>> 東興證券-銀行行業(yè)1Q23貨幣政策執(zhí)行報告點評：政策更加穩(wěn)健，新發(fā)貸款利率回升-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：5月15日，人民銀行發(fā)布2023年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告。我們點評如下：
定調(diào)經(jīng)濟增長好于預期，政策更加穩(wěn)健。從1Q23央行貨幣政策執(zhí)行報告看，央行對經(jīng)濟形勢判斷較為積極，提到“需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟增長好于預期，市場需求逐步恢復”。在下一階段主要政策思路中，在“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”新增“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”；刪除了“保持信貸總量有效增長”。一增一刪或表明在經(jīng)濟預期好轉(zhuǎn)之下，未來貨幣政策或保持穩(wěn)健，更注重節(jié)奏平穩(wěn)。
新發(fā)放貸款利率回升，對公新發(fā)貸款利率顯企穩(wěn)跡象。3月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率4.34%，較12月的4.14%回升20BP，主要是利率企穩(wěn)回升疊加結(jié)構(gòu)改善所致。相較12月，3月票據(jù)融資利率有大幅回升（回升107BP）、一般貸款利率較平穩(wěn)（微降4BP），疊加3月低利率的票據(jù)融資占新投放信貸比重下降。從利率走勢來看，（1）對公端，新發(fā)放貸款利率顯企穩(wěn)跡象。對公貸款新發(fā)利率3.95%，較12月微降2BP。（2）零售端，3月新發(fā)個人住房貸款加權(quán)平均利率4.14%環(huán)比下降12BP，降幅有所加大，主要是住房銷售較為低迷以及去年底啟動的首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機制的影響。零售貸款利率走勢取決于居民消費需求修復情況，仍待進一步觀察。在經(jīng)濟預期進一步好轉(zhuǎn)之下，零售貸款利率有望觸底回升。
投資建議：靜待全面復蘇，繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)區(qū)域行。從宏觀環(huán)境來看，經(jīng)濟處于逐步復蘇階段，從基建投資到制造業(yè)企業(yè)融資需求恢復，從企業(yè)到居民消費的修復均需一定時間。央行亦指出疫后實體經(jīng)濟的生產(chǎn)流通傳導、消費需求等恢復仍有時滯。我們認為可以保持樂觀，靜待全面復蘇。從行業(yè)層面看，資產(chǎn)端，貸款利率處于歷史低位，新發(fā)貸款利率企穩(wěn)回升，或逐步帶動資產(chǎn)端收益率上行；負債端，存款利率市場化調(diào)整機制逐步發(fā)揮作用，疊加政策引導存款利率下行，銀行負債成本剛性約束將逐步打破，帶動負債端付息率下行。資負兩端利率壓力逐步緩解，將支撐凈息差企穩(wěn)回升。我們預計二季度以后息差有望邊際改善，支撐營收回升。考慮到當前行業(yè)基本面處于觸底回升階段，估值歷史底部，我們建議積極參與配置。我們繼續(xù)看好高成長的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行（①扎根好區(qū)域，企業(yè)和居民客戶金融需求更旺盛，②自身體制機制靈活，有一定客戶基礎(chǔ)和品牌優(yōu)勢），如江蘇銀行、杭州銀行、寧波銀行和常熟銀行。
風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期；房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷影響居民投資及消費預期；區(qū)域經(jīng)濟波動加大波及所在區(qū)域性銀行等。
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