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前期市場走勢回顧與下月配置觀點展望
　　我們在春季策略《登高望遠，攻守兼?zhèn)洹分刑岢觯憾唐谌蚓皻舛扔|碰到修復的“高點”，“衰退交易”形成擾動，美歐銀行業(yè)的危機以及美國的救助，讓緊縮的“高點”進一步顯現(xiàn)；對于大類資產(chǎn)而言，中國宏觀流動性偏積極對于中國的股債構(gòu)成支撐，金融品整體偏樂觀，對于商品而言，全年的主線有一定折返，低波動分化，策略上偏保守聚焦結(jié)構(gòu)。
　　過去的一段時間內(nèi)，全球宏觀經(jīng)濟運行有以下特征：首先，美聯(lián)儲快速地以“擴表”的形式對于銀行業(yè)危機進行救助，這使得美國信貸收縮對于實體經(jīng)濟和核心通脹的影響雖然開始顯現(xiàn)，但是整體的沖擊力度不強，核心通脹仍然保持一定的韌性，美聯(lián)儲在5月議息會議中雖然釋放了暫停加息的信號，但是整體也通過打消年內(nèi)降息的預期維持著偏鷹的姿態(tài)；第二，在經(jīng)歷了1季度的復蘇后，從景氣度的角度而言，國內(nèi)經(jīng)濟在2季度進入到了高位順勢回落的階段，同時國內(nèi)貨幣政策在總量上有所收斂，聚焦降低銀行存款利率，政策側(cè)重于結(jié)構(gòu)性與傳導。市場上關于“通縮”的探討增加，但政策保持一定的定力，美國核心通脹的“韌性”在，中國居民部門收縮資產(chǎn)負債表的“韌性”同樣存在；第三，美國財政上限的問題開始發(fā)酵，更多的是兩黨進行的政治博弈，但是在當前通脹韌性以及美國銀行業(yè)面臨潛在壓力的背景下，對于金融市場仍有一定的擾動，不過在通脹預期反彈和美聯(lián)儲偏鷹的背景下，市場定價上限打開后融資壓力仍然存在從而對于美債造成壓力，而5月份美債收益率引導美元再度抬升之際，人民幣順勢貶值。