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核心觀點：下半年行業(yè)重要看點：醫(yī)療終端需求持續(xù)修復(fù)。2023年2月以來，我國醫(yī)院診療量逐步恢復(fù)，上市公司一季報也反映出終端恢復(fù)態(tài)勢良好。預(yù)計在低基數(shù)效應(yīng)下，23Q2-Q4我國醫(yī)院診療量同比增速將有較好恢復(fù)。下半年看好：1）處方藥：技術(shù)驅(qū)動，創(chuàng)新升級；政策觸底，傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型。2）醫(yī)療器械：圍繞院端復(fù)蘇、政策出清及格局變化，精選結(jié)構(gòu)機會。3）醫(yī)療服務(wù)：看好眼科及嚴(yán)肅醫(yī)療等細(xì)分賽道。4）中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈：小荷才露尖尖角。
　　下半年我們看好什么：
　　預(yù)計23年下半年國內(nèi)診療量將會持續(xù)復(fù)蘇。此前醫(yī)療機構(gòu)經(jīng)營受疫情影響明顯，2023年2月以來，我國醫(yī)院診療量逐步恢復(fù)，上市公司一季報也反映出終端恢復(fù)態(tài)勢良好。預(yù)計在低基數(shù)效應(yīng)下，23Q2-Q4我國醫(yī)院診療量同比增速將有較好恢復(fù)。
　　處方藥：技術(shù)驅(qū)動，創(chuàng)新升級；政策觸底，傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型。技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動藥物形式變化，ASCO眾多企業(yè)發(fā)布最新進展，多個國產(chǎn)雙抗、ADC、免疫療法及細(xì)胞療法數(shù)據(jù)值得關(guān)注。從治療領(lǐng)域來看非腫瘤領(lǐng)域百花齊放，減重成為重要增長極。政策信號見底，集采風(fēng)險逐步釋放，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的仿制藥企走向估值正循環(huán)。
　　醫(yī)療器械：圍繞院端復(fù)蘇、政策出清及格局變化，精選結(jié)構(gòu)機會。醫(yī)療設(shè)備：醫(yī)療新基建維持高景氣，看好內(nèi)鏡、康復(fù)和設(shè)備上游投資機會。高值耗材：集采推動上市公司戰(zhàn)略調(diào)整，關(guān)注集采落地品種業(yè)績拐點。IVD：關(guān)注常規(guī)診療復(fù)蘇及政策落地。低值耗材：國內(nèi)受益診療量恢復(fù)及產(chǎn)品升級，海外受益大客戶訂單的持續(xù)獲取。
　　醫(yī)療服務(wù)：看好眼科及嚴(yán)肅醫(yī)療等細(xì)分賽道。2023年終端需求持續(xù)修復(fù)，眼科醫(yī)療服務(wù)彈性較大
　　中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈：小荷才露尖尖角。供給側(cè)：中藥注冊管理專門規(guī)定出臺，促進行業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展；中成藥集采穩(wěn)步推進，整體進度符合預(yù)期；基藥目錄調(diào)整在即，中藥品種有望受益；支付端：政策春風(fēng)持續(xù)加碼，醫(yī)保大力支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展。
　　其他看好方向。合成生物學(xué)；醫(yī)療新基建；CXO行業(yè)的長期投資機會；藥店；關(guān)注集采政策接近出清的公司。
　　風(fēng)險提示：藥械招采政策嚴(yán)于預(yù)期、行業(yè)競爭激烈程度強于預(yù)期、創(chuàng)新藥及器械審批進度不及預(yù)期，疫情變化難以判斷。行業(yè)政策風(fēng)險：因為行業(yè)政策調(diào)整帶來的研究設(shè)計要求變化、價格變化、帶量采購政策變化、醫(yī)保報銷范圍及比例變化等風(fēng)險。研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險：新藥和器械在研發(fā)過程中，存在臨床入組進度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險。審批不及預(yù)期風(fēng)險：審批過程中存在資料補充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長等風(fēng)險。新冠、流感等疾病變化反復(fù)；我國是人口大國，脆弱人群數(shù)量多，地區(qū)發(fā)展不平衡，醫(yī)療資源總量不足，一些地區(qū)的疫情還有一定規(guī)模。受病毒變異和氣候因素影響，新冠、流感等如若反復(fù)，可能對各企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生影響。