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2023年結(jié)構(gòu)雙主線評(píng)估獲得持續(xù)驗(yàn)證：大盤價(jià)值+小盤成長(zhǎng)，呼應(yīng)我們的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。大盤價(jià)值就是消費(fèi)+低估值央企藍(lán)籌；小盤成長(zhǎng)就是以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)和以半導(dǎo)體為代表的國(guó)產(chǎn)替代（安全）。在此，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)三個(gè)觀點(diǎn)：1、存量博弈下，只要經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，TMT就不會(huì)輸。2、若存量資金轉(zhuǎn)向增量資金，增量資金買價(jià)值則價(jià)值（相對(duì)景氣低PEG與低估值品種）大概率占優(yōu)。3、若市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，“中特估（高分紅）”大概率不出錯(cuò)。
　　定價(jià)環(huán)境：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足，使得我們不急于承認(rèn)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，基于走向強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的投資難點(diǎn)是當(dāng)前無(wú)法明確論證是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期向上1-2年的過(guò)程（換句話說(shuō)：2024年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)是否比2023年更強(qiáng)）。
　　大勢(shì)判斷：對(duì)于市場(chǎng)整體，當(dāng)前維持我們?cè)?月初就提出的大盤指數(shù)處于“山腰處的歇腳”的觀點(diǎn)是公允客觀的。畢竟人民幣匯率向均衡水平6.6-6.7的回?cái)[遲遲不能確認(rèn)（目前處于6.8-7震蕩）。事實(shí)上，對(duì)于A股市場(chǎng)中樞的上移，我們明確將關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)放在ROE拐點(diǎn)判斷上，預(yù)計(jì)A股ROE的回升在Q3甚至更晚些時(shí)候出現(xiàn)。注意5月美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP落地，之后或?qū)⑼Ｖ辜酉ⅲ春酶酃?，?duì)A股影響中性。
　　結(jié)構(gòu)判斷：5月重視中特估+TMT，邊際關(guān)注消費(fèi)板塊。在存量資金環(huán)境中，只要經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，TMT就不會(huì)輸。結(jié)構(gòu)上，AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)：全年主線已經(jīng)非常明確，1浪調(diào)整不改中期向上。目前我們的觀察是：泛新能源倉(cāng)位可能離均衡水平還有一定距離，或許暗示著AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT在高位震蕩后（歷史高位向下可比參考空間在-5-15%）的第二波是值得期待的。需要注意的是當(dāng)前以中特估為代表的低估值央企藍(lán)籌定價(jià)在通信、建筑、石化和大金融四個(gè)方向逐漸清晰，在預(yù)期轉(zhuǎn)弱的環(huán)境中更占優(yōu)。
　　短期超配行業(yè)：電力、銀行、以傳媒（人工智能）、計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）、通信（光模塊）、半導(dǎo)體為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；非銀、消費(fèi)（食飲、智能家居、消費(fèi)建材）、有色（銅、金）、醫(yī)藥、地產(chǎn)。主題投資：關(guān)注國(guó)企改革以及中國(guó)特色估值體系下的國(guó)企央企三大主線：通信運(yùn)營(yíng)商、建筑、石化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情傳播超預(yù)期、政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化