>> 東方證券-銀行業(yè)周觀點：4月信貸和社融表現相對偏弱-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大小： |
533KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
武凱祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
要聞回顧&下周關注：信貸和社融在1季度“開門紅”后走弱。4月新增人民幣貸款7188億，為近年來低點，2018-2021年同期分別為1.2、1、1.7和1.5萬億，我們認為主要是收到一季度開門紅的干擾，今年一季度新增信貸同比增加了2.26萬億，大幅高于去年同期的同比增幅6700億，部分信貸需求被透支，4月信貸走弱也是情理之中。拆分結構來看，企業(yè)端保持相對穩(wěn)健，其中中長期貸款延續(xù)良好表現，4月新增6669億元，同比多增4017億元，仍為信貸投放的主要支撐，我們預計基建仍然是這些信貸的主要流向之一。居民杠桿持續(xù)收縮，無論是短期貸款還是中長期貸款表現均弱于歷史同期，4月新增居民短期貸款和中長期貸款都為負增長，分別為-1255億、-1156億，反映居民“穩(wěn)杠桿”或還需等待收入進一步修復、對未來信心的重塑和地產企穩(wěn)。下周關注：央行MLF續(xù)作。
上周銀行板塊隨大盤調整。1）上周申萬銀行指數下跌1.23%，同期滬深300指數下跌1.97%，銀行板塊跑贏滬深300指數0.74%，在31個申萬一級行業(yè)中位列第12；2）細分板塊來看，國有大行、股份行、城商行均有所調整，分別下跌1.43%/0.80%/0.86%，農商行指數單周上漲0.17%；3）個股方面，漲幅居前的是西安銀行（11.75%）、中信銀行（5.09%）和青島銀行（2.92%），跌幅靠前的郵儲銀行（-5.94%）、常熟銀行（-3.35%）和瑞豐銀行（-2.37%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.50倍，滬深300成分股為1.36倍，從長期走勢的偏離程度來看，銀行板塊相對滬深300成分股的估值偏離度處在13年以來的7.4%歷史分位，銀行板塊估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。
上周資金面維持寬松，資金利率維持低位。過去一周DR001、DR007分別較上周末上升23.5BP/8.8BP至1.32%/1.81%；隔夜SHIBOR利率較上周收盤上升22.5BP，報1.32%。上周央行在公開市場共開展120億元7天期逆回購操作，共有360億元7天期逆回購到期，周內央行公開市場操作凈回籠資金240億元。下周、央行公開市場將有1120億元資金到期。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于6.96，較前一周末上行471點；美元兌離岸人民幣收于6.97，較前一周末上行513點；離岸/人民幣價差下降42點至-125點。
投資建議與投資標的
4月信貸受到1季度開門紅的干擾，表現相對偏弱，疊加同期PMI降至榮枯線以下，引發(fā)市場對復蘇斜率的擔憂，我們認為“弱復蘇”的格局未變，政策層面也存在空間，如近期政策焦點之一可能在于壓降銀行負債端成本，而保持一定的息差有利于“寬信用”。向后看，疫后經濟復蘇的宏觀背景下，銀行基本面壓力逐步好轉是必然趨勢。目前，板塊估值和基金倉位仍處于歷史底部，后續(xù)基本面向上有望驅動板塊估值持續(xù)修復，我們繼續(xù)維持行業(yè)看好評級。
個股方面，建議關注三條主線：經濟復蘇背景下，優(yōu)質中小行邏輯仍然堅挺，資本補充訴求下未來業(yè)績持續(xù)釋放動力充足，建議關注江蘇銀行(600919，買入)、南京銀行(601009，買入)、成都銀行(601838，買入)、滬農商行(601825，買入)、蘇州銀行(002966，買入)；中特估邏輯演繹有望帶動估值持續(xù)修復，建議關注交通銀行(601328，未評級)、郵儲銀行(601658，買入)；此外，涉房風險緩釋、零售投放修復的背景下，建議關注招商銀行(600036，未評級)、興業(yè)銀行(601166，未評級)。
風險提示
經濟修復節(jié)奏低于預期；房地產流動性風險繼續(xù)蔓延；海外流動性風險蔓延。
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