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歐洲能源危機(jī)源于能源結(jié)構(gòu)，化工行業(yè)受到一定影響。歐洲的年度一次能源消費(fèi)總量已經(jīng)趨于穩(wěn)定，從結(jié)構(gòu)來看，2021年歐洲消費(fèi)的一次能源中，石油占比34%，天然氣占比25%，煤和可再生能源分別占比12%。由于歐洲自身能源儲(chǔ)備產(chǎn)量少，對(duì)外有較高的依存度。2020年全球石油、天然氣已探明儲(chǔ)量主要集中在中東、北美等地區(qū)，歐洲在石油已探明儲(chǔ)量中占比僅1%，在天然氣已探明儲(chǔ)量中占比僅2%；2021年石油對(duì)外依存度（凈進(jìn)口量/消費(fèi)量）為77.48%，天然氣對(duì)外依存度有83.58%，這也就從一定程度上導(dǎo)致了歐洲能源結(jié)構(gòu)的脆弱性。而從進(jìn)口結(jié)構(gòu)中，俄羅斯的天然氣又至關(guān)重要，2021年進(jìn)口自俄羅斯的管道氣占比為45%，LNG占比為16%。因此，當(dāng)俄烏沖突爆發(fā)，俄羅斯減少輸向歐洲的天然氣，對(duì)整個(gè)歐洲能源是較大打擊。2022年天然氣價(jià)格與煤價(jià)格大幅上升，歐洲大量化工企業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)減產(chǎn)，受到影響。
　　歐盟化工行業(yè)體系龐大，天然氣在化工領(lǐng)域舉足輕重。根據(jù)歐洲化學(xué)工業(yè)理事會(huì)Cefic的統(tǒng)計(jì)，歐盟是全球第二大化工品生產(chǎn)區(qū)域。2020年全球化學(xué)品銷售額3.47萬億歐元，其中，位列第一的是中國，總銷售額為1.55萬億歐元，占比45%；位列第二的是歐盟27國，總銷售額0.50萬億歐元，占比14%。其中，歐盟化工業(yè)主要集中于德、法、意、荷四國，占比近三分之二。天然氣在化工中有重要的用途，一方面是作為原材料，天然氣可通過生產(chǎn)合成氣、乙炔和氫氣等基礎(chǔ)化工原料，進(jìn)而通過一系列化工產(chǎn)品的傳導(dǎo)，涉及大部分的化工品生產(chǎn)過程。另一方面是作為能源，價(jià)格上漲將抬升企業(yè)能源成本。因此，化學(xué)產(chǎn)品會(huì)受到天然氣供給不足的影響。
　　德國化工業(yè)在全球地位顯著，受能源危機(jī)龍頭企業(yè)減產(chǎn)。2022年全球化工企業(yè)50強(qiáng)名單中，德國入圍5家企業(yè)：巴斯夫（第1名）、科思創(chuàng)（第21名）、贏創(chuàng)（第23名）、拜爾（第34名）、朗盛（第49名），僅次于中國的9家、美國的8家、日本的6家，位居全歐洲之首，其中龍頭企業(yè)巴斯夫更是蟬聯(lián)化工行業(yè)榜首。我們分析了德國幾個(gè)大型化工企業(yè)的2022年報(bào)，我們認(rèn)為，2022年的俄烏沖突以及能源危機(jī)對(duì)企業(yè)的影響主要在于：（1）能源緊缺與成本提升。結(jié)合歐洲煤油氣價(jià)格和企業(yè)年報(bào)來看，2022年歐洲能源價(jià)格對(duì)化工行業(yè)造成一定影響，企業(yè)能源成本有明顯抬升。（2）售價(jià)提升。2022年幾個(gè)歐洲化工企業(yè)銷售額能保持同比正向增長，主要得益于售價(jià)提升帶來的貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為企業(yè)提升售價(jià)主要是為了應(yīng)對(duì)成本的增加。而歐洲能源價(jià)格在2022年底沖高回落之后，2023年可能保持在相對(duì)高位。因而企業(yè)售價(jià)大幅調(diào)低的可能性不大。（3）銷量下滑。巴斯夫、科思創(chuàng)等企業(yè)在2022年的銷量均出現(xiàn)了下滑，我們認(rèn)為這是能源供應(yīng)緊缺和高通脹下需求下降等因素綜合作用的結(jié)果。
　　投資建議：建議關(guān)注歐洲化工企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)情況，關(guān)注歐洲化工品需求變化情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)能建設(shè)不如預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)