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行業(yè)核心觀點：
　　2022年以來醫(yī)美板塊由于嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化、疫情、以及業(yè)績增速放緩等因素迎來震蕩調(diào)整，從股價表現(xiàn)來看，上游器械耗材表現(xiàn)更佳。整體來看，除卻疫情反復(fù)的外部環(huán)境，2022年醫(yī)美行業(yè)繼續(xù)延續(xù)2021年以來的趨勢，集中在產(chǎn)品更新和政策監(jiān)管層面。再深入看，產(chǎn)品端持續(xù)更新迭代，再生類、膠原蛋白成為后起之秀；監(jiān)管端不斷強化細(xì)化，主要集中在產(chǎn)品監(jiān)管和營銷宣傳方面。具體到業(yè)績層面，2022年醫(yī)美上市公司營收增速均有所放緩，其中上游業(yè)績增速更高，整體表現(xiàn)更具韌性。從短期來看，醫(yī)美行業(yè)在23年存在疫后需求回補的邏輯，醫(yī)美需求復(fù)蘇趨勢明朗，即將進(jìn)入醫(yī)美消費旺季，且疊加去年下半年低基數(shù)影響，醫(yī)美需求環(huán)比、同比均會改善；從中長期來看，國內(nèi)醫(yī)美滲透率較低，長期來看提升空間大，且隨著產(chǎn)品推新和結(jié)構(gòu)升級，以及行業(yè)合規(guī)化發(fā)展后競爭格局優(yōu)化，行業(yè)龍頭的盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。
　　投資建議：醫(yī)美板塊在22年年底疫情放開后迎來一波反彈，2月份調(diào)整至今，目前來看醫(yī)美行業(yè)復(fù)蘇趨勢逐步明朗，我們認(rèn)為當(dāng)前是比較好的配置時機。我們從產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā)，優(yōu)選附加值最高、護(hù)城河深、競爭格局最優(yōu)的上游耗材儀器板塊，重點關(guān)注重視需求、管線布局豐富、渠道信息流通暢的龍頭標(biāo)的。
　　投資要點：
　　行情回顧：醫(yī)美板塊迎來震蕩調(diào)整，上游器械耗材更具韌性。2022年醫(yī)療美容市場嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化，引導(dǎo)和促進(jìn)行業(yè)健康有序發(fā)展，行業(yè)頭部企業(yè)獲得更多市場機會，主導(dǎo)板塊自22年3月份以來結(jié)束持續(xù)3個季度的下調(diào)，觸底反彈，22年7月末由于疫情趨嚴(yán)再次下調(diào)，22年11月份開始呈回暖態(tài)勢，但2023年2月份以來進(jìn)入持續(xù)向下調(diào)整。分板塊來看，2022年上游器械耗材股價表現(xiàn)更具韌性，大部分跑贏大盤指數(shù)，中游醫(yī)美機構(gòu)和下游獲客渠道表現(xiàn)較差，大部分跑輸大盤指數(shù)；2023年，醫(yī)美板塊整體進(jìn)入下調(diào)，截止5月19日收盤價，除獲客渠道和上游器械耗材中的個別股票跑贏大盤外，大部分跑輸大盤，其中上游器械耗材較中游醫(yī)美機構(gòu)調(diào)整幅度小。
　　行業(yè)趨勢：輕醫(yī)美、合規(guī)化成為行業(yè)主旋律。產(chǎn)品推新：2022年新品主要為四大類產(chǎn)品：玻尿酸、膠原蛋白、再生類、肉毒毒素類，具體包括：①玻尿酸：四環(huán)醫(yī)藥獨家代理的玻尿酸鉑安潤正式獲得國家藥監(jiān)局頒發(fā)三類醫(yī)療器械注冊證；華熙生物旗下的絲麗動能素516及532通過海南省藥品監(jiān)督管理局批復(fù)按III類械監(jiān)管；新氧成為玻尿酸產(chǎn)品愛拉絲提中國境內(nèi)獨家總代理并成功上市；Dong Bang Medical“注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠”獲批上市；韓國ACROSS醫(yī)美填充劑獲批上市。