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事件：央行發(fā)布《2023年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)：2023年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升。
　　1）我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期。2023年以來，我國(guó)社會(huì)全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)。但Q1國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)、需求仍然不足，居民收入預(yù)期還在恢復(fù)，青年人就業(yè)壓力較大，消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)能的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變（與Q4表述一致）。
　　2）2023年有望總體好轉(zhuǎn)：我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望持續(xù)整體好轉(zhuǎn)，其中二季度在低基數(shù)影響下增速可能明顯回升。會(huì)綜合施策釋放內(nèi)需潛能，多措并舉促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)整體好轉(zhuǎn)。
　　2、通脹水平：預(yù)計(jì)下半年通脹中樞有望溫和回升。
　　當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)通縮，物價(jià)水平溫和上漲，下半年或逐步回升：貨幣政策執(zhí)行報(bào)告以專欄的形式對(duì)通脹進(jìn)行了探討，今年以來物價(jià)漲幅逐步回落，主要由于：A）供給端：在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策有力支持下，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)加速恢復(fù)，供給能力較強(qiáng)；B）需求端：復(fù)蘇偏慢，“傷痕效應(yīng)”尚未消退，近期“提前還貸”現(xiàn)象也一定程度影響當(dāng)期消費(fèi)。C）存在明顯基數(shù)效應(yīng)：去年國(guó)際油價(jià)一度逼近140美元大關(guān)，今年以來已回落至80美元附近，帶動(dòng)CPI交通工具燃料和居住水電燃料的同比增速走低；疫情擾動(dòng)使得去年3月鮮菜價(jià)格反季節(jié)上漲，對(duì)今年也存在高基數(shù)影響。
　　展望未來：預(yù)計(jì)下半年通脹中樞有望溫和回升，CPI可能逐步向往年均值水平靠攏。今年5-7月CPI還將階段性保持低位，主要受去年同期CPI漲幅基本在2.5%左右的高基數(shù)影響。但隨著基數(shù)降低，特別是政策效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮充分作用，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力也在增強(qiáng)，供需缺口有望趨于彌合，預(yù)計(jì)下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。中長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)供需總體平衡，貨幣政策保持穩(wěn)健，居民通脹預(yù)期平穩(wěn)，不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)。
　　3、貨幣政策：穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，主基調(diào)延續(xù)。
　　1）總基調(diào)：在延續(xù)了Q4“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”表述基礎(chǔ)上，新增“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”，預(yù)計(jì)后續(xù)信貸增量保持適度水平。搞好跨周期調(diào)節(jié)，既著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，又兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性（與Q4基本一致）。
　　2）流動(dòng)性：合理充裕。保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把握好信貸投放節(jié)奏和力度，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康良性發(fā)展。
　　3）結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具：繼續(xù)支持涉農(nóng)、小微、民營(yíng)企業(yè)融資（與Q4表述一致）。
　　4、房地產(chǎn)：滿足合理融資需求。
　　未來將繼續(xù)堅(jiān)持“房住不炒”，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。但本次在延續(xù)Q4“滿足行業(yè)合理融資需求，推動(dòng)行業(yè)重組并購(gòu)，改善優(yōu)質(zhì)頭部房企資產(chǎn)負(fù)債狀況，因城施策支持剛性和改善性住房需求等相關(guān)表述”基礎(chǔ)上，新增“加快完善住房租賃金融政策體系，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平但4月商品房銷售出現(xiàn)一定回落（百?gòu)?qiáng)房企4月單月銷售額環(huán)比下降17.4%，同比上升29.9%），未來仍需進(jìn)一步觀察地產(chǎn)銷售的持續(xù)性。
　　5、如何看待M2及人民幣存款增長(zhǎng)？（專欄二）。
　　4月末，M2、各項(xiàng)存款均同比增長(zhǎng)12.4%，分別同比高1.9pc、2.0pc。近期M2和存款的較快增長(zhǎng)很大程度是宏觀政策適度發(fā)力、市場(chǎng)主體行為變化的體現(xiàn)：1）宏觀政策看，去年以來，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子政策陸續(xù)實(shí)施，貨幣政策充分發(fā)力，配套資金先行到位。2）商業(yè)銀行角度看，銀行信貸投放加快，有力滿足實(shí)體融資需求。1-4月人民幣貸款新增11.3萬億元，同比多增2.3萬億元。購(gòu)債力度也明顯加大，有效支持財(cái)政靠前發(fā)力，1-4月金融機(jī)構(gòu)債券投資增加2.9萬億元，同比多6253億元，其中政府債券在全部債券投資中增量占比達(dá)76%。3）企業(yè)和居民主體看，一是理財(cái)打破剛兌、凈值化后，與存款利差也趨于收窄，企業(yè)和居民理財(cái)資金回流為表內(nèi)存款，推升了M2增速；二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后的生產(chǎn)流通傳導(dǎo)、消費(fèi)需求等恢復(fù)仍有時(shí)滯，市場(chǎng)主體的貨幣持有量和預(yù)防性儲(chǔ)蓄存款上升。
　　展望未來：隨著大環(huán)境擾動(dòng)影響進(jìn)一步消退、市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，居民的消費(fèi)和投資意愿回升，前期積累的預(yù)防性儲(chǔ)蓄有望逐步釋放，有利于M2和存款平穩(wěn)增長(zhǎng)。3-4月住戶存款同比多增額較1-2月已明顯收窄，4月末M2增速也已較2月高點(diǎn)回落0.5pc。
　　6、票據(jù)利率回升，企業(yè)貸款利率降幅趨緩。
　　3月新發(fā)放貸款利率環(huán)比上升20bps至4.34%，票據(jù)利率大幅回升，企業(yè)貸款利率降幅趨緩。其中一般貸款利率下降4bps至4.53%（Q4下降8bps），企業(yè)貸款利率下降2bps至3.95%（Q4下降3bps），個(gè)人住房貸款利率下降12bps至4.14%（Q4下降8bps），而票據(jù)融資利率上升107bps至2.67%（Q4下降32bps）。本次執(zhí)行