>> 國盛證券-方盛制藥(603998)聚焦創(chuàng)新中藥戰(zhàn)略定位明確，基藥目錄調(diào)整在即值得期待-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 1293KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
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為何在當下關(guān)注方盛制藥？
聚焦中藥主業(yè)成效顯著，銳意改革剝離協(xié)同性較弱的恒興科技與虧損子公司佰駿醫(yī)療，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
創(chuàng)新中藥受政策重點扶持，公司精耕中藥創(chuàng)新藥，2019年以來小兒荊杏+玄七健骨兩款上市產(chǎn)品，并有諾麗通等后續(xù)儲備產(chǎn)品蓄勢待發(fā)。
基藥目錄調(diào)整在即，小兒荊杏、金英膠囊、藤黃健骨有潛力入選。
“338”產(chǎn)品矩陣描繪3倍收入增長藍圖，成長性較為明確。
聚焦中藥主業(yè)成果顯著，方盛制藥銳意改革。方盛制藥始創(chuàng)于2002年，產(chǎn)品在心腦血管科、骨傷科、婦兒用藥、呼吸系統(tǒng)等多領(lǐng)域具有優(yōu)勢。2021年，公司明確聚焦中成藥主業(yè)，同年大刀闊斧地剝離了腎病醫(yī)院佰駿醫(yī)療、CRO企業(yè)恒興科技，并收購了以強力枇杷系列產(chǎn)品為核心產(chǎn)品的滕王閣藥業(yè)。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.86億元（同比+308%），創(chuàng)歷史新高。
創(chuàng)新為本長遠發(fā)展，政策引領(lǐng)乘風(fēng)破浪。近年來，政策陸續(xù)出臺，從頂層設(shè)計上解決中藥創(chuàng)新遇到的阻礙。方盛歷來重視創(chuàng)新研發(fā)，2010年公司便獲得了中藥創(chuàng)新藥金英膠囊的注冊批件；2021年公司中藥創(chuàng)新藥玄七健骨片獲批上市；2022年成立創(chuàng)新研究院，積極探索“多中心布局”的裂變式研發(fā)模式。2019年以來，共獲批小兒荊杏止咳顆粒與玄七健骨顆粒2款中藥創(chuàng)新藥，諾麗通顆粒也已向CDE申報注冊申請，正在等待審批結(jié)果。
“338”產(chǎn)品矩陣覆蓋方盛優(yōu)勢領(lǐng)域，描繪營收三倍增長藍圖。公司于2021年下半年提出了打造“338”產(chǎn)品矩陣的目標，旨在5-10年內(nèi)打造3個10億元產(chǎn)品+3個5億元產(chǎn)品+8個超億元產(chǎn)品。僅“338”工程大品種的銷售額便可達53億元，相比于2022年營收增長了近3倍。
基藥目錄調(diào)整在即，兒科+中成藥值得重點關(guān)注。2021年底國家衛(wèi)健委發(fā)布新管理辦法草案，并公開征求社會意見。新基藥目錄中兒科、中成藥的地位將明顯提升，循證醫(yī)學(xué)證據(jù)扎實的品類將獲得青睞。小兒荊杏止咳顆粒已被納入《兒童祛痰止咳治療專家共識》，現(xiàn)行基藥目錄中該品類數(shù)量較少，但臨床需求較大，進入新基藥目錄有望；金英膠囊符合基藥遴選原則亦有望納入基藥目錄；藤黃健骨片為公司核心品種，循證醫(yī)學(xué)證據(jù)極其扎實，臨床療效優(yōu)勢顯著，已獲得多指南共識推薦，有潛力進入新基藥目錄。
盈利預(yù)測及投資評級：公司近年來積極戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，聚焦中藥創(chuàng)新藥主業(yè)，轉(zhuǎn)型成效顯著。2019年以來，公司共獲批小兒荊杏止咳顆粒與玄七健骨片2款中藥創(chuàng)新藥，并有多款中藥創(chuàng)新藥在研，未來公司有望憑借中藥創(chuàng)新藥實現(xiàn)銷售收入不斷增長。此外，小兒荊杏止咳顆粒、金英膠囊、藤黃健骨片均有望納入基藥目錄，迅速打開基層市場。我們預(yù)計2023-2025年公司營收分別為18.73/23.24/28.85億元，歸母凈利潤分別為1.76/2.43/2.94億元，對應(yīng)PE分別為33/24/20X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；研發(fā)進展不及預(yù)期風(fēng)險。
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