>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)新股系列專題報告：內(nèi)鏡耗材再添成員，安杰思科創(chuàng)板上市-230517
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
大小： |
2406KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫建 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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事件：2022年3月28日，安杰思通過科創(chuàng)板注冊申請，并于2023年5月10日開啟申購，發(fā)行價格為125.80元/股。本次公司擬首次公開發(fā)行股票數(shù)量為1447萬股，占發(fā)行后總股本比例為25%，發(fā)行后總股本為5787.0971萬股，預計募集資金總額約為18.2億元。
安杰思：專注消化內(nèi)鏡耗材，產(chǎn)品對標南微醫(yī)學
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和收入體量來看：公司主營產(chǎn)品與南微醫(yī)學重合度較高（2022年，兩公司相同業(yè)務板塊，安杰思收入3.5億，占總營收94.1%，南微醫(yī)學收入13.4億，約為安杰思的3.8倍，占總營收67.6%，），其中止血閉合類、EMR/ESD類以及活檢類均為兩家公司前三大業(yè)務。
從財務表現(xiàn)來看：①收入及利潤彈性較大：2020-2022年間，疫情不同程度影響下，安杰思表現(xiàn)出較強恢復彈性，收入及歸母凈利潤復合增速均快于行業(yè)可比公司。②盈利能力快速提升：2018-2022年，公司毛利率由58.7%快速提升至68.1%，凈利率由30.6%提升至39.1%，均達到近5年來最高點。③營運能力：疫后快速提升。2017-2022年，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快速提升，達到歷史最高點，此外，2022年，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率及應收賬款周轉(zhuǎn)率均高于可比公司。
以上安杰思和可比公司財務表現(xiàn)有較明顯差異，我們認為或主要來源于以下幾點：①收入體量及銷售區(qū)域差異；②公司所處的發(fā)展階段不同；③公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異等。
行業(yè)：內(nèi)鏡耗材市場廣闊，國產(chǎn)企業(yè)滲透率提升空間較大
消化道癌癥發(fā)病基數(shù)大，內(nèi)鏡檢查在早診早治中公認最為有效。內(nèi)鏡及耗材是一種通過插入人體腔道，主要應用于消化道疾病的診斷和治療的醫(yī)療儀器。據(jù)世界衛(wèi)生組織國際癌癥研究機構(gòu)（IARC）發(fā)布的全球最新癌癥負擔數(shù)據(jù)顯示，無論國內(nèi)還是全球，消化道癌癥的發(fā)病形式都較為嚴峻，對于消化道癌癥患者來說，盡早的發(fā)現(xiàn)和早期的治療至關重要。消化內(nèi)鏡檢查是目前公認對消化道癌癥最有效的檢查方法。
內(nèi)鏡診療器械市場規(guī)模較大，國內(nèi)政策助力國產(chǎn)替代具有較大發(fā)展?jié)摿?。?jù)波士頓科學披露數(shù)據(jù)，2022年全球內(nèi)鏡診療器械市場規(guī)模為60億美元，2021-2024年全球內(nèi)鏡診療器械市場復合增速為6%。2018年，在全球內(nèi)鏡診療市場，波士頓科學的市場占有率為36%、奧林巴斯為34%、庫克為13%，其余企業(yè)合計僅為17%，國產(chǎn)企業(yè)憑借價格優(yōu)勢，其在全球市占率仍有較大提升空間。另外，我國內(nèi)鏡診療開展率低，早診早治和醫(yī)療保健消費提升，特別是帶量采購、按病種付費（DRGs）等醫(yī)保控費政策的持續(xù)推進，使國產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)鏡診療器械市場具有廣闊的發(fā)展?jié)摿Α?br> 風險提示
市場競爭加劇風險；行業(yè)政策變動風險；貿(mào)易摩擦及匯率波動風險；地緣政治沖突風險
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