②膠原蛋白：江蘇吳中重組膠原蛋白生物修復(fù)敷料X型及M型啟動銷售；無錫貝迪生物申報的“膠原貼敷料”正式獲得NMPAIII類醫(yī)療器械注冊證；華熙生物收購北京益而康51%的股權(quán)，正式進(jìn)軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)；四環(huán)醫(yī)藥自主研發(fā)的重組III型膠原蛋白凝膠敷料、皮膚修復(fù)敷料及醫(yī)用皮膚修復(fù)敷貼三款產(chǎn)品獲得國家藥監(jiān)局頒發(fā)的II類醫(yī)療器械注冊證。③再生類：遠(yuǎn)想生物推出愛緹恩mADM；喬洛施再生醫(yī)美新干線獲得NMPA二類醫(yī)療器械證批準(zhǔn)上市；四環(huán)醫(yī)藥“少女針”正式啟動NMPA注冊臨床研究。④肉毒毒素類：愛美客以研發(fā)注冊方式引進(jìn)Huons BP的肉毒素產(chǎn)品。政策監(jiān)管：2022年是醫(yī)美市場合規(guī)發(fā)展元年，政策層面出臺了更多細(xì)則、標(biāo)準(zhǔn)制定等文件。具體包括：2022年1月《中國醫(yī)療美容標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)“十四五”規(guī)劃》公布，給出了醫(yī)療美容行業(yè)超過50個標(biāo)準(zhǔn)。2022年3月國家藥品監(jiān)督管理局對外發(fā)布《關(guān)于調(diào)整《醫(yī)療器械分類目錄》部分內(nèi)容的公告》，對部分醫(yī)美產(chǎn)品監(jiān)管類別做出調(diào)整，明確射頻治療儀、射頻皮膚治療儀、水光針、面部埋植線、面部提拉線、面部錐體提拉線按照三類醫(yī)療器械監(jiān)管。2022年10月13日，國家市場監(jiān)管總局發(fā)布《醫(yī)療美容行業(yè)虛假宣傳和價格違法行為治理工作指引》，詳細(xì)列舉了8項虛假宣傳行為以及6項價格違法行為，進(jìn)一步明確了醫(yī)療美容行業(yè)的監(jiān)管依據(jù)。
　　財務(wù)：業(yè)績增速放緩，上游企業(yè)表現(xiàn)堅韌。由于2022年全國各地疫情反復(fù)，國內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，2022年醫(yī)美板塊收入增速有所放緩。其中，上游藥械耗材上市公司醫(yī)美板塊2022年共實現(xiàn)營收76.48億元，同比增長31.11%，較2021年增速68.26%有所回落；中游醫(yī)美機構(gòu)上市公司醫(yī)美板塊2022年共實現(xiàn)營收32.98億元，同比增長14.63%，較2021年增速44.14%減少29.51pcts。板塊比較來看，上游業(yè)績增速更高，整體表現(xiàn)更具韌性。上游藥械儀器商：立足產(chǎn)品自主研發(fā)，收入整體向好。華東醫(yī)藥醫(yī)美板塊2022年實現(xiàn)營收19.15億元，同比增長91.11%，較上期同比大幅上升。愛美客/復(fù)銳醫(yī)療科技/昊海生科/華熙生物/四環(huán)醫(yī)藥2022年醫(yī)美業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收19.39/24.30/7.48/4.66/1.50億元，分別同增33.91%/20.45%/61.45%/-7.56%/-62.50%,同比增速均有所放緩。2022年愛美客、復(fù)銳醫(yī)療科技、華東醫(yī)藥醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率同比上升，華熙生物、昊海生科醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率同比下降。中游服務(wù)機構(gòu)：加速產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，規(guī)?；l(fā)展醫(yī)美業(yè)務(wù)，受疫情影響