>> 浙商證券-晶升股份(688478)深度報告：碳化硅和半導(dǎo)體級單晶爐領(lǐng)先者，下游擴產(chǎn)與國產(chǎn)化雙加速-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
大小： |
3899KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁，蔣高振 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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國內(nèi)碳化硅和半導(dǎo)體級單晶爐領(lǐng)先者，綁定大客戶實現(xiàn)快速成長
公司目前已經(jīng)形成了8-12英寸28nm制程以上半導(dǎo)體級單晶硅爐、6英寸碳化硅單晶爐量產(chǎn)銷售，開拓了上海新昇、金瑞泓、神工股份、三安光電、東尼電子、合晶科技及海思半導(dǎo)體等頭部客戶。受益下游旺盛需求和頭部客戶綁定，公司業(yè)績快速增長，2019-2022年營收與歸母凈利潤分別實現(xiàn)復(fù)合增速113%、60%。
碳化硅單晶爐自給率高，國產(chǎn)襯底廠商擴產(chǎn)帶來設(shè)備需求擴張
碳化硅襯底作為碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈核心，2021年國內(nèi)廠商產(chǎn)出規(guī)模占全球市場份額不足10%。目前，國內(nèi)碳化硅襯底廠商正加速擴產(chǎn)，未來2-5年，國內(nèi)碳化硅襯底產(chǎn)能有望實現(xiàn)約10倍以上的新增產(chǎn)能增長，同時帶來74.40億元碳化硅單晶爐市場空間。公司現(xiàn)有國內(nèi)市場占有率為27.47%-29.01%，則公司碳化硅單晶爐市場空間預(yù)計將超過20億元，市場空間較大。公司目前碳化硅單晶爐綁定三安光電、東尼電子、浙江晶越等國內(nèi)龍頭襯底廠商，并持續(xù)推進天岳先進等十幾家新客戶的批量供貨，未來有望快速成長。
12英寸單晶硅爐國產(chǎn)替代空間大，受益國產(chǎn)大硅片產(chǎn)能釋放
目前國內(nèi)12英寸半導(dǎo)體級晶體生長設(shè)備市場國產(chǎn)化率僅為30%左右，公司現(xiàn)有國內(nèi)市場占有率為9.01%-15.63%，主要供應(yīng)滬硅產(chǎn)業(yè)、立昂微和神工股份等頭部客戶。隨著硅片市場不斷發(fā)展，到2025年將帶來97.47億元的單晶硅爐市場空間，則公司半導(dǎo)體級單晶硅爐市場空間預(yù)計將超過9億元。隨著晶體生長設(shè)備國產(chǎn)化率逐步提升，這將進一步擴大公司相關(guān)業(yè)務(wù)市場空間，形成半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能擴張與國產(chǎn)替代的雙加速效應(yīng)。
募投加強研發(fā)與產(chǎn)能建設(shè)，迎接國內(nèi)碳化硅與半導(dǎo)體硅片擴產(chǎn)
為了應(yīng)對未來碳化硅襯底和半導(dǎo)體硅片的擴產(chǎn)，保障公司未來業(yè)績快速增長，公司募資4.76億元用于擴充產(chǎn)能和加強研發(fā)，未來2-4年將新增各類單晶爐產(chǎn)能1,100臺/年。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司2023-2025年的營業(yè)總收入分別為4.36/7.28/9.91億元，同比增速分別為96%/67%/36%，歸屬母公司凈利潤分別為0.73/1.34/1.93億元，同比增速為110%/85%/44%，對應(yīng)EPS為0.70/1.29/1.86元，對應(yīng)PE分別為63.29/34.30/23.82倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險，客戶相對集中的風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險
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