>> 中銀證券-銀行行業(yè)2022年年報(bào)&2023年1季報(bào)綜述：業(yè)績(jī)、收入邊際拐點(diǎn)，重視銀行修復(fù)機(jī)會(huì)-230516
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
大?。?/td>
| 1729KB |
| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
林媛媛 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
2022Q4和2023Q1，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)受到疫情沖擊、穩(wěn)增長(zhǎng)讓利、債券市場(chǎng)影響疊加利率重定價(jià)多重影響，盈利和收入增長(zhǎng)受到較大沖擊。上市銀行2022N和2023Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.8%和1.4%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.5%和2.3%，業(yè)績(jī)歸因來(lái)看，規(guī)模、撥備是主要貢獻(xiàn)，息差和手續(xù)費(fèi)均形成拖累。單季，2022Q4營(yíng)收同比下降5.8%，2023Q1同比增長(zhǎng)2.3%，考慮經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策變化和重定價(jià)完成及2022年各個(gè)季度基數(shù)，收入增速或持續(xù)回升，而資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，真實(shí)業(yè)績(jī)或亦持續(xù)改善，1季度或銀行收入、盈利拐點(diǎn)或逐漸顯現(xiàn)。1季報(bào)看，大行整體表現(xiàn)超預(yù)期，城農(nóng)商行符合預(yù)期，股份行略低于預(yù)期。大行收入增長(zhǎng)好于預(yù)期，郵儲(chǔ)和中行表現(xiàn)最優(yōu)。股份行平安絕對(duì)增長(zhǎng)仍最優(yōu)。城商行中，成都、江蘇、杭州、南京、寧波等均絕對(duì)增長(zhǎng)更快，蘇州、長(zhǎng)沙、青島等邊際改善突出。農(nóng)商行中，常熟、江陰等表現(xiàn)突出。
仍看好銀行股。未來(lái)幾個(gè)季度到明年，行業(yè)收入、盈利邊拐點(diǎn)顯現(xiàn)。當(dāng)前海外銀行危機(jī)環(huán)境，國(guó)內(nèi)銀行資本承壓，銀行缺乏進(jìn)一步讓利實(shí)體空間。過(guò)度讓利不可持續(xù)，我們認(rèn)為銀行讓利或更多通過(guò)負(fù)債傳導(dǎo)，即便考慮到可能的發(fā)力，或?qū)е聵I(yè)績(jī)拐點(diǎn)的延后，但不會(huì)太久。短期看，銀行股交易的并非經(jīng)濟(jì)預(yù)期，而是銀行股的中特估地位以及低利率環(huán)境下，銀行股低估值、高股息等類(lèi)固收品價(jià)值等。選股方向，第一，國(guó)有行2023年測(cè)算平均股息6%以上，尚未超漲，我們認(rèn)為大行仍有上行空間，延續(xù)農(nóng)行等大行的推薦。第二，城商行延續(xù)推薦：長(zhǎng)沙、杭州、江蘇等?，F(xiàn)階段仍建議通過(guò)組合持有銀行股。長(zhǎng)期來(lái)看，從估值和歷史股價(jià)位置來(lái)看，我們認(rèn)為招行、寧波、平安等銀行估值位置接近歷史低位，關(guān)注長(zhǎng)期持有價(jià)值。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2022Q4&2023Q1后，息差拐點(diǎn)漸現(xiàn)
在疫情壓制需求、穩(wěn)增長(zhǎng)政策和降息重定價(jià)等因素影響下，2022Q4和2023Q1凈利息收入同比持續(xù)下降，主要源于凈息差大幅下降。由于年初投放占比高，貸款重定價(jià)更為集中，資產(chǎn)端重定價(jià)在1季度影響最大，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)讓利政策邊際趨穩(wěn)，環(huán)比壓力最大的階段已經(jīng)過(guò)去，今年后面三個(gè)季度凈息差環(huán)比壓力或也大幅減弱。同比看，今年2季度、4季度及明年1季度基數(shù)或降低，息差同比壓力或逐步緩解，明年來(lái)看，資產(chǎn)端貸款絕大部分重定價(jià)已經(jīng)完成，高成本存款到期持續(xù)貢獻(xiàn)降成本，在其他因素平穩(wěn)前提下，息差或逐步向上。
手續(xù)費(fèi)同比增速見(jiàn)底，投資相關(guān)非息修復(fù)
資本市場(chǎng)相關(guān)的代銷(xiāo)業(yè)務(wù)承壓、理財(cái)規(guī)模下降以及減費(fèi)讓利等因素，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)和信貸需求偏弱，持續(xù)壓制手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)。2022N和2023Q1上市銀行凈手續(xù)費(fèi)同比下降2.9%和4.8%，連續(xù)三個(gè)報(bào)告期同比下降，單季度看，2022Q4和2023Q1同比分別下降10.5%和4.8%，降幅收窄，隨著基數(shù)下降，下行壓力或持續(xù)降低。上市銀行2022N其他非息收入同比下降37%，2022Q4市場(chǎng)調(diào)整后，2023Q1同比上升46%，下半年低基數(shù)效應(yīng)或顯現(xiàn)，投資相關(guān)非息收入或延續(xù)修復(fù)增長(zhǎng)。
資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，撥備少提反哺盈利
疫情疊加房地產(chǎn)壓力，在2022年Q4持續(xù)暴露，2023年Q1資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。2022N不良率1.30%，季度環(huán)比下降3BP，關(guān)注貸款占比1.74%，較中期上升1BP，存量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露出清，風(fēng)險(xiǎn)暴露的幅度有所下降，不良生成率和逾期生成率較去年和上半年均有下降。新增壓力有所緩解。大部分銀行全年遷徙率、關(guān)注和90天以內(nèi)貸款相對(duì)中期變化趨穩(wěn)，1季度不良和關(guān)注指標(biāo)整體改善。生成下降，需計(jì)提增量撥備壓力下降，疊加收入壓力，絕大部分銀行少提撥備，緩解收入壓力，貢獻(xiàn)盈利，存量撥備亦有下降。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大幅下滑，海外風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
|
|
