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當下市場對AIGC與ChatGPT的關注度極高，但對AIGC與ChatGPT的認知分歧巨大，我們梳理出深刻理解AIGC與ChatGPT的13個重要關注點，圍繞這13個關注點的覆蓋廣度不同、研究深度不同，構建的投資組合或許完全不同。我們深刻探討這13個關注點，以期能幫助投資者對齊產業(yè)與行情。
　　1.如何理解、再理解、反復理解chatGPT的意義？
　　2.目前到底是主題投資還是景氣投資？海外跟蹤到底跟蹤什么？
　　3.當下并未過多去仔細界定受益、外溢、受損，單線條在交易AIGC——內核是大模型；
　　4.微軟大模型/百度大模型之外，如何交易阿里、騰訊等跟隨者的大模型及其生態(tài)合作伙伴？
　　5.將AIGC置身于智能科技的大框架下——ChatGPT、MR眼鏡、人形機器人：生產力、新空間、生產關系；
　　6.當下若無新空間（MR眼鏡），chatGPT的產業(yè)邏輯則為存量博弈——AI-、AI×；
　　7.若無新空間（MR眼鏡），當下傳媒板塊的邏輯是修復+交易AIGC主導的需求拉動；
　　8.若無新空間（MR眼鏡），當下僅AIGC，有無確定性受益？有無新的指數級新賽道？
　　9. MR若帶來新空間，行情將類似2012-2015年頁游轉手游帶來的業(yè)績與估值雙升；
　　10. chatGPT+MR的未來結合，對內容產業(yè)的影響：新內容形態(tài)何時出現？在此之前場景與應用？to C還是to B？
　　11.現有游戲/影視/平臺受益還是受沖擊？如何受益與受沖擊？
　　12.國內標的，在2003年的PC互聯網時代是“跟隨”、13年的移動互聯網時代是“應用大爆發(fā)”，這一輪？
　　13.目前市場最期待的“海外跟蹤”，交易“跟隨”？還是押注于這一輪的“特質”？
　　對上述13個問題的深入研究，我們目前的結論是：
　　ChatGPT是軟件業(yè)的“活字印刷術”，AIGC的核心不是“AI”、“C”而是“G”；目前的行情看似主題投資，但若站在未來回溯當下，已經處于景氣投資的起步并上行的階段了。從投資的角度，圍繞AIGC與ChatGPT我們構建了四層投資邏輯，其中核心是“大模型”，包括大模型廠商們、大模型的生態(tài)合作伙伴們、基于大模型的爆款應用與場景，“大模型”這一內核邏輯從始至終一定是持續(xù)走強的投資主線，另外三層投資邏輯包括“副線條”、“受益”、“新賽道”。微軟與百度的大模型之外，其他大模型廠商作為入局方，是產業(yè)化進程的正常表現，利好全產業(yè)的共同繁榮。
　　對AIGC與ChatGPT的理解，要放入智能科技的大框架下，以此深刻理解有、無MR眼鏡，對于產業(yè)與行情的“對齊”方式是不一樣的——沒有MR眼鏡，則是存量博弈，多數當下的標的都會受到一定的沖擊，而當下傳媒板塊的投資邏輯則是板塊修復+交易需求；即便如此，沒有MR眼鏡的存量博弈局面下，也依然有確定性受益的部位、有新賽道出現。但若MR帶來新空間，產業(yè)邏輯則是確定性景氣上行，且傳媒板塊的邏輯則類似2013年的業(yè)績與估值雙升的成長邏輯。ChatGPT與MR的結合，會帶來新的內容形態(tài)，但在此之前先是出現爆款應用與場景，且to C與to B的爆款將一起出現。
　　當下尚未出現MR眼鏡的新空間邏輯，故我們仔細推演游戲、影視、平臺的受益或受損邏輯，游戲相對受沖擊的力度最小、影視略大，平臺則壓力最大。相較于國內產業(yè)界在2003年的跟隨（海外爆款）策略、2013年創(chuàng)新應用大爆發(fā)，2023年的當下，“海外映射”的標的，在產業(yè)內的風格，到底是跟隨還是創(chuàng)新場景大爆發(fā)，尚難判斷，市場當下也僅僅以“跟隨”風格來找相關標的，但我們認為，在“逆人性”的產品邏輯方向上，國內標的大概率能大放異彩，尤其是to B的“逆人性”標的們。
　　投資建議：當下市場仍處于“交易AIGC”的主邏輯中，關注后續(xù)國內各大模型、中小模型的落地情況；市場開始關注海外應用落地，與之“映射”的相關個股的關注度有望明顯提升。具體到標的，推薦底倉票（長期看好）+彈性個股的組合。關注標的：愷英網絡、巨人網絡、三七互娛、完美世界、吉比特；中國電影、光線傳媒、萬達電影、華策影視、芒果超媒、唐德影視、慈文傳媒；世紀華通、格靈深瞳、云從科技、云天勵飛、國脈文化、昆侖萬維、絲路視覺、利歐股份、浙文互聯、捷成股份、完美世界、藍色光標、值得買；百度、商湯、快手、飛天云動、嗶哩嗶哩、泡泡瑪特、心動公司；思美傳媒、龍韻股份、天舟文化、惠程科技、華誼兄弟、金逸影視、橫店影視、長江傳媒、歌華有線、新華網、出版?zhèn)髅健⒒泜髅?、城市傳媒、讀者傳媒。
　　風險提示：法律倫理方面的巨大爭議對產業(yè)進程的影響、治理風險、行業(yè)競爭惡化、算力成本增長過快。