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投資要點(diǎn)：5月日均股基交易額維持高位，兩融余額持續(xù)提升。全面注冊(cè)制制度規(guī)則發(fā)布實(shí)施，資本市場各項(xiàng)改革持續(xù)推進(jìn)，頭部券商優(yōu)勢顯著。保險(xiǎn)行業(yè)2023年負(fù)債端值得期待，中長期看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國債收益率降至2.8%以下，如果經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)改善、長端利率上行，保險(xiǎn)公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國人壽、中國太保、中國平安、中信證券、東方證券、興業(yè)證券、同花順等。
　　非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個(gè)交易日（2023年5月15日- 5月19日）保險(xiǎn)行業(yè)、證券行業(yè)、多元金融行業(yè)均跑輸滬深300指數(shù)。保險(xiǎn)行業(yè)下跌0.04%，證券行業(yè)下跌1.44%，多元金融行業(yè)下跌2.97%，非銀金融整體下跌1.04%，滬深300指數(shù)上漲0.17%。
　　證券：2023年5月交易量維持高位，中基協(xié)公布一季度券商私募資管數(shù)據(jù)。1）2023年5月交易量維持高位。截止至2023年5月19日，5月日均股基交易額為10548億元，同比上漲16.7%，環(huán)比下跌12.9%。兩融余額16209億元，同比上漲6.11%，環(huán)比下跌1.27%。2）中基協(xié)公布一季度券商私募資管數(shù)據(jù)，規(guī)模環(huán)比下滑。截至一季度末，券商私募資管產(chǎn)品存量規(guī)模持續(xù)壓降至5.85萬億元，環(huán)比下降6.84%。其中，集合資管計(jì)劃規(guī)模為2.79萬億元，環(huán)比下降12.33%；單一資管計(jì)劃規(guī)模為3.07萬億元，環(huán)比下降1.23%。3）2023年5月19日券商行業(yè)平均估值1.4x 2023EP/B，推薦低估值優(yōu)質(zhì)龍頭和財(cái)富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先標(biāo)的，如中信證券、東方證券、興業(yè)證券、同花順等。
　　保險(xiǎn)：負(fù)債端持續(xù)顯著改善。1）國家金融監(jiān)督總局披露2023年一季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況。一季度末保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)28.4萬億元，較年初增加1.22萬億元，較年初增長4.5%；保險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1.9萬億元，同比增長9.2%；賠款與給付支出4932億元，同比增長9.3%；新增保單件數(shù)158億件，同比增長34.6%。2）上市險(xiǎn)企披露4月保費(fèi)收入，產(chǎn)壽險(xiǎn)保費(fèi)增速穩(wěn)健，預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)新單持續(xù)向好。其中，人保壽險(xiǎn)4月單月長險(xiǎn)首年、期交首年保費(fèi)分別同比+88%、+136%；人保財(cái)險(xiǎn)4月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+6.1%，但仍保持穩(wěn)健增長。3）保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，資產(chǎn)端和負(fù)債端基本面改善已在進(jìn)行中。2023年全年NBV有望持續(xù)正增長，凈利潤預(yù)計(jì)仍將同比大幅增長。2023年5月19日保險(xiǎn)板塊估值0.44- 0.89倍2023EP/EV，仍處于歷史低位，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　多元金融：1）信托：銀保監(jiān)會(huì)規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類，促進(jìn)信托業(yè)務(wù)回歸本源。2022年末信托資產(chǎn)規(guī)模為21萬億元，同比+2.9%；利潤總額362億元，同比-40%。2022Q4單季經(jīng)營收入環(huán)比-17.4%，單季虧損20.6億元。2）期貨：證監(jiān)會(huì)就《期貨從業(yè)人員管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見，強(qiáng)化期貨從業(yè)人員的事中事后監(jiān)管。2023年4月全國期貨交易市場成交量為6.72億手,成交額為44萬億元，同比分別+43.26%、+8.09%。2023年3月全國期貨公司凈利潤11.03億元，同比減少10.25%。
　　行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國人壽、中國太保、中國平安、中信證券、東方證券、興業(yè)證券、同花順等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場低迷導(dǎo)致業(yè)績和估值雙重下滑