>> 中信建投-醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)-傳統(tǒng)藥企：政策觸底、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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| 2526KB |
| 格式： |
pdf 共80頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
賀菊穎,袁清慧,王在存 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)：創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)藥企具備仿制藥業(yè)績穩(wěn)定、創(chuàng)新藥利好持續(xù)兌現(xiàn)的特點(diǎn)，看好（1）傳統(tǒng)產(chǎn)品集采出清，（2）創(chuàng)新藥產(chǎn)品接近收獲期，（3）創(chuàng)新藥管線豐富，未來續(xù)航能力強(qiáng)，（4）存在出?？赡艿膭?chuàng)新轉(zhuǎn)型的仿制藥企業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、恩華藥業(yè)等公司。
傳統(tǒng)制藥行業(yè)迎來政策觸底、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的發(fā)展契機(jī)。仿制藥集采政策觸底，具體表現(xiàn)在：（1）仿制藥企業(yè)應(yīng)采盡采，業(yè)績高基數(shù)逐步下調(diào)平穩(wěn)；（2）存量品種越來越少，新通過“一致性評價(jià)”的仿制藥越來越多，出現(xiàn)“光腳產(chǎn)品”通過集采放量。（3）對于極低價(jià)格的產(chǎn)品，部分省份續(xù)約過程中會(huì)適當(dāng)上調(diào)價(jià)格，保障供應(yīng)。同時(shí)，創(chuàng)新藥逐步兌現(xiàn)帶來新增量。仿制藥企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新轉(zhuǎn)型在近幾年成果涌現(xiàn)，具體表現(xiàn)在：（1）海歸工程師紅利及疫情帶來的就業(yè)內(nèi)循環(huán)，加速推動(dòng)創(chuàng)新藥成果轉(zhuǎn)化及上市。（2）國產(chǎn)創(chuàng)新藥具有價(jià)格優(yōu)勢和中國人療效數(shù)據(jù)等，對提高醫(yī)生依從性有幫助。（3）醫(yī)藥企業(yè)通過創(chuàng)新藥管線組合，“先上市”帶動(dòng)“后上市”，銜接渠道及目標(biāo)人群。（4）部分企業(yè)探路“出?！?，未來逐步打開歐美市場將帶來更多的增量。
傳統(tǒng)制藥領(lǐng)域相關(guān)投資機(jī)會(huì)逐步顯現(xiàn)。我們認(rèn)為創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的仿制藥企業(yè)具備仿制藥業(yè)績穩(wěn)定，創(chuàng)新藥利好持續(xù)兌現(xiàn)的特點(diǎn)，看好（1）傳統(tǒng)產(chǎn)品集采出清，（2）創(chuàng)新藥產(chǎn)品接近收獲期，（3）創(chuàng)新藥管線豐富，未來續(xù)航能力強(qiáng)，（4）存在出海可能的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的仿制藥企業(yè)。重點(diǎn)推薦：恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、恩華藥業(yè)等，積極關(guān)注：麗珠集團(tuán)、京新藥業(yè)、中國生物制藥、力生制藥等公司。
從CMEF大會(huì)見聞看器械行業(yè)發(fā)展趨勢。通過參加本次CMEF展會(huì)，我們觀察到以下趨勢：1）國產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備企業(yè)關(guān)注度較高，包括聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、萬東醫(yī)療等，其中聯(lián)影醫(yī)療展出眾多全球首創(chuàng)或者國產(chǎn)首創(chuàng)產(chǎn)品，而無液氦（萬東醫(yī)療、鑫高益等）、光子計(jì)數(shù)CT（西門子醫(yī)療、幀觀德芯等）等技術(shù)也是國內(nèi)外醫(yī)學(xué)影像設(shè)備企業(yè)重點(diǎn)布局的方向；2）內(nèi)鏡：布局硬鏡的廠商比較多，產(chǎn)品種類豐富，4K、熒光、3D是主要技術(shù)發(fā)展趨勢，而邁瑞、聯(lián)影等頭部企業(yè)也把硬鏡作為微創(chuàng)外科或者手術(shù)室整體解決方案的產(chǎn)品布局之一；而壁壘更高的消化內(nèi)鏡領(lǐng)域廠商較少；3）國產(chǎn)企業(yè)在醫(yī)療設(shè)備上游零部件方面加強(qiáng)布局，在CT球管、高壓發(fā)生器、平板探測器等領(lǐng)域有較多企業(yè)參展；4）數(shù)字化、智能化、醫(yī)療AI已成為醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的發(fā)展趨勢，近年來獲批的手術(shù)機(jī)器人和醫(yī)療影像AI診斷產(chǎn)品逐步增多，本次展會(huì)亦有不少相關(guān)廠商參展。
