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事件：2月20-21日，小商品城舉行YiwuPay發(fā)布會(huì)，支付平臺(tái)的正式對(duì)外發(fā)布標(biāo)志著公司擁有了自己的全球支付渠道，繼中阿峰會(huì)前夕首筆人民幣跨境業(yè)務(wù)訂單落地之后，支付業(yè)務(wù)再度看到實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
　　跨境支付業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度有望超預(yù)期，為公司帶來利潤(rùn)彈性。義烏市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體資金交易活躍，為解決經(jīng)營(yíng)商戶收款過程中周期長(zhǎng)、“凍卡”頻繁、成本高等痛點(diǎn)，公司積極爭(zhēng)取互聯(lián)網(wǎng)支付牌照并獲得跨境人民幣資質(zhì)，向貿(mào)易全鏈條服務(wù)延伸。YiwuPay產(chǎn)品正式發(fā)布，標(biāo)志著支付業(yè)務(wù)進(jìn)入推廣關(guān)鍵期。中長(zhǎng)期來看，支付業(yè)務(wù)資金規(guī)模有望達(dá)千億級(jí)別，按0.3%手續(xù)費(fèi)來測(cè)算，能夠給公司帶來3億元左右利潤(rùn)增量。伴隨資金規(guī)模的提升，后續(xù)有望進(jìn)一步打開匯兌收益、備付金收入、平臺(tái)合作收入等多種盈利模式。
　　新市場(chǎng)帶來業(yè)績(jī)?cè)隽?，Chinagoods平臺(tái)發(fā)展路徑清晰。1）市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)：二區(qū)東市場(chǎng)一、二樓新能源、家裝五金市場(chǎng)22年底已經(jīng)完成招商工作，給23年帶來8.4億元左右營(yíng)收，三樓市場(chǎng)后續(xù)有望進(jìn)一步增厚市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主業(yè)利潤(rùn)；2）酒店服務(wù)及展覽廣告業(yè)務(wù)：春節(jié)后義烏市場(chǎng)開市以來，常駐外商逐步回升至1萬(wàn)人以上，疫情期間酒店會(huì)展業(yè)務(wù)受損，伴隨酒店入住率、線下展會(huì)需求的回暖，盈利能力有望迎來確定性的修復(fù)。3）Chinagoods：按股權(quán)激勵(lì)要求，23年平臺(tái)GMV目標(biāo)為500億元，實(shí)際上此前任務(wù)完成情況均超預(yù)期，隨著平臺(tái)GMV的快速增長(zhǎng)以及平臺(tái)上信息流的不斷匯集，基礎(chǔ)會(huì)員費(fèi)、增值服務(wù)費(fèi)、數(shù)字廣告業(yè)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化服務(wù)、第四方服務(wù)等變現(xiàn)模式愈加明晰。
　　投資建議：義烏國(guó)際商貿(mào)城是我國(guó)重要的小商品集散地，公司以經(jīng)營(yíng)義務(wù)小商品城為主業(yè)，近年來逐步向貿(mào)易綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，打造第二增長(zhǎng)曲線，看好新業(yè)務(wù)為公司帶來利潤(rùn)增量。我們預(yù)計(jì)2022-24歸母凈利潤(rùn)13.4/21.6/24.1億元，對(duì)應(yīng)PE22.0/13.7/12.3X，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：Chinagoods平臺(tái)發(fā)展不及預(yù)期；增值服務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)相關(guān)專業(yè)人才儲(chǔ)備不及預(yù)期；義烏市場(chǎng)政策優(yōu)勢(shì)減弱風(fēng)險(xiǎn)。