>> 海通證券-中國電建(601669)公司年報點評：ROE、現(xiàn)金流明顯改善，全球化發(fā)展蹄疾步穩(wěn)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張欣劼 |
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事件：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入5726.13億元，同增1.23%；歸母凈利潤114.35億元，同增15.93%；扣非歸母凈利潤103.51億元，同增26.71%。點評如下：
新簽訂單高增長，未來收入增長支撐足。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3、Q4單季營收分別同增6.05%、6.08%、-3.70%、-1.80%；歸母凈利潤分別同增5.04%、34.29%、17.31%、8.26%。分業(yè)務(wù)看，工程承包與勘測設(shè)計、電力投資與運營、其他分別實現(xiàn)營收5043.64、238.14、412.59億元，分別同增6.72%、11.49%、-40.02%。分地區(qū)看，境內(nèi)、境外分別實現(xiàn)營收4946.13、748.24億元，分別同增1.73%、-2.21%。由于公司房地產(chǎn)板塊資產(chǎn)與電建集團的優(yōu)質(zhì)電網(wǎng)輔業(yè)相關(guān)資產(chǎn)進行置換，此數(shù)據(jù)為調(diào)整追溯后的口徑。公司2022年新簽合同10091.86億元，同增29.34%；2023Q1新簽合同3223.75億元，同增30.21%，繼續(xù)高增。
盈利水平、經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善，ROE為18年以來最高水平。毛利率方面，公司2022年毛利率同升0.14個pct至12.21%。其中新能源運營業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)營收86.41億元，同增6.10%；毛利率55.70%，同降2.51個百分點，主要是平價上網(wǎng)政策推行，新投產(chǎn)的光伏發(fā)電、風(fēng)電等新能源上網(wǎng)電價不再享受可再生能源補貼。費用率方面，公司期間費用率基本持平為8.06%，其中銷售費用率同降0.06個pct至0.23%；管理費用率（含研發(fā)費用）同升0.34個pct至6.54%；財務(wù)費用率同降0.28個pct至1.26%。此外，2022年公司投資收益8.71億元，同比大幅增加305.71%，資產(chǎn)+信用減值損失50.33億元，損失同增10.28%。綜上，2022年公司凈利率同升0.11個pct至2.74%。加權(quán)平均ROE為9.95%，同增2.10個pct，為2018年以來最高水平。經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入308.32億元，同增45.10%。其中收現(xiàn)比同升0.70個pct至99.39%，付現(xiàn)比同升0.83個pct至94.86%。
新能源“投建營”一體化轉(zhuǎn)型順利，全球化發(fā)展蹄疾步穩(wěn)。2022年公司新增風(fēng)電、太陽能光伏發(fā)電、水電裝機容量分別為136、127.2、37.3萬千瓦。截至2022年底，公司控股并網(wǎng)裝機容量2038.34萬千瓦，其中風(fēng)電、水電、太陽能發(fā)電裝機分別為764.44、685.54、272.36萬千瓦，分別同增21.64%、5.75%、87.63%。截至2022年末，公司已獲取綠色砂石項目采礦權(quán)22個，已進入運營期項目7個，綠色砂石資源儲量達到85.68億噸，設(shè)計年產(chǎn)能為4.69億噸。根據(jù)中國機電商會統(tǒng)計，2022年公司在海外電力項目總排名以及火電、水電、新能源、太陽能光伏、風(fēng)電五個分排名中，簽約額均位列前茅。2023年公司新簽合同計劃11100億元（同增約10%），其中國內(nèi)、國外分別計劃新簽9100、2000億元，國外占比18%，我們認為公司海外項目占比有望提升。
盈利預(yù)測與評級。公司從水電行業(yè)領(lǐng)軍者向新能源投資運營商全面轉(zhuǎn)型，開啟發(fā)展新篇章。我們預(yù)計公司23-24年BPS分別為10.19和11.05元，給予2023年1.1-1.2倍市凈率，合理價值區(qū)間11.21-12.23元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示?；乜铒L(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險，政策風(fēng)險。
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