中成藥：全國中成藥集采文件正式出臺，時(shí)間進(jìn)度及規(guī)則設(shè)定符合預(yù)期，看好行業(yè)中長期機(jī)會(huì)。5月19日，全國中成藥聯(lián)合采購辦公室正式發(fā)布《全國中成藥采購聯(lián)盟集中采購文件》，要求相關(guān)企業(yè)5月29日之前在資質(zhì)庫管理模塊填報(bào)企業(yè)及產(chǎn)品信息、基準(zhǔn)價(jià)格、技術(shù)評價(jià)指標(biāo)等信息。繼3月28日征求意見稿出臺之后，本次采購文件正式發(fā)布標(biāo)志著湖北牽頭的第二批中成藥聯(lián)盟集采正式啟動(dòng)，整體時(shí)間進(jìn)度符合預(yù)期；從規(guī)則設(shè)定上來看，此次集采基本沿用了湖北省聯(lián)盟首次中成藥集采的規(guī)則，但進(jìn)一步完善了規(guī)則設(shè)計(jì)，中選規(guī)則的設(shè)定也較為靈活，且目錄中獨(dú)家品種有限，整體來看，評審及競價(jià)規(guī)則與3月出臺的征求意見稿差別不大，規(guī)則設(shè)定符合預(yù)期。
下半年我們看好什么：
預(yù)計(jì)23年下半年國內(nèi)診療量將會(huì)持續(xù)復(fù)蘇。此前醫(yī)療機(jī)構(gòu)經(jīng)營受疫情影響明顯，2023年2月以來，我國醫(yī)院診療量逐步恢復(fù)，上市公司一季報(bào)也反映出終端恢復(fù)態(tài)勢良好。預(yù)計(jì)在低基數(shù)效應(yīng)下，23Q2-Q4我國醫(yī)院診療量同比增速將有較好恢復(fù)。
處方藥：技術(shù)驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)新升級；政策觸底，傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型。技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)藥物形式變化，ASCO眾多企業(yè)發(fā)布最新進(jìn)展，多個(gè)國產(chǎn)雙抗、ADC、免疫療法及細(xì)胞療法數(shù)據(jù)值得關(guān)注。從治療領(lǐng)域來看非腫瘤領(lǐng)域百花齊放，減重成為重要增長極。政策信號見底，集采風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放。創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的仿制藥企走向估值正循環(huán)。
醫(yī)療器械：圍繞院端復(fù)蘇、政策出清及格局變化，精選結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。醫(yī)療設(shè)備：醫(yī)療新基建維持高景氣，看好內(nèi)鏡、康復(fù)和設(shè)備上游投資機(jī)會(huì)。高值耗材：集采推動(dòng)上市公司戰(zhàn)略調(diào)整，關(guān)注集采落地品種業(yè)績拐點(diǎn)。IVD：關(guān)注常規(guī)診療復(fù)蘇及政策落地。低值耗材：國內(nèi)受益診療量恢復(fù)及產(chǎn)品升級，海外受益大客戶訂單的持續(xù)獲取。
醫(yī)療服務(wù)：看好眼科及嚴(yán)肅醫(yī)療等細(xì)分賽道。2023年終端需求持續(xù)修復(fù)，眼科醫(yī)療服務(wù)彈性較大
中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈：小荷才露尖尖角。供給側(cè)：中藥注冊管理專門規(guī)定出臺，促進(jìn)行業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展；中成藥集采穩(wěn)步推進(jìn)，整體進(jìn)度符合預(yù)期；基藥目錄調(diào)整在即，中藥品種有望受益；支付端：政策春風(fēng)持續(xù)加碼，醫(yī)保大力支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展。
細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)復(fù)盤及進(jìn)展更新：創(chuàng)新藥前沿進(jìn)展更新：NASH新藥VK2809 IIb期研究成功；FIC干眼病新藥獲FDA批準(zhǔn)上市，恒瑞擁有中國權(quán)益。醫(yī)療器械板塊：遼寧省等十一省聯(lián)盟發(fā)布補(bǔ)片類耗材集采的征求意見稿；國家醫(yī)保局局長胡靜林介紹“醫(yī)保高質(zhì)量發(fā)展”的有關(guān)情況；
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