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敏華控股（1999.HK）更新報(bào)告：外部環(huán)境致FY23收入承壓，內(nèi)銷有望率先修復(fù)
　　展望：（1）內(nèi)銷方面，預(yù)計(jì)全年門店新增有望達(dá)800-1000個(gè)，在一二線及部分三線空白市場布局以提升市占率；渠道支持措施從過往的開店補(bǔ)助，轉(zhuǎn)為聚焦提貨補(bǔ)助，經(jīng)銷商信心提升，推行渠道精細(xì)化管理。今年3月以來內(nèi)銷現(xiàn)好轉(zhuǎn)信號，預(yù)計(jì)3-4月內(nèi)銷或恢復(fù)至雙位數(shù)的同比增長。預(yù)計(jì)全年有望受益于住宅竣工邊際修復(fù)。（2）外銷方面，當(dāng)前歐美終端需求仍相對疲弱，預(yù)計(jì)仍處于調(diào)整期。但隨著海外客戶庫存水位下降，外銷有望逐步修復(fù)。
　　我們的觀點(diǎn)：考慮到內(nèi)銷有望受益于住宅竣工好轉(zhuǎn)，而外銷需求修復(fù)仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)FY24E至26E營收分別為198.1 / 225.1 / 254.4億港元，同比+14.2%/ +13.6%/ +13.0%；歸母凈利潤分別為23.3 / 27.1 / 30.5億港元，同比+21.5%/ +16.6%/ +12.5%