>> 招商證券-非銀行業(yè)周度觀點：險企負債端復蘇超預期，推薦保險板塊和券商優(yōu)質(zhì)個股-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 346KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭積沙,張成凌 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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4月金融數(shù)據(jù)低于預期，居民部門信貸成為主要拖累，預期經(jīng)濟增長政策持續(xù)發(fā)力利好券商。增額終身壽等產(chǎn)品需求的短期集中釋放，險企負債端強勁復蘇或?qū)⒃俪袌鰳酚^預期。資產(chǎn)端有望維持一季度高增速，資負共振將對板塊估值構(gòu)成有力支撐，結(jié)合當前偏低的估值和機構(gòu)持倉，保險板塊仍具顯著吸引力。
證券板塊：本周兩市交投活躍度略有下滑，日均股基11344億，環(huán)比上周-8%，5月11日以來隨著“中特估”概念的調(diào)整，交易額回落到萬億以下；兩融交易額企穩(wěn)回升，本周日均兩融余額16205億，環(huán)比上周持平。一級市場方面，發(fā)行節(jié)奏保持低位，本周股權(quán)融資規(guī)模211億，較前周-61%，其中，IPO規(guī)模159億，較前周+265%，再融資規(guī)模52億，較前周-90%。5月11日，央行披露了2023年4月社融以及金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。4月新增社融1.22萬億元，同比多增2729億元，居民貸款同比少增241億元，企業(yè)貸款同比多增1055億元，居民信貸拖累成為主要原因。其中，居民中長期貸款減少1156億元，同比多減842億元，居民信息有待進一步修復。業(yè)績方面，券商一季報實現(xiàn)了低基數(shù)高增長，在市場信心回暖、經(jīng)濟復蘇以及利好政策的出臺的背景下，交投活躍度及風險偏好逐漸修復，券商業(yè)績有望持續(xù)修復。當前證券板塊估值僅1.37倍PB，處于歷史底部5.44%分位數(shù)水平，估值具有較高安全邊際。建議低位布局，推薦中信證券、國聯(lián)證券等優(yōu)質(zhì)券商，以及東方證券、東方財富等彈性標的；建議關(guān)注金融科技板塊的財富趨勢、指南針、同花順、恒生電子等（計算機組覆蓋）。
保險板塊：據(jù)《上海證券報》消息，近日多家險企已向監(jiān)管部門提交新老產(chǎn)品替換工作計劃，明確替代公司主銷產(chǎn)品的新產(chǎn)品開發(fā)計劃和時間表，根據(jù)險企產(chǎn)品數(shù)量、系統(tǒng)大小、渠道多少等情況，不同險企報送的替換計劃有所不同。對于未來主流產(chǎn)品形態(tài)，多位險企總精算師一致認為，我國未來將步入低利率時期，分紅險既能幫險企抵御利差損風險，又能讓消費者共享險企經(jīng)營收益，將替代增額終身壽險成為行業(yè)主流產(chǎn)品。近年來居民風險偏好降低+銀行競品收益率波動+我國處于降息周期，使得保本保息的儲蓄險受到市場熱捧。尤其增額終身壽作為一個兼具保障功能的“儲蓄賬戶”，憑借3.5%的保額復利增長速度受到市場熱捧。但客戶收益確定性和長期性的對立面，是長端利率下行背景下險企可能面臨的長期潛在利差損風險，引發(fā)了監(jiān)管持續(xù)關(guān)注。5月以來，市場對于壽險產(chǎn)品預定利率下調(diào)的擔心，帶來了增額終身壽等產(chǎn)品需求的短期集中釋放，險企負債端強勁復蘇或?qū)⒃俪袌鰳酚^預期。同時，資產(chǎn)端有望維持一季度高增速，資負共振將對板塊估值構(gòu)成有力支撐，結(jié)合當前偏低的估值和機構(gòu)持倉，保險板塊仍具顯著吸引力。當前各上市險企P/EV分別為：中國人壽（0.79）、中國平安（0.57）、中國太保（0.52）、新華保險（0.40）、中國財險（0.95），強烈推薦：中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險。
風險提示：經(jīng)濟增長乏力；壽險發(fā)展受困；券商業(yè)績低于預期；監(jiān)管收緊；股市低迷；利率下行；財政政策和貨幣政策發(fā)力不足或滯后。
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