業(yè)人才儲備不及預(yù)期；義烏市場政策優(yōu)勢減弱風(fēng)險。
|
|
