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投資要點
　　光伏玻璃價格趨穩(wěn)，周期拐點初露端倪：
　　隆眾數(shù)據(jù)顯示，最新光伏玻璃2.0mm售價18.5元/平方米，3.2mm價格26元/平方米，全國光伏玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線共計431條，日熔量合計86130噸/日，庫存天數(shù)約20天。初步測算，預期2023年新增有效產(chǎn)能2.5-3萬噸左右，整體供需平衡。從行業(yè)利潤角度，當前上下游價格水平下，三四線光伏玻璃企業(yè)處于虧損狀態(tài)，2023Q1光伏玻璃處于盈利周期底部。受全球光伏強勁需求拉動，以及純堿等成本下降態(tài)勢下，預期2023Q2利潤率將環(huán)比改善，周期拐點或?qū)⒃谙掳肽曛鸩斤@現(xiàn)。
　　2023年規(guī)劃新增產(chǎn)能7,000噸，年有效熔化量同比增長50.5%：
　　2022年12月底，公司總?cè)杖哿窟_19,800噸，2023年公司計劃新增7條1000噸產(chǎn)線，2023年3-4月，公司分別點火了一條1000噸的產(chǎn)線共新增2000噸，日熔量達到2,1800噸，余下5條1000噸的產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)后，2023年底的日熔量會提升到2,6800噸。公司2023年有效熔化量較2022年增長約50.5%，以量抵價將帶來業(yè)績持續(xù)增長。
　　聽證會制度下，龍頭擴產(chǎn)優(yōu)勢顯著：
　　聽證會制度下，政府有望通過行政審批手段，根據(jù)行業(yè)需求，合理把控光伏玻璃項目建設(shè)點火時間。預期2024年及以后，三四線光伏玻璃廠商新增產(chǎn)能將受到節(jié)奏制約。公司作為龍頭公司，盈利能力顯著高于二三線廠商，擴產(chǎn)成本優(yōu)勢顯著，公司計劃2024年新增產(chǎn)能5,400噸，未來公司市占率有望進一步提升。
　　更新目標價11.8港元，維持買入評級：
　　我們更新公司目標價至11.8港元，相當于2023年和2024年20倍和14倍PE，目標價較現(xiàn)價有50%上升空間，維持買入評級。