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23Q1營收/歸母凈利同比+0.7%/+8.7%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布一季報(bào)：2023Q1實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利1334.8/30.2億元，同比+0.7%/8.7%（重述），2023Q1新簽訂單3223.8億元，同比+30.2%，其中能源電力新簽訂單1571.1億元，同比+207.4%，我們維持23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)為135/155/179億，采用分部估值法，公司新能源基建和投資業(yè)務(wù)具有更高成長性，給予23年36億運(yùn)營凈利15xPE/99億工程凈利12xPE（可比公司13/10xPE），維持目標(biāo)價(jià)10.03元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　23Q1毛利率同比+1.42pct，歸母凈利率同比+0.16pct
　　23Q1公司綜合毛利率12.3%，同比+1.42pct，期間費(fèi)用率8.0%，同比+1.39pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.21%/2.93%/2.18%/2.70%，同比-0.06/-0.01/+0.06/+1.40pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+109%，預(yù)計(jì)主要系負(fù)債及匯兌損失增加所致，23Q1末長期/短期借款分別為3108/585億元，較22年末增加249/347億元。減值支出占收入比例同比-0.04pct至0.83%，綜合影響下，23Q1歸母凈利率同比+0.16pct至2.26%。
　　23Q1資產(chǎn)負(fù)債率略有提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流短期流出增加
　　23Q1末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率分別為77.8%/37.5%，較22年末+0.88/+3.49pct。23Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出339億元，同比-148億元，主要系收到其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金同比-203億元，收現(xiàn)比為87.6%，同比+3.6pct，付現(xiàn)比為104.6%，同比+1.5pct。23Q1末應(yīng)收賬款及票據(jù)1133.2億元，合同資產(chǎn)1156.7億元，合同負(fù)債1080.5億元，較22年末分別+106.5/+174.8/+34.7億元；應(yīng)付賬款及票據(jù)2153.9億元，預(yù)付款346.9億元，較22年末分別-52.3/+26.4億元。
　　23Q1新簽訂單延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)，電力投資運(yùn)營有序推進(jìn)
　　公司22年新簽合同1萬億，同比+29.3%，其中能源電力新簽4529億元，同比+88.8%，占比44.9%，較21年提升14.1pct，細(xì)分中，風(fēng)電/常規(guī)水電/光伏/抽水蓄能新簽865/620/380/202億元，同比+30%/-6%/+84%/+343%。23Q1新簽合同3224億元，同比+30.2%，能源電力占比48.7%，較22年繼續(xù)提高3.8pct。分地區(qū)看，境內(nèi)新簽2679億元，同比+34.4%，境外新簽545億元，同比+12.9%。23年公司新能源項(xiàng)目計(jì)劃投資475億，電力投資和運(yùn)營業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收款項(xiàng)大幅增長，盈利能力大幅下降，新能源裝機(jī)不及預(yù)期。