>> 招商銀行-2023年4月中國物價數(shù)據(jù)點評：物價下行廣度走闊-230512
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,王天程 |
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4月物價數(shù)據(jù)顯著低于市場預(yù)期，結(jié)構(gòu)亦趨弱，表明居民企業(yè)需求仍弱。CPI同比增速0.1%（市場預(yù)期0.4%），較前值下行0.6pct。環(huán)比增速-0.1%，連續(xù)第三個月為負；核心CPI同比增速0.7%，持平前值。環(huán)比增速0.1%，較前值上行0.1pct。
CPI通脹顯著下行且瀕臨轉(zhuǎn)負，新漲價因素負增長，年內(nèi)物價水平實質(zhì)性下行。結(jié)構(gòu)上看，食品通脹收縮主要由于輸入性因素，非食品通脹下行則主要由于內(nèi)需疲弱。物價疲弱在范圍上邊際走闊。3月CPI走弱主要受汽車價格戰(zhàn)影響，代表內(nèi)需的核心CPI環(huán)比增速處于季節(jié)性上沿；而4月多個分項顯著弱于季節(jié)性水平，僅旅游價格出現(xiàn)上行。
PPI同比已連續(xù)7個月為負且跌幅持續(xù)走闊。本輪PPI通縮始于海外、源于上游，并在內(nèi)需（尤其是地產(chǎn)投資）走弱影響下持續(xù)發(fā)酵，持續(xù)拖累工業(yè)企業(yè)利潤。主要大宗商品價格均在輸入性因素、地產(chǎn)疲弱和季節(jié)變化影響下持續(xù)下行，近兩月上中下游PPI均已經(jīng)陷入通縮。
一、CPI通脹：新漲價因素轉(zhuǎn)負
4月CPI通脹新漲價因素轉(zhuǎn)負，指向今年以來物價已實質(zhì)性下行，這是該數(shù)據(jù)自2017年有統(tǒng)計以來首次于4月轉(zhuǎn)負。
食品CPI同比增速跌至0.4%。去年二季度疫情帶來供應(yīng)鏈緊張，同時俄烏沖突推高國際糧油價格，二者共振拉低了本月食品分項的CPI通脹讀數(shù)。季節(jié)性偏弱、豬周期和海外輸入共同導(dǎo)致食品CPI環(huán)比回落1.0%。豬肉價格跌幅收窄，能繁母豬頭數(shù)下行指向產(chǎn)能已在去化，預(yù)計豬價將于年中企穩(wěn)回升。
服務(wù)偏強、商品偏弱，非食品CPI同比增速下行至0.1%。商品消費需求萎縮拖累商品通脹，但疫后報復(fù)性出行疊加疫情期間產(chǎn)能去化共同支撐旅游通脹。非食品CPI環(huán)比上行0.1%。衣著、家用器具和交通工具價格均較上月下跌且跌幅遠強于季節(jié)性。交通工具用燃料價格亦在下跌，與國際油價逆向而行。
二、PPI通脹：上中下游均陷入通縮
本輪PPI通縮始于海外、源于上游，并在內(nèi)需（尤其是地產(chǎn)投資）走弱影響下持續(xù)發(fā)酵。4月PPI同比增速-3.6%（市場預(yù)期-3.3%），較前值下行1.1pct。環(huán)比增速-0.5%，較前值回落0.5pct。
繼上中下游PPI同比全面轉(zhuǎn)負后，本月上中下游PPI環(huán)比亦全面轉(zhuǎn)負。下游跌幅較窄，中游次之，上游跌幅最大。生產(chǎn)資料PPI同比增速-4.7%，環(huán)比增速-0.6%。
食品和耐用消費品價格下跌拖累生活資料分項，與CPI數(shù)據(jù)中食品、核心商品項價格疲弱相互印證。生活資料PPI同比增速0.4%，較前值下行0.5pct。環(huán)比增速-0.3%，較前值下行0.3pct。
輸入性因素、地產(chǎn)疲弱和季節(jié)變化對多項大宗商品價格構(gòu)成沖擊。煤炭價格在季節(jié)變化影響下大幅下跌，黑色金屬價格則在地產(chǎn)開工持續(xù)疲弱影響下大幅下跌，天然氣價格和銅價亦在美聯(lián)儲加息影響下回落。盡管原油價格在OPEC+減產(chǎn)影響下階段性上行，且鋁價持續(xù)受到產(chǎn)能限制支撐，但未能改變PPI同比跌幅走闊的大勢。
值得注意的是，PPI持續(xù)通縮已在深度拖累工業(yè)企業(yè)利潤，工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速和PPI同比增速正同步快速走闊。
三、前瞻：PPI通縮或持續(xù)全年
盡管生豬產(chǎn)能持續(xù)去化指向豬價即將企穩(wěn)回升，但報復(fù)性出行對服務(wù)，尤其是旅游價格的提振或于6月起快速走弱。如若弱內(nèi)需格局持續(xù)，商品價格持續(xù)疲弱，年中CPI通脹存在讀數(shù)轉(zhuǎn)負風險。
PPI同比通縮大概率全年持續(xù)，但下半年跌幅將逐步收窄。去年下半年P(guān)PI基數(shù)走低，且美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)鴿將對全球大宗商品價格構(gòu)成利好。
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