>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：加速去庫支撐金屬價格韌性，后續(xù)關(guān)注上游增產(chǎn)情況-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 3252KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：美勞動力市場韌性仍存，降息預(yù)期修正金價承壓。周內(nèi)美國至5月13日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)公布低于預(yù)期，為聯(lián)儲的貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來短期不確定性，而上周通脹指標(biāo)降溫仍是市場押注美聯(lián)儲6月暫停加息的重要依據(jù)，但失業(yè)人口的明顯下降或在短期內(nèi)修正市場對于美聯(lián)儲降息的判斷從而導(dǎo)致金價承壓。市場仍偏向交易未來寬松，疊加美銀行板塊震動仍有余溫以及美債務(wù)上限問題發(fā)酵，經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期強(qiáng)烈等因素，避險情緒對金價形成較強(qiáng)支撐。鮑威爾在貨幣政策研討會上明確表示“加息過了頭”和“加息不夠”的風(fēng)險開始變得平衡，釋放偏鴿信號；加息上限逐步確認(rèn)，疊加黃金預(yù)期交易屬性，整體看交易未來寬松預(yù)期的主線邏輯不變，但從暫停加息到實(shí)際降息政策落地仍需時間，或使黃金持續(xù)出現(xiàn)回調(diào)，預(yù)計金價維持高位震蕩，但在利空落地出盡疊加避險情緒升溫的情況下金價仍有進(jìn)一步上行空間。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：風(fēng)險情緒改善，下游低價補(bǔ)庫集中支撐銅價反彈。①宏觀：本周中國4月社會消費(fèi)品零售總額年率18.4%，不及預(yù)期，工業(yè)增加值數(shù)據(jù)不及預(yù)期，加重對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求擔(dān)憂情緒。5月美聯(lián)儲加息結(jié)束后，本周美元指數(shù)繼續(xù)上升至103以上，對銅價形成壓制；②庫存：本周全球銅庫存為39.2萬噸，較上周減少4.1萬噸。③供給：4-5月份國內(nèi)冶煉廠安排檢修相對密集，進(jìn)口現(xiàn)貨流入暫未有太大變化，后續(xù)國內(nèi)檢修結(jié)束疊加海外庫存銅流出，全球精銅產(chǎn)量回升供應(yīng)壓力增大；④需求端：本周SMM精銅桿企業(yè)開工率為79.99%，創(chuàng)年內(nèi)新高。下游低價補(bǔ)庫集中，現(xiàn)貨市場流通貨源偏緊，帶動現(xiàn)貨升貼水價格最高升至400元/噸以上，國內(nèi)社會庫存去化加速。在基本面強(qiáng)支撐下，預(yù)計下周銅價仍會延續(xù)低位反彈節(jié)奏。（2）鋁：云南暫無復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)電解鋁庫存加速去化。①庫存：本周全球鋁庫存為122.4萬噸，較上周去庫13.3萬噸。②成本端：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）下降199元/噸至15,974元/噸；③供給端：本周僅貴州地區(qū)個別企業(yè)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，該企業(yè)前期由于缺少原材料原因復(fù)產(chǎn)速度較慢，目前原材料逐漸到貨，將逐步恢復(fù)復(fù)產(chǎn)速度。云南地區(qū)雖有降水，但對電力的緩解并不明顯，有復(fù)產(chǎn)計劃但仍未行動；④需求端：據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比下降0.5個百分點(diǎn)至64.2%，鋁板帶箔企業(yè)受下游需求不佳本周下調(diào)開工較為明顯。價格方面，供給端產(chǎn)能仍低位運(yùn)行，盡管需求表現(xiàn)平平，節(jié)后國內(nèi)電解鋁仍維持非常快速的去庫節(jié)奏，基本面供需健康。5月底云南即將進(jìn)入豐水季，需進(jìn)一步跟蹤當(dāng)?shù)仉娊怃X復(fù)產(chǎn)情況，或成為全球鋁價核心變量。若云南復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，持續(xù)的快速去庫下鋁價仍有強(qiáng)支撐。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：礦端挺價惜售致煉廠利潤微薄開工受限，車市轉(zhuǎn)暖&中游增產(chǎn)補(bǔ)庫推動鋰鹽加速去庫，鋰價短期或偏強(qiáng)震蕩。①成本：周內(nèi)鋰輝石價格上漲3.9%至4000美元/噸（CFR，不含稅），對應(yīng)鋰輝石鋰鹽成本支撐價28萬元/噸（含稅）；②供給：根據(jù)百川盈孚，本周碳酸鋰去庫至4.8萬噸，開工率48%；氫氧化鋰去庫至2.55萬噸，開工率51%，資源商挺價惜售致精礦價格高韌性，四川及江西地區(qū)外協(xié)礦石冶煉廠利潤微薄，拿貨生產(chǎn)意愿偏弱，導(dǎo)致周內(nèi)出現(xiàn)價格上漲&供應(yīng)下降的現(xiàn)象，資源和冶煉端尚在博弈階段；③需求：5月1-2周乘/電銷量為70.6/21.7萬輛，較上月同期增24%/17%，今年以來乘/電銷量為660/206萬輛，同比+3%/+41%；5月1、2周滲透率由26%回升至36%，EV車市復(fù)蘇趨勢延續(xù)。材料廠雖在成本壓力下對高價貨源較為抵觸，但在車市轉(zhuǎn)暖預(yù)期下，同時受買漲不買跌心態(tài)影響，陸續(xù)增加原料采購量，預(yù)計短期鋰價偏強(qiáng)震蕩。電池從2022年至2023年4月累庫225Gwh，對應(yīng)約5-6月電池庫存，后續(xù)或進(jìn)入邊際去庫階段，一定程度壓制需求增速。（2）鎳：國內(nèi)供給收緊鎳鐵小幅探漲，需求疲軟下價格偏弱運(yùn)行。①供給端：國內(nèi)外純鎳增產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，一級鎳預(yù)計逐步轉(zhuǎn)向過剩；鎳鐵現(xiàn)貨流通預(yù)計延續(xù)偏緊對價格形成支撐，硫酸鎳需求偏弱價格持續(xù)承壓，市場看空情緒仍濃；同時印尼鎳中間品供應(yīng)量持續(xù)提升，潛在產(chǎn)量放量下，長期看鎳元素過剩局面不改，對鎳價仍存在壓制；②需求端：周內(nèi)美國初請失業(yè)金人數(shù)少于預(yù)期值反映勞動力韌性，宏觀基本面承壓；下游不銹鋼市場預(yù)計成交邊際轉(zhuǎn)向疲軟，市場觀望情緒較濃；三元電池產(chǎn)業(yè)鏈仍需終端電車需求提振，未出現(xiàn)明顯改善的情況下預(yù)計價格延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險等。
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