>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(bào)(2023年第十七期)：關(guān)注銀行利率下調(diào)對(duì)非銀板塊的利好作用-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢(mèng)澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場(chǎng)表現(xiàn):
本期(2023.5.8-2023.5.12)非銀(申萬(wàn))指數(shù)-2.13%，行業(yè)排名19/31,券商II指數(shù)1.47%，保險(xiǎn)II指數(shù)4.27%;
上證綜指1.86%，深證成指1.57%，創(chuàng)業(yè)板指0.67%。
個(gè)股漲跌幅排名前五位:中航產(chǎn)融(+11.22%)、香溢融通(+6.76%)、經(jīng)緯紡機(jī)(+5.73%)、新力金融(+5.16%)、中銀證券(+4.56%);
個(gè)股漲跌幅排名后五位:吉艾退(-64.29%)、南華期貨(-8.76%)、亞聯(lián)發(fā)展(-7.44%)、*ST民控(-6.92%)、東方證券(-5.87%)。
核心觀點(diǎn): .
證券:
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，本周證券板塊下跌1.47%，跑贏滬深300指數(shù)0.50pct，跑贏上證綜指0.40pct.證券板塊本周在5月9日沖高收長(zhǎng)上影之后，結(jié)束了自4月27日以來的連續(xù)6個(gè)交易日的收漲，5月10日-12日，連續(xù)3日回調(diào)，跌幅達(dá)到4.45%。前期的上漲主要是由于中特估概念熱度較高,相關(guān)個(gè)股市場(chǎng)關(guān)注度高，而短期內(nèi)，主題投資熱度較高，而后期由于大盤博弈加劇，資金流輪動(dòng)加速，且包括券商在內(nèi)的金融板塊缺乏市場(chǎng)信心，部分資金選擇獲利了結(jié)，導(dǎo)致自5月9日下午開始，出現(xiàn)明顯回落。但從本質(zhì)上來看，券商目前仍具備較高配置價(jià)值:
1、當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的復(fù)蘇趨勢(shì)仍在延續(xù)，結(jié)合較為寬松的宏觀政策和貨幣政策的精準(zhǔn)發(fā)力,4月10日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布《合格審慎評(píng)估實(shí)施辦法(2023年修訂版)》,新增了存款利率市場(chǎng)化定價(jià)為扣分項(xiàng)推動(dòng)多家中小銀行下調(diào)存款利率，同時(shí)，預(yù)計(jì)國(guó)有四大行將于5月15日下調(diào)存款利率，結(jié)合4月28日政治局會(huì)議提出的“形成擴(kuò)大需求的合力”。銀行降息推動(dòng)權(quán)益和債芬市場(chǎng)的資金流入，預(yù)計(jì)市場(chǎng)主基調(diào)整體將進(jìn)一一步回歸至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
2、外資方面，5月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25基點(diǎn)，政策聲明刪除了“一些額外的政策上調(diào)可能是合適的”這一句關(guān)鍵指引，暗示本輪加息或已步入尾聲，外部流動(dòng)性拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?。截?月12日,北向資金已連續(xù)6日凈流入，累計(jì)流入105.93億元，根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，近一周非銀進(jìn)入凈流入排名第一。
3.證券板塊PB估值長(zhǎng)期處于歷史低位，截至5月12日，券商PB估值為1.22倍，位于2020年以來的10分位點(diǎn)附近,修復(fù)空間較大。
4、業(yè)績(jī)層面，券商一季度業(yè)績(jī)向好，上半年市場(chǎng)景氣度的提升以及2022年業(yè)績(jī)低基數(shù)的作用使得券商一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，上市券商營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別上漲37.88%和77.78%，加權(quán)平均ROE為1.69%，較上年同期上漲1.02pct，僅東方財(cái)富(-6.54%)和華林證券(-57.59%)兩家券商歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。長(zhǎng)期來看，隨之資金的流入，市場(chǎng)活躍度有望持續(xù)回暖，而全面注冊(cè)制的落地也有望進(jìn)一步推動(dòng)投行業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)券商上半年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)增長(zhǎng)。
我們建議重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)三大主線:一-是投行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、定價(jià)能力強(qiáng)的券商，如中信建投、中金公司，二是財(cái)富管理轉(zhuǎn)型較為成功，“含財(cái)率”較高的券商，如東方財(cái)富、華泰證券;三是機(jī)構(gòu)化業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)帶來的發(fā)展機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)牌照齊全、資金實(shí)力充足的低估值龍頭券商，如中信證券、華泰證券。
保險(xiǎn)：
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，本周保險(xiǎn)板塊下跌4.27%，跑輸滬深300指數(shù)2.30pct,跑輸上證綜指2.40pct保險(xiǎn)板塊與券商板塊邏輯相似，前期大幅拉升,而近三個(gè)交易8跌幅也較大。這主要是前期上市險(xiǎn)企的上漲除宏觀經(jīng)濟(jì)回暖和主題投資的拉升以外，還受益于一季度業(yè)績(jī)的抬升作用，但由于險(xiǎn)企業(yè)績(jī)的修復(fù)主要受益于投資收益貢獻(xiàn)，一方面其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型程度和新業(yè)務(wù)價(jià)值仍存在一定不確定性，另一方面由于地產(chǎn)投資在保險(xiǎn)資金配置方面仍占據(jù)一定比例，目前除-線城市外，地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇后勁不足，地產(chǎn)整體處于弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，因此險(xiǎn)企資產(chǎn)端的全面復(fù)蘇仍需觀察經(jīng)濟(jì)及地產(chǎn)后續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。
長(zhǎng)期來看，隨著銀行降息進(jìn)程的不斷推進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的資金有望轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)產(chǎn)品，有望推動(dòng)保費(fèi)收入的進(jìn)-步增長(zhǎng)，此外，債券投資占險(xiǎn)企總投資規(guī)模的40%以上，是目前險(xiǎn)企最主要的投資方向，今年以來，債券市場(chǎng)穩(wěn)步抬升，年內(nèi)中債指數(shù)累計(jì)上漲1.79%,漲幅超過滬深300預(yù)計(jì)險(xiǎn)企資產(chǎn)端有望進(jìn)一步向好。
此外，目前保險(xiǎn)板塊PB1.15倍,位于2020年以來30分位點(diǎn)附近，仍處于相對(duì)低位，建議關(guān)注頭部綜合實(shí)力較強(qiáng)，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的險(xiǎn)企，如中國(guó)平安等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場(chǎng)波動(dòng)
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