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發(fā)改委《關(guān)于第三監(jiān)管周期省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)及有關(guān)事項(xiàng)的通知》，根據(jù)電聯(lián)新媒公眾號(hào)，主要變化可以總結(jié)為以下“三改一順價(jià)”：（1）分電壓等級(jí)不分用戶(hù)核定輸配電價(jià)。（2）分電壓等級(jí)核定容需量電價(jià)。（3）網(wǎng)損、抽蓄容量電價(jià)單列。（4）按“準(zhǔn)許成本+合理收益”直接（順價(jià)）核定輸配電價(jià)。我們認(rèn)為：前面兩點(diǎn)都是為解決用戶(hù)計(jì)價(jià)可比的基礎(chǔ)，后面兩條劃分電網(wǎng)成本和非電網(wǎng)成本，以便將來(lái)網(wǎng)損和容量成本合理歸類(lèi)，解決以前全部計(jì)入電網(wǎng)成本的問(wèn)題，這也是因?yàn)檫@些成本的變動(dòng)越來(lái)越大，過(guò)去的規(guī)則已經(jīng)不合時(shí)宜而制定的合理方案。未來(lái)電網(wǎng)輸配電價(jià)穩(wěn)定，其他輔助服務(wù)等成本全部市場(chǎng)化為電價(jià)真正的市場(chǎng)化打開(kāi)了空間，隨著未來(lái)現(xiàn)貨電的鋪開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)火電股的估值認(rèn)知將發(fā)生明顯改變。
　　中亞峰會(huì)結(jié)束，港口煤價(jià)仍在下跌。上周秦港5500KC煤價(jià)下跌10元至965元/噸，在中亞峰會(huì)影響部分煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)預(yù)期下，部分坑口煤有小幅漲價(jià)，電廠(chǎng)港口庫(kù)存在大秦檢修結(jié)束后明顯上漲，煤炭?jī)r(jià)格壓力仍大。根據(jù)易煤網(wǎng)，目前對(duì)煤價(jià)的支撐主要來(lái)自于迎峰度夏電廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)，但我們認(rèn)為或已提前補(bǔ)完，煤價(jià)仍將繼續(xù)維持下行通道，可以關(guān)注6月上旬煤價(jià)走勢(shì)，火電值得繼續(xù)看好。
　　低基數(shù)導(dǎo)致4月用電增速加快，火電成為增量主力。（1）國(guó)家能源局公眾號(hào)：4月用電量YOY+8.3%至6901億度（3月為5.9%）。4月二/三產(chǎn)/居民電量分別YOY+7.6%/17.9%/0.90%。環(huán)比3月+1.2/+3.9/+6.6pct。（2）中電聯(lián)：4月化工/建材/黑色/有色用電量總體放緩，YOY+4.7%/+10.7%/-0.8%/+2.5%，環(huán)比3月+0.8/-7/-5.8/-0.3pct。（3）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：4月發(fā)電量6584億度，YOY+6.1%，增速環(huán)比3月+1.0 pct；其中，火/風(fēng)/光/水電YOY+11.5%/+20.9%/-3.3%/-25.9%，環(huán)比3月+2.4/+20.7/-17.2/-10.4pct。（4）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：4月生產(chǎn)原煤3.8億噸，YOY+4.5%，增速環(huán)比3月+0.2 pct，日均產(chǎn)量1272萬(wàn)噸；進(jìn)口煤炭4068萬(wàn)噸，YOY+72.7%，增速環(huán)比3月-78.0pct。
　　國(guó)家電網(wǎng)預(yù)測(cè)今夏最大負(fù)荷增加6.5%，全力保障用電。國(guó)家電網(wǎng)公眾號(hào)：預(yù)測(cè)國(guó)網(wǎng)區(qū)域今夏最大電力負(fù)荷將會(huì)+7%達(dá)到11.4億千瓦。另?yè)?jù)央視網(wǎng)援引國(guó)家氣候中心，預(yù)計(jì)今夏（5-9月）我國(guó)西南及長(zhǎng)江中游降水偏少，氣溫偏高，但弱于去年。對(duì)應(yīng)各省都在出臺(tái)今夏的巔峰用電負(fù)荷和對(duì)應(yīng)電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，其次發(fā)改委：1）發(fā)布《電力需求側(cè)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，指出到2025年，各省需求響應(yīng)能力達(dá)到最大用電負(fù)荷的3%—5%。2）發(fā)布《電力負(fù)荷管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，指出有序用電規(guī)模應(yīng)不低于歷史最高負(fù)荷30%；若無(wú)法滿(mǎn)足，應(yīng)將本地重點(diǎn)保障以外的負(fù)荷全部納入。
　　電力龍頭估值長(zhǎng)期低位區(qū)間，有望盈利上行。我們認(rèn)為火電21年Q4盈利底部已經(jīng)確認(rèn)，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢(shì)。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國(guó)內(nèi)盈利上升期，或被低估。建議關(guān)注：火電彈性（華電國(guó)際，華能?chē)?guó)際，寶新能源，建投能源，皖能電力，浙能電力）；火電轉(zhuǎn)型（華潤(rùn)電力，中國(guó)電力）；水火并濟(jì)（國(guó)電電力，湖北能源，國(guó)投電力，大唐發(fā)電），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源，龍?jiān)措娏?，中廣核新能源，福能股份，中閩能源，大唐新能源）；水電（長(zhǎng)江電力，華能水電，川投能源，桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國(guó)核電，中國(guó)廣核）；電網(wǎng)（三峽水利，涪陵電力）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)較大。（2）電力市場(chǎng)化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定。