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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.12億元，同比增長(zhǎng)2.61%；歸母凈利潤(rùn)7.89億元，同比減少14.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.47億元，同比減少16.45%。
　　公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.69億元，同比減少24.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比減少50.50%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比減少50.89%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　消費(fèi)低迷影響業(yè)績(jī)，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)：受到2022年上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的低迷及海外局部地區(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)等影響，智能視頻領(lǐng)域終端消費(fèi)力明顯下降，形成供過(guò)于求的狀況，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。不同于消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)的需求下滑，汽車(chē)、工業(yè)等行業(yè)市場(chǎng)基本保持了良好的需求，公司存儲(chǔ)類(lèi)芯片在行業(yè)市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，尤其在2022年上半年，市場(chǎng)需求較為堅(jiān)挺，但是到2022年第四季度，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響也波及至行業(yè)市場(chǎng)，汽車(chē)、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)市場(chǎng)的需求均出現(xiàn)下調(diào)壓力，公司預(yù)計(jì)該趨勢(shì)將持續(xù)至2023年。
　　持續(xù)發(fā)力車(chē)規(guī)與工業(yè)級(jí)存儲(chǔ)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固：公司積極推廣DDR4、LPDDR4等產(chǎn)品，其中8Gb LPDDR4產(chǎn)品于2022年開(kāi)始送樣，汽車(chē)、工業(yè)等領(lǐng)域不斷有客戶成功完成產(chǎn)品的設(shè)計(jì)導(dǎo)入；SRAM產(chǎn)品中，汽車(chē)和工業(yè)市場(chǎng)保持了良好的需求；高密度NORFlash產(chǎn)品需求旺盛，公司車(chē)規(guī)Flash產(chǎn)品持續(xù)推廣，銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅速。2022年，公司車(chē)規(guī)SRAM和車(chē)規(guī)DRAM在全球車(chē)規(guī)細(xì)分市場(chǎng)均名列前茅，車(chē)規(guī)Flash芯片的市場(chǎng)銷(xiāo)售較2021年相比實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。
　　在車(chē)規(guī)級(jí)模擬互聯(lián)芯片方面，公司擁有豐富的車(chē)規(guī)級(jí)LED驅(qū)動(dòng)芯片，GreenPHY產(chǎn)品已經(jīng)送樣，支持部分Tier 1廠商進(jìn)行方案設(shè)計(jì)，并在部分客戶的產(chǎn)品中逐漸落地；公司車(chē)規(guī)LIN芯片開(kāi)始向客戶送樣，未來(lái)有望形成收入。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮行業(yè)周期影響，我們下調(diào)公司2023年和2024年歸母凈利潤(rùn)為8.58億元（-48.5%）與11.04億元（-47.9%），并新增2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為56.70、68.74、84.12億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.58、11.04、14.50億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為50、39、30倍。雖然公司業(yè)績(jī)受經(jīng)濟(jì)周期與存儲(chǔ)行業(yè)周期影響而下滑，但是考慮到公司車(chē)規(guī)級(jí)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力以及龍頭地位，我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：周期反轉(zhuǎn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。