>> 國盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：何為篩選醫(yī)藥國改標的“五因素框架”及3大國改標的復盤-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
大小： |
3096KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張金洋,殷一凡 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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一、本周（5.15-5.19）回顧與周專題：
5.15至5.19申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲2.26%，漲跌幅列全行業(yè)第5，跑贏滬深300指數(shù)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。本周周專題，我們系統(tǒng)性搭建了篩選醫(yī)藥國改標的“五因素框架”，并對3大國改標的復盤，供投資者參考。
二、近期復盤：
1、本周表現(xiàn)：本周醫(yī)藥是觸底反彈的一周，雖然表現(xiàn)并不流暢。周五醫(yī)藥指數(shù)漲幅亮眼，引領的子板塊還是中藥，從漲幅榜上看，除了中藥相對系統(tǒng)一點，其他邏輯表現(xiàn)比較個股化，比如AI、醫(yī)藥爆款、集采出清、新冠、院內復蘇、國改等都有個股表現(xiàn)不錯。港股創(chuàng)新藥周中跌幅較大，和A股創(chuàng)新藥走勢嚴重分化。
2、原因分析：醫(yī)藥本周反彈，符合我們上周的預判，連續(xù)極端交易風格下的“抽水效應”演繹到現(xiàn)在，醫(yī)藥這個位置上相對安全了，另外，伴隨著近期主題性板塊調整分化，疊加宏觀經濟數(shù)據公布，都利于醫(yī)藥板塊比較優(yōu)勢強化，無非是反攻找什么方向的問題，從市場的反饋來看，中藥的共識度還是高，周五的市場走勢反饋就是印證，我們認為中藥板塊后續(xù)大概率還會持續(xù)表現(xiàn)，后續(xù)基藥、結構性業(yè)績表達、持續(xù)友好的政策環(huán)境等都會加持。周中港股創(chuàng)新藥跌幅較大，和A股走出很大差異性，本質上反應邏輯不一樣，港股創(chuàng)新藥體現(xiàn)的是匯率及數(shù)據擔憂，A股這邊還是作為醫(yī)藥反彈主題性選擇，當然二者都要看中期維度降息預期和數(shù)據及國際化進展，但階段性微觀邏輯演繹層面確實不一樣，中期維度我們繼續(xù)看好，板塊向下風險不大，這個時候，我們認為大概率要從五個方向上尋找機會，包括醫(yī)藥國改、醫(yī)藥科技（爆款、新技術）、院內恢復、中藥、拐點行業(yè)。
3、當下展望：2023年，我們整體觀點還是：【創(chuàng)回歸、泛復蘇、強自主、漲水位】四重共振。近期，我們相對看好方向：第一，【強自主】主線中，國企改革、非新冠中藥及科研儀器繼續(xù)看好；第二，尋求【泛復蘇】里面的真復蘇，例如院內剛需嚴肅醫(yī)療復蘇，另外，重視節(jié)奏復蘇，考慮到例如去年上海等帶來的低基數(shù)效應，Q2醫(yī)療服務等復蘇類資產仍需重點關注；第三，再次關注【創(chuàng)回歸】，進入業(yè)績真空期，重視醫(yī)藥科技股，包括爆款、新技術、新療法等；第四，尋求困境反轉類機會，例如手套。
三、策略配置思路：
1、2023年：【抗疫、復蘇】循環(huán)往復，【創(chuàng)回歸、泛復蘇、強自主、漲水位】四重共振。
（1）強自主（演繹2023特殊宏觀環(huán)境）：自主可控有望成為未來3-5年主線，重點看好國企改革（新華醫(yī)療、國藥現(xiàn)代、太極集團、哈藥股份、達仁堂、廣譽遠、康恩貝、昆藥集團等）；看好非新冠中藥（中藥創(chuàng)新藥、基藥和國改三個方向，涉及標的如康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、天士力、佐力藥業(yè)、方盛制藥、珍寶島、悅康藥業(yè)、九芝堂、一品紅、健民集團等；品牌中藥如片仔癀、葵花藥業(yè)等，國改標的在上面體現(xiàn)）；看好器械耗材科研儀器的自主可控和進口替代（科研儀器如聚光科技、設備類公司如海泰新光、澳華內鏡、開立醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、奧普邁、邁瑞醫(yī)療等）。
?。?）創(chuàng)回歸（演繹中期利率下行預期）：5月進入業(yè)績真空期，同時考慮中期利率下行及產業(yè)公司產出變化，重點看好醫(yī)藥爆款（丙肝如凱因科技、帶狀皰疹疫苗如百克生物、金葡菌疫苗如歐林生物、下肢動脈缺血基因療法如諾思蘭德等、減重如信達生物、恒瑞醫(yī)藥等）；看好新技術新療法及平臺類公司（恒瑞醫(yī)藥、榮昌生物、康方生物、康寧杰瑞、康諾亞、加科思、和黃藥業(yè)、百濟神州、科濟藥業(yè)、信達生物、君實生物、科倫藥業(yè)、東誠藥業(yè)等）；重點關注創(chuàng)新產業(yè)鏈修復，中小優(yōu)于于大市值，看好中小CRO的彈性（諾思格、普蕊斯、泰格醫(yī)藥、陽光諾和等）及CDMO的低位配置價值（藥明生物、藥明康德、康龍化成、凱萊英、九洲藥業(yè)、博騰股份等）。
（3）泛復蘇（演繹2023波動中復蘇長預期）：持續(xù)看好剛需嚴肅醫(yī)療的持續(xù)復蘇（恒瑞醫(yī)藥、國際醫(yī)學、恩華藥業(yè)、維力醫(yī)療、樂普醫(yī)療、健友股份等）；看好Q2同比環(huán)比持續(xù)復蘇的偏剛性的消費醫(yī)療（普瑞眼科、愛爾眼科等眼科醫(yī)療服務、智飛生物、康華生物、長春高新等）；關注低估值泛復蘇如高?？蒲屑八帣C等（藥康生物、諾禾致源、南模生物、東富龍、楚天科技等）。
（4）漲水位（演繹2023醫(yī)藥年度熱度）：結合個股邏輯找低估低位（魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、西藏藥業(yè)、泰恩康、九州通、億帆醫(yī)藥、吉林敖東、豐原藥業(yè)）；個股變化（英科醫(yī)療、邁得醫(yī)療、新里程）。
2、其他長期跟蹤公司：中紅醫(yī)療、一心堂、大參林、老百姓、益豐藥房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、麗珠集團、健康元、興齊眼藥、南新制藥、安科生物、云南白藥、特一藥業(yè)、貴州三立、華潤三九、普利制藥、萬泰生物、康泰生物、百普賽斯、羚銳制藥、海思科、先聲藥業(yè)、眾生藥業(yè)、廣生堂、前沿生物、中國生物制藥、鍵凱科技、歌禮制藥、偉思醫(yī)療、奧精醫(yī)療、沃森生物、貝達藥業(yè)、博瑞醫(yī)藥、司太立、邁威生物、凱普生物、納微科技、愛博醫(yī)療、歐普康視、首藥控股、萬孚生物、九安醫(yī)療、東方生物、明德
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