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策略摘要
　　就基本面而言，目前國(guó)內(nèi)需求并不十分突出，但也不至于太過(guò)悲觀。冶煉以及礦端供應(yīng)則相對(duì)充足，而庫(kù)存則仍處于去化狀態(tài)之下，不過(guò)宏觀因素低于銅價(jià)影響相對(duì)較大。總體而言，銅價(jià)或維持震蕩偏弱格局。
　　核心觀點(diǎn)
　　■銅市場(chǎng)分析
　　現(xiàn)貨情況：
　　據(jù)SMM訊，昨日期銅盤面再次觸碰64000元/噸關(guān)口，致使現(xiàn)貨方面下游采購(gòu)情緒略微增加，然隔月月差走高至BACK 300元/噸左右，日內(nèi)套利貿(mào)易商仍是現(xiàn)貨市場(chǎng)主要活躍者。早盤持貨商報(bào)主流平水銅升水160~180元/噸，好銅升水170~200元/噸，濕法銅貨源偏緊升水百元每噸上方，非注冊(cè)貨源部分到貨，升水80~100元/噸。然隨著隔月月差持續(xù)走高，部分貿(mào)易商頻繁調(diào)價(jià)出貨，主流平水銅成交從升水160元/噸一路被壓至升水130元/噸，好銅如CCC-P升水亦被壓至升水150元/噸下方。上午十時(shí)，隔月BACK月差300~330元/噸，主流銅現(xiàn)貨成交最低被壓至升水110元/噸，CCC-P升水130元/噸部分成交；現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)價(jià)詢價(jià)，大部分持貨商跟跌出貨意愿較弱，升水110元/噸平水銅價(jià)格令濕法銅與非注冊(cè)持貨商陷入出貨困境。
　　觀點(diǎn)：
　　宏觀方面，據(jù)金十訊，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的最新會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)6月暫停加息意見(jiàn)不一，F(xiàn)OMC中沒(méi)有人在談?wù)搶捤烧?，官員們高度重視債務(wù)上限問(wèn)題，不過(guò)目前談判尚未達(dá)成共同協(xié)議。此外，過(guò)去兩周，一些官員表示，通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的放緩程度還不足以證明結(jié)束加息是合理的。但包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的其他人暗示，他們可能更傾向于不加息，以評(píng)估過(guò)去加息的影響和銀行業(yè)的壓力。近期國(guó)內(nèi)外宏觀因素對(duì)于銅價(jià)乃至整個(gè)有色板塊影響較大，價(jià)格也呈現(xiàn)出一定回落。
　　礦端方面，據(jù)Mysteel訊，上周市場(chǎng)成交活躍度有所回升。因冶煉廠現(xiàn)貨需求較弱，賣方被迫提高TC出售，市場(chǎng)主流可成交在80高位，部分冶煉廠回盤至90美元/干噸以上。之前延期的船只已經(jīng)陸續(xù)到港，部分煉廠的原料庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，這種情況將在5月份更為明顯。此外需要注意的是，紫金礦業(yè)全球銅精礦配送中心項(xiàng)目落地海南省東方市，計(jì)劃6月全面開(kāi)工，有望年內(nèi)完工。
　　冶煉方面，上周，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量23萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.10萬(wàn)噸。5月有少部分企業(yè)開(kāi)始檢修，其他冶煉企業(yè)正常生產(chǎn)，對(duì)本周產(chǎn)量影響不大，銅產(chǎn)量小幅減少。
　　消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel訊，上周市場(chǎng)消費(fèi)并未有太多亮眼表現(xiàn)，下游需求在滬銅下跌之時(shí)有一定恢復(fù)。整體來(lái)看，周初銅價(jià)回落有所提振下游企業(yè)買興，加之由于近期精廢價(jià)差持續(xù)收窄，部分再生銅消費(fèi)轉(zhuǎn)向精銅，隨著后續(xù)銅價(jià)與升水雙雙走高，下游市場(chǎng)畏高情緒明顯，日內(nèi)接貨需求稍顯謹(jǐn)慎，以駐足觀望或剛需采購(gòu)為主。預(yù)計(jì)本周在銅價(jià)震蕩運(yùn)行的情況下，下游企業(yè)或仍多以按需采購(gòu)為主。
　　庫(kù)存方面，上個(gè)交易日（5月24日）LME庫(kù)存上漲0.16萬(wàn)噸至9.66萬(wàn)噸。SHFE庫(kù)存較前一交易日下降0.03萬(wàn)噸至4.52萬(wàn)噸。
　　國(guó)際銅方面，上個(gè)交易日國(guó)際銅與倫銅比為7.07，較此前一交易日基本持平。
　　就基本面而言，目前國(guó)內(nèi)需求并不十分突出，但也不至于太過(guò)悲觀。冶煉以及礦端供應(yīng)則相對(duì)充足，而庫(kù)存則仍處于去化狀態(tài)之下，不過(guò)宏觀因素低于銅價(jià)影響相對(duì)較大?？傮w而言，銅價(jià)或維持震蕩偏弱格局。
　　■策略
　　銅：中性
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：暫緩
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　海外銀行體系負(fù)面影響進(jìn)一步蔓延
　　旺季需求無(wú)法持續(xù)