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核心觀點(diǎn):工業(yè)機(jī)器視覺是高技術(shù)壁壘、商業(yè)模式成熟、國產(chǎn)替代迅速、行業(yè)快速發(fā)展的優(yōu)秀賽道。行業(yè)端，3C電子是最主要的行業(yè)，新能源行業(yè)增速最快，受益于質(zhì)量管控政策和行業(yè)高增速。技術(shù)端，大模型和3D視覺等AI技術(shù)將打開更多工業(yè)場景，推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化，助企業(yè)降本增效。我們認(rèn)為隨著中國制造業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型，機(jī)器視覺會深度賦能工業(yè)全流程，建議關(guān)注1）算法成熟、產(chǎn)業(yè)鏈布局完整；2）下游增速快、品類拓張能力強(qiáng)的兩類公司。
　　 1.高技術(shù)壁壘賽道，產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)值量高。工業(yè)機(jī)器視覺是集光學(xué)成像、人工智能、自動化控制等多方面技術(shù)于一體的行業(yè)，具有很高的技術(shù)壁壘，同時相較于其他AI賽道，具有更成熟的技術(shù)和商業(yè)模式。工業(yè)機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)鏈上游為零部件及軟件算法，中游為視覺裝備及方案，下游為具體的應(yīng)用場景與行業(yè)。上游的零部件及軟件算法占機(jī)器視覺80%的價(jià)值量。
　　 2.技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、政策三重利好，助推我國機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)發(fā)展。技術(shù)端，3D視覺技術(shù)、深度學(xué)習(xí)逐漸成熟，工業(yè)機(jī)器視覺有望在更復(fù)雜的工業(yè)檢測場景中實(shí)現(xiàn)滲透。AI大模型的提出，將推進(jìn)軟件的標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程，幫助企業(yè)降本增效。產(chǎn)業(yè)端，隨著制造業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的需求，機(jī)器視覺設(shè)備的滲透率將。
　　 3.國產(chǎn)廠商技術(shù)逐漸成熟，國產(chǎn)替代正當(dāng)時。近年來國產(chǎn)廠商的市場份額呈上升趨勢，2021年國產(chǎn)廠商占據(jù)了近50%市場份額，在中低端元件等市場中已經(jīng)具有較強(qiáng)競爭力。同時國產(chǎn)廠家通過技術(shù)研發(fā)、投資并購等式積極布局高端零部件市場，部分產(chǎn)品已經(jīng)具備一定國際競爭力。例如，康耐視在中國的機(jī)器視覺業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出增速放緩趨勢，2020/2021/2022的同比增速分別為46%/19%/13%。
　　 4.下游應(yīng)用需求明確，3C電子是最主要機(jī)器視覺市場，新能源漲勢迅猛逐步成為主要增長市場。受益于在3C電子更多環(huán)節(jié)逐步滲透以及產(chǎn)線持續(xù)迭代帶來的穩(wěn)定需求，3C機(jī)器視覺穩(wěn)健增長；新能源行業(yè)受益于明確的質(zhì)量管控需求，機(jī)器視覺在更多環(huán)節(jié)應(yīng)用，且行業(yè)增速和競爭格局更優(yōu)，GGII預(yù)計(jì)2021-2025的中國鋰電機(jī)器視覺市場規(guī)模CAGR達(dá)到45.11%。
　　 5.建議關(guān)注兩類公司：1）軟件算法成熟、解決方案能力強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈布局完整的公司，建議關(guān)注凌云光和奧普特。凌云光自研底層視覺軟件算法、視覺系統(tǒng)/裝備，同時向價(jià)值量更高的基礎(chǔ)器件拓展，如相機(jī)、專用鏡頭、圖像傳感器等。奧普特是國內(nèi)光源及光源控制器龍頭，同時自研鏡頭、相機(jī)、視覺控制系統(tǒng)等。隨著國產(chǎn)替代的進(jìn)一步加速，公司憑借技術(shù)壁壘將逐步鞏固優(yōu)勢。
　　 2）下游增速快，品類拓張能力強(qiáng)的公司，建議關(guān)注精測電子、中科飛測、天準(zhǔn)科技。精測電子半導(dǎo)體膜厚、電子束設(shè)備已取得國內(nèi)一線客戶的批量訂單，OCD設(shè)備獲得多家一線客戶驗(yàn)證通過、取得部分訂單；明場光學(xué)缺陷檢測設(shè)備已取得突破性訂單、完成首臺套交付。中科飛測無圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備系列、圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備系列、三維形貌量測設(shè)備系列、薄膜膜厚量測設(shè)備系列等產(chǎn)品，已應(yīng)用于國內(nèi)28nm及以上制程的集成電路制造產(chǎn)線。天準(zhǔn)科技除了聚焦傳統(tǒng)的3C量測、檢測業(yè)務(wù)外，近年來在汽車、光伏等行業(yè)的增速也非常迅猛，隨著公司LDI設(shè)備在PCB領(lǐng)域的拓展，智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)以及半導(dǎo)體檢測設(shè)備等新品類的拓張，公司將進(jìn)一步拓展其業(yè)務(wù)版圖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新應(yīng)用場景拓展不及預(yù)期：機(jī)器視覺在下游行業(yè)中應(yīng)用場景的滲透率提升是機(jī)器視覺行業(yè)增長的重要邏輯，若機(jī)器視覺新產(chǎn)品無法滿足下游應(yīng)用場景的性能需求，則會導(dǎo)致機(jī)器視覺在下游應(yīng)用場景中的滲透受阻。
　　下游應(yīng)用行業(yè)增長不及預(yù)期：機(jī)器視覺系統(tǒng)和設(shè)備的銷售受到其下游應(yīng)用行業(yè)的影響較大，若下游應(yīng)用行業(yè)的增長放緩，則會導(dǎo)致下游行業(yè)對于機(jī)器視覺的需求減弱。
　　新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期：若3D機(jī)器視覺、深度學(xué)習(xí)、大模型等相關(guān)先進(jìn)技術(shù)的更新迭代不及預(yù)期，則會影響機(jī)器視覺的應(yīng)用推廣。
　　數(shù)據(jù)數(shù)量與數(shù)據(jù)質(zhì)量不及預(yù)期：具體應(yīng)用場景中的機(jī)器視覺需要足量的高質(zhì)量數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練，若部分場景的數(shù)據(jù)數(shù)量和質(zhì)量存在短板，則會影響機(jī)器視覺在這一下游應(yīng)用場景的落地。
　　算力基礎(chǔ)設(shè)施不及預(yù)期：隨機(jī)器視覺技術(shù)逐步走向深度學(xué)習(xí)和大模型，若相應(yīng)的邊緣計(jì)算、云計(jì)算等算力資源發(fā)展不及預(yù)期，則會影響機(jī)器視覺的技術(shù)迭代與落地。
　　市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)器視覺下游產(chǎn)業(yè)需求的不斷擴(kuò)大將導(dǎo)致更多廠商進(jìn)入這一市場，行業(yè)中的相關(guān)公司將面臨著市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。