>> 國金證券-輕工造紙行業(yè)周報：家居布局性價比凸顯，寵物外銷拐點已現(xiàn)-230520
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 2291KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張楊桓,尹新悅 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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行業(yè)觀點更新
家居：家居板塊經(jīng)歷前期回調(diào)后，我們認為目前布局性價比再次顯現(xiàn)。在地產(chǎn)竣工改善趨勢仍較為確定的情況下，家居需求改善趨勢依然確定，后續(xù)家居企業(yè)報表端業(yè)績逐季改善可期，目前估值水平再次回調(diào)至歷史低位，布局機會再次顯現(xiàn)。在此過程中，需求改善節(jié)奏與速度仍需重點把握，并且內(nèi)部分化也需重點關注。目前板塊內(nèi)部行情分化已如期開始，各企業(yè)基本面改善幅度的分化也將進一步驅(qū)動板塊內(nèi)行情分化。后續(xù)更需精選個股，一方面建議重點布局客單價提升邏輯更為順暢的定制家居板塊，重點關注多品類融合推進較快且整裝渠道布局領先的企業(yè)，另一方面建議布局具備品類滲透率提升、渠道擴張邏輯的企業(yè)，如森鷹窗業(yè)等。
新型煙草：霧化電子煙板塊，本周霧芯科技（悅刻）披露一季度業(yè)績，Q1營收同比下滑89.0%至1.9億元（環(huán)比-44.0%），除因為新國標產(chǎn)品目前消費者整體接受度較弱外，非法產(chǎn)品的流行也是主要影響因素。展望后續(xù)，隨著新國標產(chǎn)品持續(xù)迭代優(yōu)化疊加監(jiān)管機構對非法產(chǎn)品的打擊力度加大，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)經(jīng)營情況有望于Q2起逐季改善。海外方面，思摩爾近期已正式推出全新的陶瓷芯一次性電子煙解決方案FEELMMAX，公司一次性煙業(yè)務有望在歐洲市場延續(xù)快速增長的同時，換彈式產(chǎn)品在美國市場銷售有望依托FDA對不合規(guī)產(chǎn)品執(zhí)法趨嚴而迎來逐季改善。此外，思摩爾在高研發(fā)投入驅(qū)動下，HNB、醫(yī)療霧化業(yè)務有望對公司業(yè)績逐步作出實質(zhì)性貢獻。整體來看，思摩爾在長期成長空間依然明顯的情況下，長期布局價值凸顯。
寵物：根據(jù)海關數(shù)據(jù)，4月寵物食品出口量價同比+5.4%/+10.7%,年內(nèi)首次同比雙轉(zhuǎn)正，歐洲率先修復且增速較優(yōu)，日韓增速趨穩(wěn)，北美出口降幅顯著收窄。海外下游渠道客戶去庫尾聲并穩(wěn)步開啟小幅補庫，訂單環(huán)比修復進程超預期，與我們近期與公司交流的數(shù)據(jù)趨勢基本一致，看好2Q起逐步重啟修復式成長，內(nèi)銷經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。
造紙：漿價下行超預期背景下，優(yōu)先關注供需格局較優(yōu)的細分特種紙賽道投資機會。Arauco最新闊葉漿報價475美元/噸跌破行業(yè)90%分位現(xiàn)金成本線以下，且基于供給產(chǎn)能投放節(jié)奏中期低位運行，國內(nèi)需求弱復蘇背景下漿紙系價格出現(xiàn)下行，根據(jù)細分紙種供需格局判斷下行幅度：白卡紙>文化紙≈大眾消費型特種紙>供需格局更優(yōu)的特紙，基于盈利彈性釋放確定性角度，優(yōu)選需求穩(wěn)步修復且供給格局較優(yōu)的裝飾原紙賽道布局。
投資建議
家居板塊：推薦志邦家居（估值較低&零售能力持續(xù)驗證）、索菲亞（客單價提升邏輯順暢，估值修復空間較大）、森鷹窗業(yè)（鋁包木窗滲透率提升疊加新品類開拓，正迎快速發(fā)展期）
造紙板塊：推薦華旺科技（下游需求修復&成本壓力緩解，看好盈利修復彈性，外銷拓客戶&拓品類支撐中期成長）。
寵物板塊：推薦中寵股份（外銷訂單超預期轉(zhuǎn)暖，國內(nèi)高管到位提升渠道、產(chǎn)品運營效率，盈利模型優(yōu)化可期）。
風險因素
國內(nèi)消費恢復不及預期；地產(chǎn)銷售進入較長時間大幅萎縮的狀態(tài)；原材料價格大幅上漲；匯率大幅波動的風險。
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