>> 東方證券-銀行業(yè)周觀點：政策利率維持穩(wěn)定，新發(fā)貸款利率回升-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
大小： |
548KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
武凱祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
要聞回顧&下周關(guān)注：央行發(fā)布Q1貨幣政策執(zhí)行報告，新發(fā)放貸款利率回升。5月15日央行發(fā)布23Q1中國貨幣政策執(zhí)行報告，對經(jīng)濟形勢的判斷與4月政治局會議基本一致，即國內(nèi)經(jīng)濟增長好于預期，但內(nèi)生動能還不強、需求仍然不足。貨幣政策方面，總基調(diào)保持不變，新增“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”、“保持利率水平合理適度”等表述，刪去了“推動降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本”的表述。此外，3月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為4.34%，較22年12月提升20BP，利率企穩(wěn)回升一方面和一般貸款加權(quán)利率降幅趨緩有關(guān)，此外，票據(jù)貼現(xiàn)利率大幅提升（較12月末提升107BP），以及銀行主動壓降票據(jù)融資的結(jié)構(gòu)因素同樣帶來正向貢獻。目前貸款利率仍處于歷史低位，展望而言，隨著經(jīng)濟復蘇和信貸供需格局改善，后續(xù)貸款利率有望企穩(wěn)回升助推銀行息差企穩(wěn)，利好基本面修復。重要公司公告：太平人壽和山東國信30億入股浙商銀行；下周關(guān)注：央行公布5月LPR報價利率。
上周銀行板塊表現(xiàn)弱于大盤，大行走勢較好。1）上周申萬銀行指數(shù)下跌0.51%，同期滬深300指數(shù)上漲0.17%，銀行板塊跑輸滬深300指數(shù)0.68%，在31個申萬一級行業(yè)中位列第11；2）細分板塊來看，國有大行表現(xiàn)較好，指數(shù)單周上漲1.34%，其他子版塊均有所調(diào)整，股份行、城商行、農(nóng)商行指數(shù)分別下跌0.97%/0.88%/1.92%；3）個股方面，漲幅居前的是郵儲銀行（+3.05%）、建設(shè)銀行（+2.15%）和農(nóng)業(yè)銀行（+1.69%），跌幅靠前的瑞豐銀行（-9.01%）、西安銀行（-3.94%）和青島銀行（-3.33%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.50倍，滬深300成分股為1.36倍，從長期走勢的偏離程度來看，銀行板塊相對滬深300成分股的估值偏離度處在13年以來的7.3%歷史分位，銀行板塊估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。
上周資金面整體平穩(wěn)，資金利率小幅上行。過去一周DR001、DR007分別較上周末上升8.8BP/6.5BP至1.40%/1.87%；隔夜SHIBOR利率較上周收盤上升8.8BP，報1.41%。上周央行在公開市場共開展100億元7天期逆回購操作，共有120億元7天期逆回購到期，5月20日央行開展1250億MLF操作，同期有1000億MLF到期，周內(nèi)央行公開市場操作凈投放資金230億元。下周、央行公開市場將有100億元資金到期。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于7.01，較前一周末上行614點；美元兌離岸人民幣收于7.02，較前一周末上行532點；離岸/人民幣價差上行82點至-122點。
投資建議與投資標的
4月信貸受到1季度開門紅的干擾，表現(xiàn)相對偏弱，疊加同期PMI降至榮枯線以下，引發(fā)市場對復蘇斜率的擔憂，我們認為“弱復蘇”的格局未變，政策層面也存在空間，如近期政策焦點之一可能在于壓降銀行負債端成本，而保持一定的息差有利于“寬信用”。向后看，疫后經(jīng)濟復蘇的宏觀背景下，銀行基本面壓力逐步好轉(zhuǎn)是必然趨勢。目前，板塊估值和基金倉位仍處于歷史底部，后續(xù)基本面向上有望驅(qū)動板塊估值持續(xù)修復，我們繼續(xù)維持行業(yè)看好評級。
個股方面，建議關(guān)注三條主線：經(jīng)濟復蘇背景下，優(yōu)質(zhì)中小行邏輯仍然堅挺，資本補充訴求下未來業(yè)績持續(xù)釋放動力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919，買入)、南京銀行(601009，買入)、成都銀行(601838，買入)、滬農(nóng)商行(601825，買入)、蘇州銀行(002966，買入)；中特估邏輯演繹有望帶動估值持續(xù)修復，建議關(guān)注交通銀行(601328，未評級)、郵儲銀行(601658，買入)；此外，涉房風險緩釋、零售投放修復的背景下，建議關(guān)注招商銀行(600036，未評級)、興業(yè)銀行(601166，未評級)。
風險提示
經(jīng)濟修復節(jié)奏低于預期；房地產(chǎn)流動性風險繼續(xù)蔓延；海外流動性風險蔓延。
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