>> 興業(yè)證券-全球策略報告：壓傷的蘆葦也能迎風(fēng)抬頭-230522
| 上傳日期： |
2023/5/23 |
大小： |
1038KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張憶東,李彥霖,遲玉怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一、回顧：2023年2月初至今，海外因素打斷了港股反彈并持續(xù)壓制港股
2月初以來的地緣政治風(fēng)險、3月初以來的歐美銀行業(yè)風(fēng)波、以及4月份港股權(quán)重股大股東減持等多重因素影響之下，港股估值修復(fù)行情被打斷。截至5月19日，相較于1月底，恒生指數(shù)下跌14.3%，恒生科技指數(shù)回調(diào)20.6%。
二、展望：短期利空出盡，港股“底部拉鋸戰(zhàn)”或迎來階段性反彈的拐點
2.1、地緣政治方面：中美關(guān)系有望止跌企穩(wěn)。進入5月以來，中美雙方高層官員之間開展了頻繁互動：1）5月21日，美國總統(tǒng)拜登在G7峰會后的記者會上表示，雖然中美關(guān)系因“愚蠢的無人飛艇事件”變糟，但他預(yù)計，兩國緊張關(guān)系“很快”會開始解凍。2）5月10日至11日，中共中央政治局委員、中央外事工作委員會辦公室主任王毅同美國總統(tǒng)國家安全事務(wù)助理沙利文在奧地利維也納舉行會晤。雙方就推動中美關(guān)系排除障礙、止跌企穩(wěn)進行了坦誠、深入、實質(zhì)性、建設(shè)性的討論。
2.2、港股資金面：受匯率和利率雙重沖擊的壓力有望迎來邊際改善。1）美聯(lián)儲加息大概率來到終點，隨著Hibor近期顯著反彈之后，港美利差收斂并有望企穩(wěn)，有利于港幣聯(lián)系匯率擺脫弱方兌換區(qū)間。鮑威爾在5月議息會議之后的新聞發(fā)布會上，透露不少參會者在本次會議中提及了暫停加息的可能性，“我們正在接近或已經(jīng)站在了加息的終點”。2）人民幣匯率短期超預(yù)期貶值的風(fēng)險不大，有望企穩(wěn)。5月18日中國外匯市場指導(dǎo)委員會（CFXC）提出“必要時對順周期、單邊行為進行糾偏，遏制投機炒作。堅決抑制匯率大起大落”。當(dāng)前中國經(jīng)濟處于企穩(wěn)、轉(zhuǎn)型的復(fù)蘇攻堅階段，人民幣匯率在合理波動區(qū)域的下軌（7.0左右）是正常的。隨著政策效果和中國經(jīng)濟內(nèi)生動能的增強，人民幣下半年有望走強，有利于吸引海外資金配置A股和港股。
2.3、基本面：市場對復(fù)蘇的預(yù)期過度悲觀，對“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型”更是低估了。
雖然4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)弱于市場預(yù)期，但是，不必過度悲觀，應(yīng)該以長期戰(zhàn)略眼光來理性看待，經(jīng)濟“轉(zhuǎn)型”的主線強于“傳統(tǒng)的復(fù)蘇”主線，舊動能（地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈）退場，新動能（服務(wù)消費、高端制造、新基建）復(fù)蘇。我們認(rèn)為，今年的中國經(jīng)濟復(fù)蘇符合“高質(zhì)量”發(fā)展的新模式，未來可能是常態(tài)。首先，中國經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)并進入“非典型復(fù)蘇周期”，服務(wù)消費繼續(xù)改善，生產(chǎn)邊際下滑。其次，為了完成年初定下的GDP目標(biāo)，或仍需政策加力，仍需擴內(nèi)需、穩(wěn)就業(yè)政策的落地支撐。特別是，考慮到青年失業(yè)率持續(xù)走高，疊加短期將迎來大學(xué)生畢業(yè)季，未來數(shù)月財政或需加碼擴內(nèi)需，激發(fā)企業(yè)用人意愿，穩(wěn)崗促就業(yè)。
2.4、風(fēng)險偏好層面的其他因素：美國債務(wù)上限X日（6月初）臨近，美債潛在違約風(fēng)險對于外匯市場和資本市場的沖擊接近尾聲。
風(fēng)險提示：大國博弈風(fēng)險；美聯(lián)儲政策緊縮超預(yù)期；美國經(jīng)濟下行超預(yù)期；中國經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期
|
|
