>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)深度研究報告-上市銀行23Q1業(yè)績綜述：銀行23Q1，至暗時刻已過，重歸配置價值-230516
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
大小： |
6971KB |
| 格式： |
pdf 共62頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐康,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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上市銀行23Q1業(yè)績綜述：營收小幅承壓，盈利保持平穩(wěn)。1、行業(yè)23Q1營收仍有承壓，主要受Q1重定價影響，同時凈手續(xù)費收入增長也對營收有拖累。23Q140家上市銀行合計實現(xiàn)營業(yè)收入同比增1.4%，其中四大行營收受會計準則變動影響有重述，股份行營收仍是同比增-2.9%，增速較22年繼續(xù)回落。2、行業(yè)內(nèi)分化繼續(xù)凸顯，優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的營收增長確定性更強。優(yōu)質(zhì)銀行憑借更為強勁的信貸投放、較強的息差韌性、更為靈活的資產(chǎn)擺布，在營收增長方面表現(xiàn)出更好的成長性和確定性。3、資產(chǎn)質(zhì)量仍保持穩(wěn)健優(yōu)異，撥備釋放利潤。23Q140家上市銀行合計實現(xiàn)歸母凈利潤5703億，同比增2.3%。其中國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別同比+1.2%、+1.5%、+11.7%、+11.6%。區(qū)域性銀行中杭州銀行、江蘇銀行、蘇州銀行、無錫銀行、常熟銀行利潤維持20%+以上的增速，其中杭州銀行凈利潤同比增28.1%，位列第一。
業(yè)績歸因：規(guī)模增長和撥備釋放仍是支撐銀行利潤最主要的因素。1）規(guī)模擴張支撐作用進一步增強。Q1銀行擴表增速繼續(xù)維持在較高水平，40家上市銀行規(guī)模擴張對凈利潤增長的貢獻為12.5%，較2022年提升0.9pct。2）撥備繼續(xù)正向貢獻利潤。40家上市銀行撥備計提貢獻凈利潤增長3.2%。3）息差收窄仍是利潤增長最關(guān)鍵的掣肘。23Q1上市銀行息差對盈利負貢獻14.3個百分點，負貢獻程度較前22全年繼續(xù)走擴，銀行息差仍面臨較大的下行壓力。4）非息收入對營收正向貢獻，主要是其他非息收入的正向貢獻顯著。凈手續(xù)費方面，23Q1上市銀行中收拖累盈利增速0.6%，較2022全年-1%的負向拖累幅度有收窄；其他非息對上市銀行的盈利正向貢獻3.8%，各板塊其他非息對盈利的貢獻均走闊。
銀行23Q1經(jīng)營情況：1、量：資負增速較年初進一步走闊，但經(jīng)濟內(nèi)生性增長動能仍偏弱。上市銀行23Q1信貸資產(chǎn)增速較年初進一步走闊至同比12%，帶動生息資產(chǎn)同比較年初走闊至12.6%，環(huán)比年初增5.6%。負債端23Q1存款同比增13.7%。國有大行繼續(xù)發(fā)揮頭雁作用。2、價：凈息差環(huán)比收窄8bp。23Q1上市銀行單季凈息差水平為1.67%，環(huán)比22Q4收窄8bp。資產(chǎn)端生息資產(chǎn)收益率為3.50%環(huán)比Q4收窄6bp，主要是受重定價影響，同時新發(fā)貸款利率Q1仍在低位。負債端計息負債成本率環(huán)比Q4上行3bp，預計主要受居民風險偏好下行、存款仍有定期化趨勢的影響；同時個別銀行外幣存款定價亦有上行。3、質(zhì)：繼續(xù)保持平穩(wěn)優(yōu)異。上市銀行1Q23不良率環(huán)比2022年繼續(xù)下降3bp至1.17%，平均信用成本23Q1為1.08%，較22全年下降0.15pct；風險抵補能力也總體維持在較為扎實的水平，1Q23上市銀行撥備覆蓋率環(huán)比繼續(xù)小幅提升0.9pct至314%。
銀行業(yè)至暗時刻已過，行業(yè)重回配置價值。我們認為：1、行業(yè)營收壓力最大的時間點已過，居民信心恢復已在路上。今年營收增速放緩是年初以來制約銀行估值的最主要因素，特別是一季度受資產(chǎn)端重定價影響、疊加新發(fā)貸款利率仍在低位，市場擔心銀行息差有較大幅度下行，拖累銀行營收同比負增。往后看，年內(nèi)重定價的一次性影響已經(jīng)消退，當前居民信心恢復已在路上，并會逐步傳導至新發(fā)貸款利率企穩(wěn)、財富管理相關(guān)收入的恢復增長，進而帶動銀行營收恢復至歷史中樞增速水平。2、資金端角度，基金持倉已經(jīng)到了低位，對應(yīng)板塊估值已經(jīng)到了極低位置。1Q23主動型基金持倉銀行股比例在2.0%，較年初下降1pct，較3Q22地產(chǎn)預期最悲觀的時候下降0.4pct，反映市場對銀行的悲觀預期。對應(yīng)板塊估值下行至歷史低位，截至4月28日銀行申萬指數(shù)對應(yīng)PB在0.5X，處于歷史4.10%的分位點。3、銀行盈利保持穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量提供了足夠的安全墊，銀行重歸配置價值。當前銀行經(jīng)營的兩個特征是盈利的穩(wěn)定（ROE）以及資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定，考慮行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)出清到了歷史較為優(yōu)質(zhì)的水平，給未來銀行業(yè)績增長提供了非常充足的安全墊，預計后續(xù)銀行利潤增長仍會保持穩(wěn)健。另外從股息率的角度，銀行股息率已經(jīng)到較高區(qū)間，多數(shù)在5%以上，具備長期配置價值。
海外銀行風險是否會對國內(nèi)銀行經(jīng)營產(chǎn)生擾動？和近期發(fā)酵的海外銀行風險不同的是，國內(nèi)金融系統(tǒng)的穩(wěn)健性要好于過往歷史周期。近期海外硅谷銀行、瑞士信貸和第一共和銀行的風險暴露，直接誘因是加息背景下負債端收縮所形成的流動性危機，核心還是在于其偏離銀行定位下經(jīng)營不善帶來的期限錯配、以及風險抵御能力下降。而我國銀行業(yè)經(jīng)營所處的貨幣金融環(huán)境總體比較穩(wěn)定，且從資產(chǎn)配置來看，國內(nèi)商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置多以貸款為主，國內(nèi)商業(yè)銀行更多面臨的是信用風險。從信用風險的角度，我們認為，當前金融系統(tǒng)在經(jīng)歷多年的金融去杠桿、打破剛兌、凈值化轉(zhuǎn)型后，較之前歷史周期更為穩(wěn)健。且銀行經(jīng)歷2020年以來持續(xù)的不良出清和化解后，當前賬面不良+關(guān)注率也已經(jīng)下行到了歷史低位，行業(yè)整體面臨的短期風險擾動要顯著小于海外銀行，而行業(yè)長期面臨的信用風險更多需要的是時間換空間，且已經(jīng)包含在當前估值定價中，或不會對行業(yè)估值產(chǎn)生進一步擾動。
投資建議：看好銀行Q1業(yè)績落地后基本面企穩(wěn)和估值修復帶來的投資機會，當前板塊重回
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