>> 廣發(fā)證券-食品飲料行業(yè)：國企改革提升經(jīng)營效率，老白干酒和燕京啤酒有望受益-230522
| 上傳日期： |
2023/5/23 |
大小： |
2324KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
跟隨大市 |
作者： |
王永鋒,鄧周貴 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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近十年國企改革脈絡(luò)梳理：13-22年，從“1+N”頂層設(shè)計到“十項改革試點”,再到“雙百行動”和“三年行動”，國企改革的脈絡(luò)梯次展開、縱深推進，國企改革新局面逐步落地。23年迎來新一輪國企改革，“一利五率”替代“兩利四率”考核指標(biāo)，引導(dǎo)企業(yè)關(guān)注改善經(jīng)營效率、發(fā)展質(zhì)量和現(xiàn)金流水平。
國企改革催化經(jīng)營效率提升，混合所有制改革、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、經(jīng)營機制市場化、資產(chǎn)布局優(yōu)化是國企改革的重要抓手。（1）五糧液：公司15年開始推進“混改”，引入經(jīng)銷商和員工持股，17年提出“二次創(chuàng)業(yè)”，推動組織架構(gòu)和銷售體系改革，實施薪酬改革并推出“千百十人才工程”建立市場化經(jīng)營機制，持續(xù)優(yōu)化品牌結(jié)構(gòu)，完成資產(chǎn)布局優(yōu)化。公司15-22年實現(xiàn)利潤總額/凈利潤復(fù)合增速23.88%/23.42%。（2）山西汾酒：17年簽訂目標(biāo)考核責(zé)任書開啟國改新進程，國資委對集團董事會權(quán)利下放，考核要求也同步提高，引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)投華潤完成混改，股權(quán)激勵、薪酬改革雙管齊下，提升企業(yè)活力，剝離非核心資產(chǎn)同時注入酒類完成資產(chǎn)布局優(yōu)化。公司17-22年實現(xiàn)利潤總額/凈利潤復(fù)合增速51.05%/52.04%。（3）酒鬼酒：14年中糧集團曲線入主酒鬼酒，伴隨著中糧集團專業(yè)化公司改革的推進，實現(xiàn)酒業(yè)資產(chǎn)整合，17年中糧酒業(yè)成立之后酒鬼酒改革進入實質(zhì)性階段，中糧集團派駐核心高管入駐，打造中國文化白酒第一品牌，推動馥郁香國標(biāo)發(fā)布，聚焦三大單品，創(chuàng)新設(shè)立內(nèi)參銷售模式，對薪酬激勵制度徹底改革。公司17-22年實現(xiàn)利潤總額/凈利潤復(fù)合增速45.82%/45.99%。（4）青島啤酒：公司17年引入復(fù)星集團推進混改，提升協(xié)同效應(yīng)，18年新董事長上任提出六大戰(zhàn)略，深化“大客戶+微觀運營”營銷模式，采用股權(quán)激勵增強員工積極性，關(guān)閉低效工廠建立智能工廠，降本增效，優(yōu)化資產(chǎn)布局。公司17-22年實現(xiàn)利潤總額/凈利潤復(fù)合增速18.92%/22.45%。
深化新一輪國企改革，老白干酒與燕京啤酒有望受益。（1）老白干酒：21年開始國企改革加速推進，推行經(jīng)理層任期制和契約化管理并推出股權(quán)激勵形成市場化的經(jīng)營機制，派駐核心高管強化子品牌管控，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。老白干主品牌高端化升級，武陵酒全國化啟動，考核指標(biāo)改善勢頭已現(xiàn)。（2）燕京啤酒：22年新任董事長正式上任，公司改革措施進入加速落地階段，大單品發(fā)展勢頭明顯提升，薪酬體系市場化改革激活團隊，產(chǎn)能優(yōu)化提升人效。公司高端化勢能逐步顯現(xiàn)，費用端逐步優(yōu)化，盈利能力有望逐步提升。
風(fēng)險提示。食品安全風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟增長不達預(yù)期；改革進度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等
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