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每周一談：4月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-信貸結(jié)構(gòu)失衡
　　5月11日，央行發(fā)布2023年4月金融數(shù)據(jù)，社融數(shù)據(jù)低于wind一致預(yù)期。
　　社會(huì)融資規(guī)模分析：人民幣貸款項(xiàng)偏弱
　　4月新增社會(huì)融資規(guī)模1.22萬(wàn)億元，同比多增2873億元，低于Wind一致預(yù)期，主要與人民幣貸款項(xiàng)偏弱有關(guān)。從表內(nèi)融資來(lái)看，4月新增人民幣貸款4431億元，同比略多增815億元，外幣貸款減少319億元。人民幣貸款雖然同比維持多增，但幅度不及預(yù)期，主要與居民端貸款減少有關(guān)，表現(xiàn)出居民消費(fèi)信心仍不足。
　　人民幣貸款分析：貸款結(jié)構(gòu)不均衡
　　4月份人民幣貸款增加7188億元，比上年同期多增734億元。其中短期貸款及票據(jù)融資同比少增2418億元，中長(zhǎng)期貸款規(guī)模同比多增3175億元，主要由于企業(yè)中長(zhǎng)期貸款和住房按揭貸款融資需求修復(fù)，分部門(mén)具體來(lái)看：
　　居民部門(mén)貸款減少2411億元，同比多減241億元，在連續(xù)2個(gè)月同比多增后出現(xiàn)負(fù)增。其中，短期貸款減少1255億元，同比少減601億元，考慮到去年低基數(shù)效應(yīng)，居民短期消費(fèi)需求仍偏弱；中長(zhǎng)期貸款減少1156億元，同比多減842億元，顯示在前期地產(chǎn)積壓的需求釋放后，地產(chǎn)需求再度走弱。
　　企業(yè)部門(mén)貸款增加6839億元，同比多增1055億元，其中，短期貸款減少1099億元，同比少減849億元，票據(jù)融資新增1280億元，同比少增3868億元，主要是因?yàn)?2年同期票據(jù)沖量，基數(shù)較高。中長(zhǎng)期貸款增加6669億元，同比多增4017億元，延續(xù)8月以來(lái)轉(zhuǎn)好的趨勢(shì)，仍為信貸的主要支撐項(xiàng)。預(yù)計(jì)主要與前期經(jīng)濟(jì)支持政策及前期信貸投放效果顯現(xiàn)有關(guān)，投向方面預(yù)計(jì)主要為制造業(yè)、基建等重點(diǎn)領(lǐng)域中長(zhǎng)期信貸。
　　存款端分析：M2增速環(huán)比下降
　　4月末，M2同比增長(zhǎng)12.4%，環(huán)比下降0.3pct，M1同比增長(zhǎng)5.3%，環(huán)比上升0.2pct。M2與M1剪刀差環(huán)比縮小，預(yù)計(jì)與居民可支配收入增速放緩及存款利率下行導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄意愿下降有關(guān)。
　　4月人民幣存款減少4609億元，同比多減5518億元，人民幣存款余額同比增長(zhǎng)12.4%，環(huán)比下降0.3pct。其中居民存款本月減少1.2萬(wàn)億元，同比多減4968億元，預(yù)計(jì)與居民可支配收入減少及存款利率下行、按揭早償?shù)扔嘘P(guān)。
　　投資策略：總體看，4月社融及信貸數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，一方面受到今年Q1整體信貸投放進(jìn)程較快導(dǎo)致信貸儲(chǔ)備消耗更多的影響，另一方面，4月居民端貸款增長(zhǎng)偏弱?？紤]到經(jīng)濟(jì)合意的增速區(qū)間，Q2信貸增速或放緩。
　　經(jīng)濟(jì)處于弱修復(fù)的過(guò)程中，往后看，需關(guān)注政策支持的力度以及貸款增長(zhǎng)的持續(xù)性。我們建議關(guān)注兩類(lèi)銀行：第一類(lèi)為受益于中特估行情的國(guó)有大行，第二類(lèi)為區(qū)域經(jīng)濟(jì)具有韌性的優(yōu)異城農(nóng)商行，比如江浙地區(qū)的寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、南京銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)。