>> 信達證券-非銀行金融行業(yè)主要上市險企4月保費點評：保費數(shù)據(jù)逐步驗證，高景氣表現(xiàn)推動資負共振-230515
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
大小： |
663KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：上市險企發(fā)布2023年1-4月保費數(shù)據(jù)，其中前4月累計壽險保費同比增速：平安壽（YoY+6.0%）>國壽（YoY+4.0%）>人保壽（YoY+1.6%）>新華（YoY-0.5%）>太保壽（YoY-2.9%）；前4月累計財險保費同比增速：太保財（YoY+16.0%）>人保財（YoY+9.5%）>平安財（YoY+5.8%）。
點評：
4月壽險保費整體延續(xù)良好增長態(tài)勢，壽險負債端拐點逐步確認。2023年4月各大上市險企壽險保費整體延續(xù)一季度良好表現(xiàn)，4月單月保費增速：人保壽（ YoY+38.5%） >平安壽（ YoY+7.9%） >國壽（YoY+5.6%）>新華（YoY-2.0%）>太保壽（YoY-5.7%）；1-4月累計保費增速：平安壽（YoY+6.0%）>國壽（YoY+4.0%）>人保壽（YoY+1.6%）>新華（YoY-0.5%）>太保壽（YoY-2.9%）。
相較一季度，國壽、人保壽和平安壽延續(xù)保費較快增長態(tài)勢，太保壽險4月單月保費同比有所下滑，我們認為主要系公司著力發(fā)展期交業(yè)務(wù)的短期節(jié)奏調(diào)整，雖然保費短期有所波動，但新業(yè)務(wù)價值表現(xiàn)有望進一步提升。整體來看，各大險企2月以來保費持續(xù)回暖，開門紅雖然已經(jīng)結(jié)束，但累計保費同比整體依舊維持穩(wěn)健增長態(tài)勢。同時，我們認為儲蓄型、保障型等代表性險種具備的儲蓄和保障屬性有望進一步提升保險產(chǎn)品的吸引力，4月以來各大險企新產(chǎn)品的上市有望進一步滿足復(fù)蘇中的保險需求。我們繼續(xù)看好各大險企年度保費表現(xiàn)，前四月表現(xiàn)有望為半年度業(yè)績奠定堅實基礎(chǔ)，新業(yè)務(wù)價值表現(xiàn)有望同比回暖，夯實凈利潤基礎(chǔ)。
財險4月保費延續(xù)高景氣，業(yè)務(wù)節(jié)奏穩(wěn)中有升。上市險企產(chǎn)險業(yè)務(wù)2023年4月保費繼續(xù)保持高景氣，人保財、平安財和太保財4月單月保費均實現(xiàn)同比6%以上增長，太保財（YoY+13.2%）>平安財（YoY+7.3%）>人保財（YoY+6.7%）。主要上市險企財險業(yè)務(wù)1-4月累計保費均延續(xù)較快增長態(tài)勢：太保財（YoY+16.0%）>人保財（YoY+9.5%）>平安財（YoY+5.8%）。從業(yè)務(wù)節(jié)奏來看，各大財產(chǎn)險企延續(xù)一季度保費快速增長態(tài)勢，尤其是太保財險持續(xù)保持單月保費同比雙位數(shù)增長。雖然財險業(yè)務(wù)因業(yè)務(wù)節(jié)奏和相關(guān)季節(jié)性因素，各月保費節(jié)奏有所不同，但整體來看，開年以來社會經(jīng)濟活動的全面恢復(fù)不斷助力各大上市財產(chǎn)險企車險與非車險保費均較快增長。全年維度來看，我們預(yù)計主要上市財險公司人保財、平安財和太保財2023年全年保費有望實現(xiàn)雙位數(shù)同比正增長，有望維持2022年高景氣表現(xiàn)同時為年度承保盈利奠定堅實基礎(chǔ)。
從人保財險的細分保費來看：1）2023年前4月車險和非車險保費收入分別占比44%和56%，車險保費同比+6.4%，非車險保費同比+12.1%；總保費仍維持近雙位數(shù)增長（yoy+9.5%），非車險保費增速依舊顯著高于車險增速，非車險保費占比進一步提高。我們預(yù)計2023年全年人保財險保費有望實現(xiàn)雙位數(shù)正增長，同時非車險保費占比有望維持在55%以上水平。2）非車險具體險種方面，前4月農(nóng)險、信用保證保險、其他險種及意健險較快增長，保費分別同比+22.1%、+27.4%、+38.3%和+8.3%。
我們認為頭部財產(chǎn)險企加大非車險產(chǎn)品創(chuàng)新和開發(fā)力度，非車險產(chǎn)品有望不斷迎來增量，頭部險企有望憑借更加精準的精算定價能力、持續(xù)優(yōu)化的費用管理以及渠道管控不斷提升承保盈利水平。同時，隨著車險二次綜改的正式開啟，范圍擴大后的車險自主定價系數(shù)在全國各地區(qū)逐步開始試點，我們認為頭部財險險企在車險方面有望憑借更強大的定價體系和運營能力，通過費率和風(fēng)險匹配承接更多優(yōu)質(zhì)車險業(yè)務(wù)，鞏固市場份額的同時不斷提高承保盈利。
投資評級：我們認為保險負債端經(jīng)過近年來持續(xù)的清虛改革，當前試點已經(jīng)逐步走出負債端“低谷”，結(jié)合一季報，我們認為當前保險負債端逐步度過“磨底”階段，渠道人力、新單保費、新業(yè)務(wù)價值等核心指標持續(xù)展現(xiàn)出企穩(wěn)回升信號。4月社融和居民新增人民幣中長期貸款整體有所承壓，同時“開門紅”后各大險企業(yè)務(wù)節(jié)奏有所調(diào)整，但我們認為憑借“儲蓄”和“保障”兩大特性，儲蓄型和保障型產(chǎn)品仍有持續(xù)同步發(fā)力的空間。壽險拐點來臨，財險景氣穩(wěn)健，我們前期在報告《保險投資邏輯有望逐漸從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向資負共振》（2023年2月3日發(fā)布）中提出，后續(xù)板塊表現(xiàn)有望逐漸從“估值修復(fù)”邏輯轉(zhuǎn)向“基本面改善”，隨著主要險企一季度保費的出爐，我們認為保險行業(yè)負債端表現(xiàn)符合我們預(yù)期并有望持續(xù)印證我們前期提出的邏輯。
我們建議關(guān)注“長航行動”效果持續(xù)顯現(xiàn)，負債端表現(xiàn)有望領(lǐng)先的中國太保、擁有龐大優(yōu)質(zhì)代理人隊伍的中國平安、資負兩端表現(xiàn)穩(wěn)扎穩(wěn)打的中國人壽以及財險龍頭中國人保。
風(fēng)險因素：險企改革不及預(yù)期、高質(zhì)量代理人增員不及預(yù)期、自然災(zāi)害超預(yù)期多發(fā)
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