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策略摘要
　　建議觀望。亞洲PX開工回升，預計6月進入亞洲PX累庫拐點，PX加工費逐步高位回落。下游聚酯開工有所回升，但TA仍是小幅累庫預期，加工費有進一步收斂的可能。同時，TA09合約存在較大貼水，一定程度上已反應上述TA累庫預期及PX轉(zhuǎn)弱預期，且當前原油基準波動較大，暫時建議觀望為主。
　　核心觀點
　　市場分析
　　TA方面，本周TA加工費336元/噸（-90），加工費繼續(xù)回落。TA開工率79.7%（-0.5%），國內(nèi)開工變化不大，主要是獨山能源一條250萬噸裝置停車檢修2周。另外，逸盛大連600萬噸上周降至7成過后，本周已恢復正常。其他裝置方面，四川能投，亞東石化，福建百宏負荷9成，福海創(chuàng)負荷8成，其他裝置基本都已正常運轉(zhuǎn)，僅有揚子石化60萬噸，中泰石化120萬噸，山東威聯(lián)化學250萬噸等裝置處于檢修狀態(tài)。新裝置方面，恒力惠州250萬噸均已正常運行。嘉通能源一期250萬噸，二期250萬噸均已正常運行。當前TA供應總體仍處于偏高位置，下游聚酯開工有所見底回升，TA累庫預期有所縮窄但仍是小幅累庫預期，TA加工費看回調(diào)。
　　PX方面，本周加工費399美元/噸（+13），PX加工費止跌反彈。國內(nèi)PX開工率71.5%（-0.8%），亞洲PX開工率71.4%（+1.0%），國內(nèi)開工小幅回落，主要是洛陽石化23萬噸裝置停車檢修影響。其他裝置變化不大，海南煉化，青島麗東，?；瘓F負荷5成左右，福建聯(lián)合，九江石化，鎮(zhèn)海煉化，彭州石化，浙江石化，中化泉州負荷8成附近。此外，烏魯木齊石化100萬噸，遼陽石化100萬噸，中海油惠州95萬噸，東營威聯(lián)石化200萬，海南煉化100萬噸，?；惶?0萬均處于停車檢修狀態(tài)。新裝置方面，盛虹400萬噸負荷9成偏上，廣州石化260萬噸負荷8成，大榭石化160萬噸負荷4成。進入5月，亞洲PX開工回升，預計6月進入亞洲PX累庫拐點，PX加工費逐步高位回落。
　　終端方面，本周銷售放量，終端開機階段性高位。江浙織造負荷73%（+3%），江浙加彈負荷82%（+6%），聚酯開工率88.9（+1.2%），直紡長絲負荷83.8%（+1.3%），成本回落過后，下游利潤有所修復，開工積極性進一步提高。POY庫存天數(shù)16.0天（-2.5）、FDY庫存天數(shù)16.7天（-1.1）、DTY庫存天數(shù)30.7天（+0.4），滌絲產(chǎn)銷放量，庫存壓力進一步緩和。滌短工廠開工率77.1%（+2.0%），滌短工廠權益庫存天數(shù)8.5天（-3.0）；瓶片工廠開工率91.7%（0%）。整體上，受原材料價格走弱影響，終端利潤得到一定修復，開工積極性明顯提升，庫存壓力有所緩解，后續(xù)能否延續(xù)，仍需進一步跟蹤。
　　■策略
　　建議觀望。亞洲PX開工回升，預計6月進入亞洲PX累庫拐點，PX加工費逐步高位回落。下游聚酯開工有所回升，但TA仍是小幅累庫預期，加工費有進一步收斂的可能。同時，TA09合約存在較大貼水，一定程度上已反應上述TA累庫預期及PX轉(zhuǎn)弱預期，且當前原油基準波動較大，暫時建議觀望為主。
　　■風險
　　原油價格大幅波動，美汽油消費回落，下游聚酯減產(chǎn)程度。