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事項：
　　公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入5,716.49億，同比+1.16%，歸母凈利潤114.35億，同比+15.93%，23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1,332.87億，同比+0.65%，歸母凈利潤30.21億，同比+8.70%。（注：歷史財務數據有重述，此處以最新披露年報為準）
　　評論：
　　業(yè)績表現(xiàn)符合預期，新簽訂單繼續(xù)高增。公司22年實現(xiàn)營收5,716.49億，同比+1.16%；其中工程承包與勘察設計/電力投資與運營/其他業(yè)務收入分別為5044/238/413億，同比分別增長+7%/+12%/-40%；23年Q1實現(xiàn)收入1,332.87億，同比+0.65%，歸母凈利潤30.21億，同比+8.70%。訂單方面，截至2022年，公司新簽訂單1.00萬億元，同比+29.34%；23Q1新簽訂單同比+30.2%，訂單增速繼續(xù)維持高位。分業(yè)務看，公司22年能源電力/水資源與環(huán)境/基礎設施各新簽訂單金額4,529.43億/1,766.72億/3,565.95億，同比+88.76%/+36.4%/-1.50%，能源電力工程業(yè)務繼續(xù)維持高景氣；分區(qū)域看，公司22年境內/境外新簽合同金額8,168.45億/1,923.41億，同比+32.59%/+17.11%。
　　盈利水平、期間費用改善，現(xiàn)金流持穩(wěn)。公司22年綜合毛利率為12.21%，同比+0.14pct；期間費率8.06%，同比-0.55pct，主要系財務費用下滑所致；凈利率為2.74%，同比-0.26pct；全年經營性現(xiàn)金流凈額為308.32億元，同比+45.10%（重述后），現(xiàn)金流情況良好。23Q1公司毛利率12.2%，同比+1.2pct，期間費用率達8.0%，同比+1.4pct，主要系財務費用率有所擴大；歸母凈利率達2.3%，同比提升0.2pct，盈利水平持續(xù)改善。
　　增發(fā)募資獲批，新能源高速發(fā)展助力價值重估。1）定增項目獲批：2022年10月，公司非公開發(fā)行股票申請獲證監(jiān)會審核通過，擬募集資金不超過133.96億元，主要用于工程承包類、海上風電項目、補流及還貸。2）新能源業(yè)務持續(xù)增長：截至2022年末，公司控股并網裝機容量20.38GW，清潔能源占比達到84.5%，未來業(yè)績穩(wěn)增可持續(xù)。3）抽水蓄能迎來黃金發(fā)展期：根據行業(yè)中長期規(guī)劃，2025年、2030年全國抽蓄投產規(guī)模將分別達到62GW、120GW，即十四五、十五五各翻一番?？紤]到①儲能需求空間巨大；②兩網規(guī)劃高于全國；③建設成本逐漸走高，我們認為實際投資額可能超預期。另外，633號文的出臺厘清了抽蓄電站成本的傳導機制，進一步保證抽蓄電站收益率。公司為抽蓄建設龍頭，且積極參與投資運營，未來有望充分受益。
　　盈利預測和投資建議：公司為能源一體化龍頭，新能源業(yè)務發(fā)展?jié)摿薮蟆?br>　　考慮到地產新開工下滑，我們略調整公司2023-2024年EPS分別至0.78/0.90元/股（原預測為0.79元/0.94元/股），新增2025年EPS預測為1.07元/股，對應PE各為10x/9x/7x。根據分部估值法，給予2023年電力運營板塊20x估值，其他業(yè)務給予10x估值，2023年目標市值1666億，對應估值12.4x，上調目標價至9.67元/股，維持“強推”評級。
　　風險提示：新能源行業(yè)投資增長不及預期，運營業(yè)務發(fā)展不及預期。