>> 東北證券-銀行業(yè)深度報告：上市銀行ROE怎么看？-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 1908KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
王鳳華 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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銀行業(yè)ROE的下行壓力與企穩(wěn)過程。受資產(chǎn)端、負(fù)債端、風(fēng)險等各項因素沖擊，銀行業(yè)ROE自2010年以來整體呈下行趨勢。2019年，隨著上一輪壞賬的出清，銀行業(yè)ROE在2020年開始企穩(wěn)，在2021年實現(xiàn)回升；盡管2022年受疫情沖擊，銀行業(yè)ROE又有所下行，企穩(wěn)回升的態(tài)勢基本在2021年得到確認(rèn)。在此過程中，哪種經(jīng)營模式能夠乘風(fēng)而起成為當(dāng)下銀行業(yè)值得探討的話題。
“保守者”：如何守住自身的“低風(fēng)險”與“低負(fù)債成本”。從過往來看，部分銀行（以國有大行為主）在追逐資產(chǎn)端收益率方面較為保守，但依托超低的負(fù)債成本和品牌優(yōu)勢，在“低負(fù)債成本”、“低風(fēng)險”、“低費用”的共同作用下，仍然實現(xiàn)了較為不錯的盈利能力。但在當(dāng)前銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債兩端都面臨轉(zhuǎn)型壓力的背景下，該類銀行由于資產(chǎn)端與舊產(chǎn)業(yè)綁定較緊密，負(fù)債端也長期面臨“存款搬家”的趨勢，“保守者”如何守住自身的“低風(fēng)險”與“低負(fù)債成本”成為下階段面臨的關(guān)鍵問題。
“攀登者”：如何實現(xiàn)“高費用”切實轉(zhuǎn)化為“低風(fēng)險”。面對轉(zhuǎn)型問題，部分銀行走上了“高收益、高風(fēng)險、高費用”的“攀登者”之路，該路徑也是邁向“成功者”的必由之路，典型的“成功者”銀行常熟銀行在探索目前經(jīng)營模式的過程中也曾面臨過資產(chǎn)質(zhì)量的波動。該類銀行轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵在于“高費用”能否切實轉(zhuǎn)化為“低風(fēng)險”。
“成功者”：輕型化與小微的殊途同歸。轉(zhuǎn)型較快銀行已走上了“高收益、低風(fēng)險、高費用”的“成功者”之路，典型代表為招商銀行、寧波銀行和常熟銀行。招商銀行和寧波銀行的核心抓手是“輕型化”，依托財富管理發(fā)展“低風(fēng)險”的非息收入，同時財富管理業(yè)務(wù)帶來的大量低成本結(jié)算存款又反哺利息收入業(yè)務(wù)實現(xiàn)“高收入”。常熟銀行的核心抓手是“小微”，以做小做散確?！案呤杖搿保怨芾砟芰Υ_?！暗惋L(fēng)險”。
“成功者”的再突破。對于已經(jīng)實現(xiàn)“高收益、低風(fēng)險、高費用”的“成功者”銀行，仍然有較為明晰的突破之路，即推動“高費用”走向“低費用”。目前來看，常熟銀行已取得一定成果，2022年在行業(yè)ROE有所下行的情況下，常熟銀行ROE繼續(xù)抬升，且主要動能即為費用的下行。
當(dāng)前，無論從政策面、基本面還是估值面，銀行板塊ROE底部均已出現(xiàn)。在“萬事俱備”的條件下，避險資金、外資、“中特估”資金形成合力流入銀行板塊。資金的流入對當(dāng)前銀行板塊的狀態(tài)起到了再發(fā)現(xiàn)的作用，從低估值、高股息的再發(fā)現(xiàn)、到“中特估”屬性的再發(fā)現(xiàn)、再到業(yè)績拐點的發(fā)現(xiàn)，看好銀行板塊估值修復(fù)的可持續(xù)性。當(dāng)前對銀行股的投資建議把握兩波節(jié)奏：第一波，避險資金、“中特估”資金對低估值、高股息品種的支撐帶動板塊估值下限和中樞的上行；第二波，隨著業(yè)績拐點的確認(rèn)，基本面優(yōu)異、業(yè)績確定性強的品種也將獲得估值修復(fù)機會。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)質(zhì)量受經(jīng)濟超預(yù)期下滑影響，信用風(fēng)險集中暴露。
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