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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　服務(wù)一帶一路建設(shè)的龍頭企業(yè)。2023Q1新簽3224億增30%，2022年新簽1萬億增29%。2022年新增風(fēng)光運(yùn)營(yíng)裝機(jī)2.6GW。已控股并網(wǎng)清潔能源合計(jì)17.2GW占84.5%。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。業(yè)績(jī)低于預(yù)期，下調(diào)預(yù)測(cè)2023-2024年EPS0.79/0.95元(原0.86/1.04元)增速20%/19%，預(yù)測(cè)2025年EPS1.12元增18%。風(fēng)光運(yùn)營(yíng)裝機(jī)低于預(yù)期，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.4元，對(duì)應(yīng)2023年14倍PE。
　　2022年凈利增16%低于預(yù)期，ROE提升2.1個(gè)百分點(diǎn)。(1)2023Q1營(yíng)收1333億增0.7%，2022年?duì)I收5726億增1%(Q1-Q4增6/6/-4/-2%)，2023Q1歸母凈利潤(rùn)30億增9%，2022年歸母凈利114億增16%(Q1-Q4增5/34/17/8%)。(2)2022年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流308億增45%，加權(quán)ROE9.95%(+2.10pct)。
　　2023Q1新簽3224億增30%，2022年新簽1萬億增29%。(1)2023Q1新簽?zāi)茉措娏?571億增207%(占49%)。2022年新簽?zāi)茉措娏?529億增89%(占45%)，其中光伏1936億增410%，風(fēng)電1455億增68%，抽蓄243億增20%，十成抽蓄、九成電建行業(yè)領(lǐng)軍地位穩(wěn)固。(2)2022年新增風(fēng)電、光伏、水電裝機(jī)1.36GW、1.27GW、0.37GW。已控股并網(wǎng)裝機(jī)風(fēng)電7.64GW，光伏2.72GW，水電6.86GW，風(fēng)光水清潔能源合計(jì)17.2GW占84.5%。
　　服務(wù)一帶一路建設(shè)的龍頭企業(yè)，綠色砂石資源儲(chǔ)量85.7億噸國(guó)內(nèi)最大。(1)公司是服務(wù)一帶一路建設(shè)的龍頭企業(yè)，2022年新簽海外訂單1923億增17%(占比19%)，2023Q1新簽海外訂單545億增13%(占比17%)，歷史最高海外訂單占比47%。(2)綠色砂石資源儲(chǔ)量85.7億噸，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能4.7億噸，成為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)量最大的綠色砂石供應(yīng)商。(3)以6.44元/股非公開發(fā)行20.8億股普通股，將于2023年7月14日解禁，解禁數(shù)量占總股本12%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。