>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周跟蹤：中成藥集采，新趨勢(shì)展望-230520
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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| 2664KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫建 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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本周思考：如何展望中成藥集采趨勢(shì)？
事件：2023年5月19日，湖北省醫(yī)藥價(jià)格和招標(biāo)采購管理服務(wù)網(wǎng)發(fā)布《全國中成藥采購聯(lián)盟集中采購文件》（后稱《文件》）；本次采購是湖北省第二次牽頭中成藥集采，也是首個(gè)全國范圍的中成藥集采，2022年9月9日《全國中成藥聯(lián)盟采購公告（2022年第1號(hào)）》發(fā)布，本次《文件》是其具體的集采方案正式落地。
點(diǎn)評(píng)：從中成藥歷史集采來看，在本次全國中成藥集采之前，省際聯(lián)盟/地區(qū)中成藥集采共進(jìn)行了4次，分別是湖北牽頭19省聯(lián)盟集采、廣東牽頭6省集采、北京集采和山東集采。我們認(rèn)為中成藥集采有如下趨勢(shì)值得關(guān)注：
口服制劑為集采重點(diǎn)。本次中成藥集采中，16個(gè)采購組中有10個(gè)為口服制劑，42個(gè)品種36個(gè)為口服制劑（占比86%），注射劑占比極低，根據(jù)我們此前在《新生——2023年中藥分析框架思考》中的結(jié)論，通過比較樣本醫(yī)藥中藥銷售TOP20比較，2012-2022年中藥行業(yè)大品種經(jīng)歷了從注射劑到口服產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)切換，我們預(yù)計(jì)未來中藥集采趨勢(shì)仍然會(huì)向口服制劑傾斜。
需求決定集采品種，范圍有望持續(xù)擴(kuò)張。本次全國中成藥聯(lián)盟集采的藥品中有3個(gè)品種（醒腦靜、鴉膽子油、復(fù)方血栓通）與廣東中成藥集采重合、3個(gè)品種（復(fù)方血栓通、華蟾素、接骨七厘）與山東中成藥集采重合；在其余4次集采中都被集采過的品種（如血栓通、百令、金水寶、銀杏葉等），考慮到需求趨于飽和，未納入全國中成藥聯(lián)盟集采。我們預(yù)計(jì)未來中成藥集采選品仍然會(huì)從需求角度出發(fā)。
競爭指標(biāo)強(qiáng)調(diào)包括臨床認(rèn)可度、藥品質(zhì)量、企業(yè)創(chuàng)新能力在內(nèi)的綜合實(shí)力，中成藥集采有望采用更具可持續(xù)性的方案。本次全國中成藥集采采用先入圍、再議價(jià)的模式，其中入圍綜合得分中價(jià)格競爭得分占比為60%，余下40%為技術(shù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，具體指標(biāo)包括臨床認(rèn)可度、企業(yè)生產(chǎn)創(chuàng)新能力、藥材質(zhì)量等，值得注意的是技術(shù)評(píng)分指標(biāo)在湖北省聯(lián)盟首次集采的基礎(chǔ)上增加了藥材品種（加分項(xiàng)）和供應(yīng)保障（倒扣分）兩項(xiàng)指標(biāo)，我們認(rèn)為政策更多強(qiáng)調(diào)企業(yè)的綜合實(shí)力，對(duì)行業(yè)龍頭是一種利好，具有更多生產(chǎn)研發(fā)資源、藥品在臨床使用上更受認(rèn)可的品種有望在集采中獲得先機(jī)，也體現(xiàn)出國家對(duì)中藥企業(yè)生產(chǎn)規(guī)范化和研發(fā)創(chuàng)新的重視。
投資建議：從中成藥歷史集采來看，獨(dú)家品種價(jià)格降幅較為溫和，同時(shí)針對(duì)中成藥和中藥飲片的集采均強(qiáng)調(diào)重視質(zhì)量，而非單純考慮價(jià)格，因此我們預(yù)計(jì)全國中成藥集采的影響更多會(huì)在量上拉動(dòng)獨(dú)家品種銷售。結(jié)合此前我們提出的觀點(diǎn)，中藥行業(yè)的核心成長驅(qū)動(dòng)來自量，我們認(rèn)為本次集采或成為催化行業(yè)量增的因素之一，此外基藥目錄、醫(yī)保政策等均有望在量上驅(qū)動(dòng)行業(yè)成長，我們看好中藥板塊成長的持續(xù)性，們推薦濟(jì)川藥業(yè)、羚銳制藥、康恩貝、康緣藥業(yè)、桂林三金；關(guān)注東阿阿膠、片仔癀、太極集團(tuán)、健民集團(tuán)、貴州三力、天士力、以嶺藥業(yè)、同仁堂、華潤三九等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，價(jià)格波動(dòng)過大。
行情復(fù)盤：指數(shù)上漲，估值提升
漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊漲幅2.3%，跑贏滬深300指數(shù)2.1個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第5。2023年以來中信醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)漲幅0.9%，跑輸滬深300指數(shù)1.0個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名第16。成交額：醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為2874億元，占全部A股總成交額比例為6.6%，較前一周環(huán)比上升0.5%，低于2018年以來的中樞水平（8.2%）。估值：截至2023年5月19日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為28.8倍，環(huán)比上升0.67。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為153%，環(huán)比下降27.3pct，低于四年來中樞水平（174.0%）。滬港通&深港通持股：截至2023年5月19日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1943億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的10.2%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比增加44億元。細(xì)分板塊中，除中藥（-9億元）環(huán)比流出外，其他板塊均環(huán)比流入，其中醫(yī)療器械（+19億）、化學(xué)制藥（+19億）、醫(yī)療服務(wù)（+5億）環(huán)比凈流入較多。
細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周除中藥飲片（-3.6%）外，各醫(yī)藥子行業(yè)均出現(xiàn)上漲，其中化學(xué)制劑（+4.3%）、中成藥（+2.8%）、醫(yī)療器械（+2.3%）、化學(xué)原料藥（+2.2%）漲幅較高。根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來看，本周除創(chuàng)新藥和醫(yī)藥商業(yè)外，各版塊均出現(xiàn)上漲，其中醫(yī)療器械（+4.1%）、仿制藥（+3.2%）、生物藥（+2.4%）板塊漲幅較大。具體看，醫(yī)療器械板塊微電生理-U（+18.5%）、惠泰醫(yī)療（+11.3%）、澳華內(nèi)鏡（+11%）；仿制藥板塊恩華藥業(yè)（+9.7%）、京新藥業(yè)（+9.2%）、科倫藥業(yè)（+6.5%）；生物藥板塊歐林生物（+10.6%）、天壇生物（+6.7%）、百克生物（+4.8%）；另外中藥板塊華潤三九（+8.5%）、科研服務(wù)板塊禾信儀器（10.9%）等也有較大漲幅。
整體來看，醫(yī)藥估值和持倉仍處于歷史低點(diǎn)，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革、醫(yī)保支付中對(duì)創(chuàng)新的持續(xù)鼓勵(lì)（創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械），2023年度醫(yī)藥策略周期論角度，中藥、疫后主線、配套產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥械
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