>> 興業(yè)證券-非銀行業(yè)周報(bào)：科創(chuàng)50ETF期權(quán)上市利好券商，堅(jiān)定推薦保險(xiǎn)股配置-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
大小： |
1268KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,孫寅 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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周度回顧：
本周證券II（申萬）下跌1.47%，跑贏滬深300指數(shù)0.50pct，板塊PB估值回落至1.38倍。保險(xiǎn)Ⅱ(申萬)下跌4.27%，跑輸滬深300指數(shù)2.30pct；10年期國債到期收益率下行2.36BP至2.71%。受前期相對(duì)收益較好以及近期社融等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱加劇資產(chǎn)端擔(dān)憂等影響，板塊估值回調(diào)。
保險(xiǎn)行業(yè)：
為應(yīng)對(duì)定價(jià)利率下調(diào)政策即將出臺(tái)、落實(shí)前期監(jiān)管窗口指導(dǎo)要求，險(xiǎn)企在推動(dòng)增額壽等儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品銷售同時(shí)，正加快新老定價(jià)利率產(chǎn)品替換工作。根據(jù)13精資訊，目前許多險(xiǎn)企已向監(jiān)管部門提交新老產(chǎn)品替換工作計(jì)劃，明確替代公司主銷產(chǎn)品的新產(chǎn)品開發(fā)計(jì)劃和時(shí)間表。根據(jù)險(xiǎn)企產(chǎn)品數(shù)量、系統(tǒng)大小、渠道多少等情況，不同險(xiǎn)企報(bào)送的替換計(jì)劃有所不同。比如，部分小公司計(jì)劃1個(gè)月內(nèi)準(zhǔn)備好替代主銷產(chǎn)品的新產(chǎn)品，部分公司則需要更長時(shí)間。我們預(yù)計(jì)監(jiān)管很可能會(huì)將定價(jià)利率切換時(shí)間定于本年度6月30日，隨著國家金融監(jiān)督管理總局領(lǐng)導(dǎo)班子逐步就任，預(yù)期新規(guī)即將發(fā)布。我們認(rèn)為，監(jiān)管推動(dòng)人身險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率下調(diào)，短期可能對(duì)銷售有一定沖擊，但長期有利于險(xiǎn)企降低負(fù)債成本、化解利差損風(fēng)險(xiǎn)，總體利大于弊。此外，考慮頭部公司產(chǎn)品更多元、經(jīng)營更穩(wěn)健，新規(guī)將推動(dòng)行業(yè)格局優(yōu)化。預(yù)期定價(jià)利率下調(diào)后，具有“保底+浮動(dòng)”利率的分紅型產(chǎn)品將迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇，考慮6月30日起執(zhí)行的《一年期以上人身保險(xiǎn)產(chǎn)品信息披露規(guī)則》明確要求披露分紅實(shí)現(xiàn)率，險(xiǎn)企投資端表現(xiàn)將直接決定產(chǎn)品收益水平和競爭力，負(fù)債端競爭將逐步向投資端競爭傾斜，具有穩(wěn)健且較好投資業(yè)績的險(xiǎn)企更有機(jī)會(huì)脫穎而出。
隨著資產(chǎn)端回暖和負(fù)債端復(fù)蘇趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)，板塊估值有望開啟第二階段強(qiáng)勢(shì)修復(fù)行情。近期社融等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在一定復(fù)雜性，但疫情管控放開、生產(chǎn)生活恢復(fù)是最大利好，低基數(shù)下經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”有望延續(xù)，而監(jiān)管推動(dòng)定價(jià)利率下調(diào)對(duì)于險(xiǎn)企長期經(jīng)營也是利好。短期波動(dòng)不改長期修復(fù)趨勢(shì)，堅(jiān)定看多。目前市場焦點(diǎn)，資產(chǎn)端在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度+長期利率走勢(shì)；負(fù)債端在于代理人規(guī)模以及新單銷售邊際變化，建議配置。個(gè)股關(guān)注：中國太保（負(fù)債端領(lǐng)先）、中國平安（投資端低基數(shù)+負(fù)債端持續(xù)復(fù)蘇）、中國人壽（基本面最穩(wěn)健+H股折價(jià)更高）。
證券行業(yè)：
證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)科創(chuàng)50ETF期權(quán)上市工作，該產(chǎn)品追蹤標(biāo)的為科創(chuàng)板50指數(shù)，系全面注冊(cè)制落地以來首個(gè)股票期權(quán)新品種，同時(shí)也是科創(chuàng)板首個(gè)場內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有望與現(xiàn)有7個(gè)ETF期權(quán)品種形成良好互補(bǔ)，推動(dòng)我國金融衍生品產(chǎn)品體系持續(xù)豐富。對(duì)于資本市場而言，科創(chuàng)50ETF期權(quán)上市有利于吸引增量資金配置科創(chuàng)板，推動(dòng)要素資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域聚集，助力我國高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，更好地促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。對(duì)于投資者而言，科創(chuàng)板相關(guān)金融期權(quán)推出能夠有效滿足投資者多元化的交易和風(fēng)險(xiǎn)管理需求，為其分享科創(chuàng)企業(yè)成長發(fā)展的紅利提供便利。對(duì)于券商而言，券商作為場內(nèi)金融衍生品重要的經(jīng)紀(jì)商與做市商，相關(guān)產(chǎn)品擴(kuò)容有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?，同時(shí)有利于提振場外衍生品業(yè)務(wù)活躍度，利好券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計(jì)客需服務(wù)能力較強(qiáng)的頭部券商有望更加受益。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下券商板塊的高貝塔效應(yīng)有望持續(xù)兌現(xiàn)。長周期復(fù)盤來看，券商股的股價(jià)走勢(shì)取決于市場周期和監(jiān)管周期，其中市場貝塔決定趨勢(shì)，通常在經(jīng)濟(jì)上行階段股票市場表現(xiàn)較好，券商作為高貝塔資產(chǎn)同樣具備良好絕對(duì)收益，2023年以來經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)蘇為權(quán)益市場上行提供有力支撐，當(dāng)前股債比約為1.09，從股債比判斷股票市場已具備較高配置價(jià)值。監(jiān)管政策決定強(qiáng)弱，全面注冊(cè)制落地將利好券商投行、投資、經(jīng)紀(jì)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展，為券商盈利的系統(tǒng)性修復(fù)帶來契機(jī)，政策催化下券商板塊估值修復(fù)有望加速。當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約13.1%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加全面注冊(cè)制政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。
選股方面看好三條主線：一是估值具備擴(kuò)張機(jī)會(huì)的公司，推薦依托B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提升的【同花順】、金融科技具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的【華泰證券】、公募基金進(jìn)入景氣周期后資管業(yè)務(wù)重定價(jià)的【廣發(fā)證券】；二是長期具備盈利增長空間的公司，推薦財(cái)富管理渠道端稀缺的龍頭標(biāo)的【東方財(cái)富】、境外業(yè)務(wù)進(jìn)入加速上行周期的【南華期貨】、CTA資管業(yè)務(wù)領(lǐng)先的【瑞達(dá)期貨】；三是受益于低基數(shù)，短期業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)的公司，推薦【東方證券】。
重點(diǎn)公司公告&行業(yè)新聞：
重點(diǎn)公告：中國人保董事會(huì)選舉總裁王廷科先生為公司第四屆董事會(huì)董事長。
行業(yè)新聞：中證協(xié)發(fā)布《中國證券業(yè)協(xié)會(huì)信息科技類團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)規(guī)劃（2023-2025）》。
風(fēng)險(xiǎn)提示：利率下行、市場大幅波動(dòng)、政策落地不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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