>> 光大證券-銀行業(yè)理財月度觀察(2023年4月)：開放式產(chǎn)品線景氣度顯著回升-230516
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 1508KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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4月銀行理財規(guī)模預(yù)計較上月回升1.5-2萬億，開放式產(chǎn)品線景氣度顯著提升?？缂局螅軙r點回表資金季節(jié)性回流、投資者增配穩(wěn)健型理財?shù)纫蛩靥嵴瘢?月理財規(guī)模顯著回升，12家理財公司存續(xù)規(guī)模17.2萬億，較3月增長7.4%，較年初下降4%。據(jù)此推算，4月末全市場理財規(guī)模26-27萬億左右，4月單月增量1.5-2萬億。整體規(guī)模企穩(wěn)回升的同時，開放式產(chǎn)品線景氣度顯著提升：
①新產(chǎn)品發(fā)行上，4月新發(fā)開放式產(chǎn)品數(shù)量較上月增長2.6%，呈回暖態(tài)勢；新發(fā)封閉式產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比下滑11.8%，仍維持較高發(fā)行強度；
②存續(xù)產(chǎn)品運行上，4月現(xiàn)金管理類、最小持有期、固定期限定開三條主要開放式產(chǎn)品線規(guī)模均呈環(huán)比增長態(tài)勢。觀測樣本顯示，1）現(xiàn)金管理類理財規(guī)模漲幅最大，季節(jié)性特征明顯，資金運作主要發(fā)生在3月最后一周和4月初，資金跨季回流推升規(guī)模月環(huán)比增長；2）最小持有期產(chǎn)品線新增資金延續(xù)較好態(tài)勢。當(dāng)前理財客群整體風(fēng)險偏好較低，具有低波穩(wěn)健特征、流動性較好的短期限產(chǎn)品客戶接受度相對更好，也是新增資金的重要來源。截至4月末，存續(xù)規(guī)模較3月末+10.8%。3）定開產(chǎn)品線自贖回壓力沖擊過后，首次呈規(guī)模凈增。定開產(chǎn)品受贖回沖擊影響，自2022年12月以來整體持續(xù)呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。隨著產(chǎn)品凈值持續(xù)修復(fù)，4月逐步呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)。截至4月末，存續(xù)規(guī)模較3月末+2.3%。
產(chǎn)品收益率角度，4月固定收益類理財產(chǎn)品近1個月年化收益率中樞4.4%，環(huán)比上月提升1.1pct；其中，純固收產(chǎn)品收益率整體穩(wěn)健，“固收+”產(chǎn)品收益率中樞較3月提升，現(xiàn)金類產(chǎn)品7日年化收益率較上月提升6bp至2.25%。固定收益類理財整體凈值水平已于2月初超越前期高點，目前仍延續(xù)震蕩走升態(tài)勢。
展望2Q及后續(xù)，理財規(guī)模預(yù)計溫和擴張，理財資金配置或仍主要集中于貨幣市場及短期券種。我們認(rèn)為理財規(guī)模有望延續(xù)溫和擴張態(tài)勢，主要分析如下：1）理財運行環(huán)境角度，經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，流動性有望延續(xù)寬松充裕狀態(tài)，債市環(huán)境對理財凈值表現(xiàn)較為友好；2）存款與理財存在“蹺蹺板”效應(yīng)，一方面，前期贖回壓力沖擊下，由理財階段性回表避險的部分資金，有望適度回流理財；另一方面，當(dāng)前我國居民超額儲蓄仍高，2023年1-4月新增居民存款8.7萬億，同比多增近1.6萬億，存款存在外溢可替代投資品可能。以招行為例，儲蓄向理財轉(zhuǎn)化的趨勢正在發(fā)生，主要轉(zhuǎn)向一些現(xiàn)金類的穩(wěn)健、低波產(chǎn)品。3）隨著銀行更加注重從財富管理視角夯實理財業(yè)務(wù)基本盤，強調(diào)順應(yīng)資本市場環(huán)境與客戶真實風(fēng)險偏好做好大類資產(chǎn)配置，加強投資者教育與客戶陪伴，理財產(chǎn)品供給將更加多元化，例如在市場波動劇烈時增加攤余成本法產(chǎn)品供給、在客戶風(fēng)險偏好較低時注重低波資產(chǎn)配置、針對人口老齡化趨勢持續(xù)推動養(yǎng)老理財發(fā)行等。4）母行對理財規(guī)模有訴求，但并非貪大求快。上市銀行多強調(diào)理財規(guī)模重在求穩(wěn)，例如，農(nóng)行表示，2Q將重點布局“低波”穩(wěn)健策略產(chǎn)品，預(yù)計全口徑產(chǎn)品規(guī)模有望持續(xù)回升；全年來看，推動實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長。
當(dāng)前客戶風(fēng)險偏好較低，4月份，12家理財公司規(guī)模回升主要來自固收類產(chǎn)品，混合類和權(quán)益類表現(xiàn)持平。預(yù)計2Q客戶新增理財資金仍主要投向相對低波穩(wěn)健類產(chǎn)品。基于此，1）理財資產(chǎn)配置角度，預(yù)計仍主要集中于存單、存款、短期限債券等資產(chǎn)；2）理財代銷中收角度，理財規(guī)模回升有助于提振產(chǎn)品代銷量，但如果代銷產(chǎn)品中相對期限較長、風(fēng)險評級較高的“固收+”等產(chǎn)品占比下降，可能拉低綜合銷售費率，對整體中收貢獻(xiàn)有一定負(fù)向拖累。
風(fēng)險分析：第三方數(shù)據(jù)可能有統(tǒng)計偏差；市場環(huán)境及投資者行為具有不確定性
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